2014年5月，國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》，對(duì)新時(shí)期資本市場改革、開放、發(fā)展和監(jiān)管等進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃和總體部署，提出到2020年基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系。深化資本市場改革，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，將釋放巨大的改革紅利。
為深化國有企業(yè)改革提供改革紅利。首先，完善資本市場有利于化解國有企業(yè)高負(fù)債和財(cái)務(wù)成本過重問題。股權(quán)融資不僅可以彌補(bǔ)企業(yè)資本金不足、降低企業(yè)負(fù)債率，而且可以改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)市場行為。其次，完善資本市場有利于解決國有企業(yè)內(nèi)部人控制和所有者缺位問題。產(chǎn)權(quán)單一和產(chǎn)權(quán)虛置使國有企業(yè)在決策上難以形成制衡，容易導(dǎo)致內(nèi)部人控制。國有企業(yè)進(jìn)入資本市場后，股權(quán)多元化不僅會(huì)促使國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，而且會(huì)促使國有企業(yè)規(guī)范公司治理、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。第三，完善資本市場有利于發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。資本市場將實(shí)物形態(tài)的國有資產(chǎn)證券化，使之成為可以分割和流通的資產(chǎn)。國有企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等方式發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，可以整合不良資產(chǎn)，提高資源配置效率，在增強(qiáng)企業(yè)活力、提高企業(yè)競爭力的同時(shí)促進(jìn)各種所有制經(jīng)濟(jì)融合發(fā)展。
為轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)提供改革紅利。轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)勢必伴隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而這離不開功能完善的資本市場。首先，完善資本市場的資源配置功能可以使產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度加快、存量資源利用更充分。從近年來宏觀調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)和效果看，對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行增量投入不僅受到資金約束，而且效果令人擔(dān)憂。但通過資本市場重組，資源很容易向優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)集中，具有優(yōu)勢的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由于具有較高贏利能力，更容易獲得資金，從而加快轉(zhuǎn)型升級(jí)速度。作為資源流動(dòng)和聚集的載體，資本市場為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本存量優(yōu)化配置、利用社會(huì)閑置或低效使用的資源提供了平臺(tái)。其次，完善資本市場直接融資功能可以促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)證明，資本市場在推動(dòng)創(chuàng)新中發(fā)揮的作用巨大且不可替代。資本市場不僅可以通過資金聚集機(jī)制為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)注入資源，使其迅速成長壯大，而且可以助力瓶頸產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。
為改善金融結(jié)構(gòu)、保護(hù)投資者利益提供改革紅利。目前，我國間接融資比重達(dá)到80%以上，銀行業(yè)資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比重超過90%。表面上看，銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)似乎具有更強(qiáng)的金融資源配置功能，但金融資產(chǎn)高度集中在銀行業(yè)會(huì)導(dǎo)致金融市場風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。加之銀行資產(chǎn)定價(jià)的非市場化，現(xiàn)行金融結(jié)構(gòu)已無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。改善金融結(jié)構(gòu)，必須大力發(fā)展資本市場。但是，資本市場由于制度體系還不完善，投資者利益保護(hù)制度還不健全，融資功能較為低下。國際金融危機(jī)后，我國股市經(jīng)歷了長達(dá)7年的低迷與徘徊，即使那些已經(jīng)上市的企業(yè)也很難利用股票市場進(jìn)行再融資。改善金融結(jié)構(gòu)，保護(hù)投資者利益，最根本和最有效的途徑就是加快推動(dòng)資本市場的改革與發(fā)展。
（孫國茂 作者為濟(jì)南大學(xué)金融研究院院長）