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徐彪:新常態(tài)下要高度重視“新四化”

徐彪:新常態(tài)下要高度重視“新四化”

2014-08-13 15:48:00

來源:每日經(jīng)濟新聞

  很多人對八股文不屑一顧,尤其是堅信市場經(jīng)濟原教旨主義的同志們。但殘酷的事實告訴我們,在美國,如果你想有前瞻性的話,必須學會揣摩美聯(lián)儲的心思。在中國,如果你想有前瞻性的話,無論行業(yè)政策還是宏觀政策,都必須搞清楚政府的真實想法。而政府幾乎所有關鍵性想法的變化,都會體現(xiàn)在關鍵性用詞的變化上,因此我們必須將關鍵性用詞的含義理解到位。

  我們需要一個例子來說明問題:今年房地產(chǎn)政策的關鍵性用詞“分類調(diào)控和雙向調(diào)控”,圈外人剛接觸這句話,一定云里霧里。直到后面限購逐漸放開,直到后面限貸也逐漸松動,大家才恍然大悟:搞半天,原來就是放松。只不過,這種放松沒有體現(xiàn)在中央政府一聲令下的層面,而是體現(xiàn)在地方政府百花齊放的層面。如果你能在今年初準確把握到“分類調(diào)控和雙向調(diào)控”的含義,堅決買入并持有房地產(chǎn)板塊的話,年初至今的收益率高達13.44%。

  新常態(tài)意味著什么?

  話說,已經(jīng)發(fā)生的事情,多說無益,徒增煩惱。放下過去向前看,我們需要研究點有用的東西,甚至可以說極端有用的東西,那就是“新常態(tài)”三個字的含義。

  今年5月,習近平總書記在河南視察時指出 “我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,我們要增強信心,從當前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā),適應新常態(tài),保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。”“新常態(tài)”一詞隨之傳播開來。

  我相信,任何稍有敏感性的人,聽見習近平第一次提“新常態(tài)”的時候,都會高度重視這三個字。因為,所有的宏觀調(diào)控政策都跟著形勢判斷走,每次判斷變化,都意味著政策基調(diào)的根本性變化。

  5月11日,新常態(tài)一詞第一次正式通過新華社稿件 《習近平在河南考察時強調(diào),深化改革發(fā)揮優(yōu)勢創(chuàng)新思路統(tǒng)籌兼顧,確保經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展社會和諧穩(wěn)定》出現(xiàn)在公眾面前。

  6月11日開始,“適應經(jīng)濟新常態(tài)”系列經(jīng)濟時評(上、中、下共三篇)陸續(xù)出現(xiàn)在 《人民日報》經(jīng)濟版頭條。三篇文章也不是隨便找個人來寫的,作者分別來自社科院、人大國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院和民生證券,恰好代表半官方研究機構(gòu)、純學術研究機構(gòu)以及純商業(yè)的研究機構(gòu),以體制外為主。

  8月4日開始,《人民日報》陸續(xù)刊發(fā)了三篇文章,論述新常態(tài)。

  第一篇,《新常態(tài),新在哪兒?》與其說是一篇論述稿,不如說是一篇采訪稿。采訪對象包括國家統(tǒng)計局中國經(jīng)濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成、國家發(fā)改委副秘書長王一鳴、國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平、國務院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部部長趙晉平。無一例外,他們都來自體制內(nèi),代表體制內(nèi)部委層面的聲音。

  第二篇,《經(jīng)濟運行呈現(xiàn)新特征》主要講現(xiàn)在。相比前一篇,本報評論員署名的文章,其權(quán)威性更進一步,版面待遇也各不相同。前者雖然在頭版做了個鏈接,但主要內(nèi)容刊載在第17版。而后者,則直接出現(xiàn)在頭版。我們可以大而化之地認為,凡是冠以本報評論員的文章,一般來說都代表最權(quán)威的中央精神,屬于一錘定音式的宣布而非討論。

  第三篇,《經(jīng)濟發(fā)展邁入新階段》主要講未來。

  如果你不了解什么叫新常態(tài),可以去看第一篇文章,《人民日報》借用四位體制內(nèi)官員的口,將新常態(tài)明確定位為 “我國當前的經(jīng)濟新常態(tài),實質(zhì)上就是經(jīng)濟發(fā)展告別過去傳統(tǒng)粗放的高速增長階段,進入高效率、低成本、可持續(xù)的中高速增長階段?!痹谶@個階段里,經(jīng)濟呈現(xiàn)出四個特征:中高速、優(yōu)結(jié)構(gòu)、新動力、多挑戰(zhàn)。

  如果你已經(jīng)了解新常態(tài)的字面意義,但不清楚新常態(tài)對未來幾年意味著什么,可以去看第三篇文章。這篇文章一共回答了幾個問題:

