原標(biāo)題：宏觀政策將持續(xù)發(fā)力適時(shí)加力 穩(wěn)增長取向明晰

中共中央政治局7月30日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議指出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力。要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。

“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力意味著在上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中偏強(qiáng)的情況下，下半年宏觀政策仍將保持穩(wěn)增長取向。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“持續(xù)發(fā)力”表明要抓好現(xiàn)有政策的落實(shí)，“適時(shí)加力”則表明下半年視實(shí)際情況需要，宏觀政策有可能在穩(wěn)增長方向出臺(tái)新的重大增量措施。

加快政府債券發(fā)行使用

從財(cái)政角度看，今年《政府工作報(bào)告》提出，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財(cái)政資金，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。

據(jù)財(cái)政部7月30日消息，財(cái)政部黨組書記、部長藍(lán)佛安在《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》發(fā)表的署名文章中提出，財(cái)政部加強(qiáng)財(cái)政資源統(tǒng)籌，把握時(shí)機(jī)節(jié)奏，與各種不確定性搶時(shí)間，推動(dòng)政策和資金落快、落準(zhǔn)、落穩(wěn)，用政策效能對沖不利影響、贏得發(fā)展主動(dòng)。

上半年，全國一般公共預(yù)算支出14.1萬億元，保持較大強(qiáng)度，重點(diǎn)領(lǐng)域支出得到有力保障。新增地方政府債券額度4月底已全部下達(dá)地方。截至6月底，中央對地方轉(zhuǎn)移支付已下達(dá)9.29萬億元，中央預(yù)算內(nèi)投資下達(dá)超過90%，2025年超長期特別國債資金預(yù)算已下達(dá)6583億元，為地方促發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)提供必要財(cái)力支持。發(fā)行5000億元特別國債，推動(dòng)支持4家國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，會(huì)議此次表述為“落實(shí)落細(xì)”，是為了強(qiáng)調(diào)前期已有政策的落實(shí)執(zhí)行。

會(huì)議明確，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率。兜牢基層“三?！钡拙€。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金對《證券日報(bào)》記者表示，下半年，我國將繼續(xù)落實(shí)好此前已出臺(tái)的各項(xiàng)政策措施，如超長期特別國債發(fā)行與使用、“兩重”建設(shè)、“兩新”工作、新型政策性金融工具等，增強(qiáng)政策的持續(xù)性，充分釋放政策效應(yīng)。其中，更加積極的財(cái)政政策工作重點(diǎn)將集中于政府債券的發(fā)行與使用上。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，今年以來各地累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債約27776億元，與2024年同期（17749億元）相比，增長約56.5%。其中，上半年各地累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模約21607億元，較去年同期（14935億元）增長44.7%。

明明認(rèn)為，今年上半年新增專項(xiàng)債發(fā)行超2.1萬億元，比去年同期多發(fā)超6670億元，發(fā)行進(jìn)度達(dá)49%，較去年同期顯著加快，也帶動(dòng)了寬口徑基建投資同比高增，“后續(xù)專項(xiàng)債、超長期特別國債等政府債券的發(fā)行有望進(jìn)一步加快?！?/p>

“預(yù)計(jì)下半年政府債券發(fā)行，尤其是國債發(fā)行節(jié)奏將持續(xù)加快，進(jìn)一步推進(jìn)政府投資項(xiàng)目加快落地，著力提升資金使用效率?！蓖踹\(yùn)金說。

促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行

從貨幣政策來看，政策基調(diào)維持“適度寬松”。同時(shí)，會(huì)議明確，貨幣政策要保持流動(dòng)性充裕，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本下行。用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，5月7日央行已宣布擴(kuò)容多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新工具，新型政策性金融工具也已部署。因此，用好各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具意味著下階段將以落實(shí)用好現(xiàn)有工具為主。

明明也認(rèn)為，會(huì)議對結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的關(guān)注點(diǎn)可能更多在于對現(xiàn)有工具的使用。

展望下階段，溫彬預(yù)計(jì)，央行仍有可能實(shí)施降準(zhǔn)降息，但考慮到商業(yè)銀行凈息差收窄的趨勢，降息幅度可能有限，屆時(shí)LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）和存款利率或相繼下調(diào)。同時(shí)，央行還將根據(jù)形勢用好買斷式逆回購、MLF（中期借貸便利）等流動(dòng)性投放工具，營造適宜的貨幣金融環(huán)境，不排除適時(shí)開展公開市場國債買賣。此外，央行將繼續(xù)關(guān)注企業(yè)非息成本，如2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到的“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”，可能進(jìn)一步擴(kuò)大其試點(diǎn)范圍，進(jìn)而逐步推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

在王運(yùn)金看來，下半年貨幣政策將保持“適度寬松”基調(diào)，加大調(diào)控強(qiáng)度，通過逆回購、MLF等總量工具加大流動(dòng)性投放，保持流動(dòng)性充裕。必要時(shí)央行或再度降準(zhǔn)、降息，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)步下行，為政府債券的集中大規(guī)模發(fā)行以及信貸投放提供寬松的金融環(huán)境。同時(shí)，新型政策性金融工具、養(yǎng)老與服務(wù)消費(fèi)再貸款等各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)揮其獨(dú)特優(yōu)勢，更具針對性地支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)。