原標(biāo)題：中東部率先試水PPP資產(chǎn)證券化
《經(jīng)濟參考報》記者從多渠道獲悉，隨著國內(nèi)部分PPP項目進入建設(shè)后期、逐漸進入運營階段，一些資產(chǎn)規(guī)模大的項目不再滿足于傳統(tǒng)的銀行貸款，開始探索包括資產(chǎn)證券化在內(nèi)的創(chuàng)新融資方式。目前，中東部地區(qū)多省交通、水務(wù)等領(lǐng)域多個PPP項目方已開始接洽資產(chǎn)支持證券（ABS）承銷商，探討融資可行性并著手準(zhǔn)備。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，明年P(guān)PP項目資產(chǎn)證券化將顯著活躍起來，成為重要融資渠道之一。不過其操作復(fù)雜，綜合費用之高或沖抵其低成本優(yōu)勢，也引起了投資者的擔(dān)憂。
目前PPP項目涵蓋了城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通等，這些項目收費機制比較透明，一般都具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為今后的資產(chǎn)證券化提供了可能。資產(chǎn)證券化成為PPP模式下可以選擇的重要融資方式。
北京大岳咨詢有限公司總經(jīng)理金永祥告訴《經(jīng)濟參考報》記者：“資產(chǎn)證券化確實已經(jīng)在一些PPP項目中開始應(yīng)用了。把PPP項目的收益權(quán)做成ABS后可以提高PPP項目公司的盈利能力。對政府來講，可降低成本，對PPP的發(fā)展有積極作用?！?/p>
濟邦咨詢公司董事長張燎告訴《經(jīng)濟參考報》記者：“目前一些業(yè)內(nèi)人士在探討PPP項目的資產(chǎn)證券化的可行性。一些大型的交通、能源、市政項目，資金量涉及幾十個億甚至更多，對資金成本比較敏感，在考慮ABS。另外有部分投資人不想長期持有PPP資產(chǎn)，想增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有動力選擇通過ABS實現(xiàn)一部分資金的騰出?！?/p>
記者獲悉，目前有幾個高速公路項目做ABS融資的可行性研究，PPP項目方在和ABS的承銷機構(gòu)接洽商討。高速公路項目實現(xiàn)現(xiàn)金流后可和貸款銀行達成提前還款安排，用發(fā)行ABS的方式進行債務(wù)重組，降低融資成本。
此外，還有包括城市污水處理、水環(huán)境治理、河道修復(fù)等在內(nèi)的部分水務(wù)項目也在考慮ABS。水務(wù)方面單個項目可能性不大，可將一個片區(qū)的多個項目打包來做。
據(jù)介紹，已在探索ABS融資可行性的PPP項目主要集中在中東部，浙江、安徽、廣東等省較多。
“PPP的ABS要充分活躍起來應(yīng)該到2016年。因為2015年大量項目正在建設(shè)，2016年一些籌備早或建設(shè)期短的項目陸續(xù)投入運營，做ABS的前提就具備了?！睆埩欠Q。
多位業(yè)內(nèi)人士介紹，ABS最主要的優(yōu)勢是成本低。招商證券固定收益研究團隊分析師周岳稱，今年5、6月間發(fā)行的1年期以下的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與中短融票據(jù)的利差在30至50個基點，發(fā)行利率創(chuàng)2007年來新低。
“如果成本可以低100個基點，即使對規(guī)模不大的項目也是很有吸引力的；如果做一二十億的ABS，成本低幾十個基點就很有吸引力了?！睆埩钦f：“此外，債券發(fā)行要看發(fā)行人的財務(wù)狀況，如果發(fā)行人本身資產(chǎn)負債表不好看就沒辦法發(fā)債融資了。ABS對發(fā)行人的資產(chǎn)負債表沒有要求?！?/p>
然而ABS的成本優(yōu)勢有時并不明顯。據(jù)介紹，如果資產(chǎn)獲得的評級比較低，那成本就可能會較高，加上評級費、律師費、成交費等發(fā)行的成本，和銀行貸款相比就沒太多成本優(yōu)勢了。
此外，目前PPP項目普遍還在建設(shè)期，只有到建成之后才能有現(xiàn)金流，才能做ABS?！艾F(xiàn)在發(fā)改委力推的項目收益?zhèn)灰椖课磥砟苋〉檬找妫涂梢杂庙椖渴找鎮(zhèn)姆绞絹砣谫Y。這也就限制了PPP項目的ABS進程?！币晃辉u級人士對《經(jīng)濟參考報》記者說。
一位債券承銷人士稱，大部分PPP項目初期現(xiàn)金流不確定性和波動性較大，除非原始權(quán)益人差額補足。此外PPP項目期限都相對較長，但是目前ABS產(chǎn)品期限集中在5年以內(nèi)，兩者在期限上并不匹配。他還提出，資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)原則上應(yīng)該沒有進行過抵質(zhì)押，但大部分PPP項目不符合要求，為了能夠資產(chǎn)證券化，這些企業(yè)需要先還相關(guān)貸款。不過他也表示，對于已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的PPP項目還是可以嘗試做ABS的。