  第一,新常態(tài)所提及的“中高速增長階段”到底是多高?6%算中高速,7%也算中高速,8%也算中高速吧?別看只有1%~2%的差距,對實體經(jīng)濟而言,差別巨大。對投資而言,更是天堂地獄一線間。文章明確給出的答案是 “十八大提出到2020年實現(xiàn)全面小康目標,國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番,按這個目標算每年7.5%左右的速度就夠了”。估計有人會有疑問,你把這幾年增速按照復利算一下,應該是7%不到而非7.5左右啊,《人民日報》評論員文章不可能連小學算術題都做錯吧?答案也很簡單,三個字“提前量”。潛在增速往下走嘛,越往后越難。你只有打足提前量,后面實在扛不住的時候,往下再走一個臺階,照樣能夠完成任務。

  第二,新常態(tài)所對應的7.5%左右增速能否實現(xiàn)呢?文章告訴我們,雖然面臨諸多風險,如房地產(chǎn)風險(管理層眼里的地產(chǎn)風險特指樓市轉(zhuǎn)冷風險,第一篇文章里明確有提及,因此地產(chǎn)政策一定會繼續(xù)放松)、地方債務風險(管理層眼里的地方債風險特指地產(chǎn)轉(zhuǎn)冷后的地方財力緊張,第一篇文章里明確有提及,因此地產(chǎn)政策一定會繼續(xù)放松)、金融風險(管理層眼里的金融風險特指地產(chǎn)轉(zhuǎn)冷后的引發(fā)的地產(chǎn)和平臺債務風險,第一篇文章里明確有提及,因此地產(chǎn)政策一定會繼續(xù)放松)。

  但是,我們還有新四化(新型工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和城鎮(zhèn)化),無論哪一條,都將繼續(xù)解放生產(chǎn)力,給中高速增長注入動力。其中新型工業(yè)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化意味著供給端攀登技術臺階發(fā)生積極變化保持增長,城鎮(zhèn)化意味著需求端繼續(xù)保持高速增長,跟上供給端積極變化。

  底牌翻起 信還是不信?

  筆者認為,未來幾年,一定要高度重視“新型工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和城鎮(zhèn)化”,過去幾年,信息化相關行業(yè)的估值已經(jīng)上天,新型工業(yè)化相關行業(yè)的估值飄在半空中,農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和城鎮(zhèn)化相關行業(yè)(比如農(nóng)業(yè)機械和房地產(chǎn))依然趴在地板上。我相信,這種差距不會一直維持下去。

  第三,新常態(tài)下宏觀調(diào)控的思路到底是什么?就是一切圍繞“力求經(jīng)濟保持合理的增長速度”展開,為了實現(xiàn)目標,就必須繼續(xù)搞區(qū)間調(diào)控;為了實現(xiàn)目標,就必須繼續(xù)搞定向調(diào)控;為了實現(xiàn)目標,就必須繼續(xù)創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路。

  當管理層把底牌輕輕告訴你的時候,每個人面前都只有兩個選擇:相信或者不相信。如果你相信,那么,我們可以宣布一件事,2010年以來經(jīng)濟增速下臺階的過程終于結(jié)束,我們將從10%以上的增速區(qū)間進入一個7.5%左右的新平臺。

  經(jīng)濟增速下臺階的時候,企業(yè)盈利必然發(fā)生雪崩式下滑 (自上而下看,企業(yè)盈利主要取決于工業(yè)增速和社會融資成本)。企業(yè)盈利雪崩的同時,資本市場也迎來最寒冷的熊市。

  而一旦經(jīng)濟增速穩(wěn)住 (也就是工業(yè)增速不再趨勢性下滑),只要你能將實體經(jīng)濟融資成本切實降下來,企業(yè)盈利的回升幾乎是板上釘釘?shù)慕Y(jié)果。尤其是,如果你能將經(jīng)濟增速階段性往上打一打的話 (比如復蘇持續(xù)一年),兩者疊加的效果將更加兇猛。

  事實上,當年日本的例子就很典型。1973年前,日本經(jīng)濟高增長,年均增速近10%。1973年經(jīng)濟增速雪崩,1975年開始進入新的4%左右的中速增長期。資本市場的表現(xiàn)可以用兩個字來概括:牛市。

  如果你選擇相信,要做的事情很簡單,就是大幅增加股票資產(chǎn)的配比,尤其是藍籌股。至于資本市場新寵兒花落誰家,則取決于新平臺的經(jīng)濟發(fā)動機,也就是前文提及的“新四化”:新型工業(yè)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和城鎮(zhèn)化。

  2012年下半年,中國經(jīng)濟進入新平臺。自上而下地看,資本市場的寵兒一定會和經(jīng)濟的發(fā)動機高度吻合。過去兩年爆炒信息化,未來兩年,更多機會將從新興工業(yè)化(自動化、節(jié)能化)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化(農(nóng)機、節(jié)水化)和城鎮(zhèn)化(城市基礎設施建設、綠色城市建設、房地產(chǎn)、家電、汽車)中誕生?! 蛐毂?/p>

  (作者為華泰證券策略研究部總監(jiān))

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