在終止與北大醫(yī)藥的重組后，一體醫(yī)療迅速投入中珠控股懷抱，并在一年之內估值上漲5億元，漲幅近4成。對于這場增值率高達320.08%的交易，一體醫(yī)療續(xù)寫了一場收購傳奇。

　　“北大醫(yī)藥當初對一體醫(yī)療估值14億元，已經(jīng)非常高了。在目前股市大跌的大環(huán)境下，一體醫(yī)療的價碼應該會縮水，而中珠控股給出的價碼反而更高，有些令人費解?！币晃粯I(yè)內人士說。

　　一體醫(yī)療果斷“退婚改嫁”

　　2014年6月，北大醫(yī)藥公告，擬以13.29元/股發(fā)行約1.06億股，購買深圳一體醫(yī)療100%股權，標的資產(chǎn)預估值約14億元，預估增值率約為330.10%。

　　北大醫(yī)藥當時稱，截至2014年4月末，一體醫(yī)療總資產(chǎn)7.72億元，凈資產(chǎn)3.12億元，其2012年度、2013年度和2014年1-4月分別實現(xiàn)營收2.27億元、2.43億元和1.09億元，凈利潤分別為0.41億元、0.57億元和0.25億元。同時，北大醫(yī)藥與一體醫(yī)療雙方確認，一體醫(yī)療2014年至2017年的預測凈利潤分別為7463.65萬元、9332.93萬元、1.23億元和1.49億元。此時的獨立財務顧問是西南證券。

　　不過，2014年11月初，原為北大醫(yī)藥第三大股東的政泉控股公開舉報稱，持股北大醫(yī)藥系代持并涉嫌存在重大違法問題。這將北大醫(yī)藥推至風口浪尖，拖累了并購進程。11月底，證監(jiān)會對北大醫(yī)藥進行立案，中止審查公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易事項。直至2015年7月8日晚，北大醫(yī)藥公告，撤回發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金申請文件并終止重大資產(chǎn)重組。

　　一體醫(yī)療表示，提出終止重組的原因，一是證監(jiān)會已中止審查本次重大資產(chǎn)重組，能否最終獲得中國證監(jiān)會核準存在重大不確定性；二是本次交易處于中止狀態(tài)時間較長，且后續(xù)進程無具體時間表，目前醫(yī)療行業(yè)及證券市場的變化情況，已實際影響一體醫(yī)療的發(fā)展規(guī)劃；三是截至本函出具之日，本次重大資產(chǎn)重組相關審計報告、評估報告已過期，以前確定交易價格的基礎發(fā)生了較大的變化?！霸诖嘶A上我方愿意承擔因本次交易發(fā)生的中介機構服務費等相關費用的50%，請貴司盡快履行內部決策程序?！币惑w醫(yī)療表示。

　　身價一年上漲5億

　　一體醫(yī)療“賠錢退婚”原來是為了“改嫁”。9月21日，停牌5個月的中珠控股公布，擬以發(fā)行股份支付對價的方式，收購一體醫(yī)療100%股權，交易對價19億元。擬以17.49元/股向包括大股東中珠集團在內的不超過10名特定對象合計發(fā)行不超過7432.82萬股，募集配套資金不超過13億元。其中，中珠集團承諾認購本次定增配套資金總額不低于50%。該方案的獨立財務顧問為國金證券。

　　方案顯示，截至評估基準日，一體醫(yī)療資產(chǎn)評估值為17.07億元，評估增值率320.08%；經(jīng)雙方友好協(xié)議，本次交易標的100%股權的交易價格為19億元，較評估值溢價11.33%。作為交易對價，公司擬以14.53元/股向交易對手合計發(fā)行股份1.31億股(鎖定期12個月)。業(yè)績承諾上，交易方一體集團、一體正潤、金益信承諾2015年至2017年扣除非經(jīng)常性損益后預測凈利潤分布不低于1.05億元、1.35億元、1.75億元，并約定相應業(yè)績補償及超額完成獎勵標準。

　　一體醫(yī)療最新的財務數(shù)據(jù)顯示，2015年1-4 月實現(xiàn)收入1.09億元，占2014年度收入的38.42%。根據(jù)相關備考財務報告，截至2014年12月末，本次交易完成后的上市公司總資產(chǎn)規(guī)模將增加47.73%，凈利潤則增加206.28%；2015年1至4月，公司凈利潤增加269.58%。

　　《經(jīng)濟參考報》記者注意到，中珠控股的收購方案與北大醫(yī)藥的收購方案相比，提高了一體醫(yī)療的業(yè)績預期，同時收購價碼也上漲了5億元。但是，在北大醫(yī)藥收購前，2014年3月眾多PE退出時，一體醫(yī)療的估值僅6.17億元。2014年3月，一體集團回購中銀投資、建銀天津和世盈創(chuàng)投等風險投資者持有的一體醫(yī)療股權，當時以2012年12月31日為估值基準日，估值僅為6.17億元。北京首證投資顧問有限公司當時認為，北大醫(yī)藥收購一體醫(yī)療的市盈率明顯高于近期同行業(yè)并購案例?！督?jīng)濟參考報》記者23日就此致電中珠控股相關人士，但截至記者發(fā)稿前并未得到回復。

　　中珠控股兩年搞定兩場定增

　　為什么要收購一體醫(yī)療？中珠控股稱，擬通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套募集資金方式收購相關標的資產(chǎn)，進一步豐富公司主營業(yè)務，全面覆蓋醫(yī)藥產(chǎn)品制造、流通和醫(yī)療器械制造、流通及配套增值服務等醫(yī)療、醫(yī)藥行業(yè)細分子行業(yè)，有助于將公司打造為腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈的領航者。

　　中珠控股2015年中報顯示，公司營收3.25億元，比上年同期減少34.19%；歸屬于母公司的凈利潤5813.02萬元，比上年增加439.45%。截至2015年6 月30日，總資產(chǎn)48.55億元，比上年增加6.93%；歸屬于母公司股東權益24.22億元，比上年增加2.02%。而這一切都是因為2013年該公司啟動了募資總額不超過13.35億元的非公開發(fā)行，中珠控股的凈資產(chǎn)規(guī)模、貨幣資金規(guī)模得以大幅增加。

　　其實，最近三年，中珠控股的經(jīng)營情況并不算好。財務數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年中珠控股營收分別為6.27億、7.9億、10.6億，同期凈利潤大幅下滑，分別為5973萬元、5975萬元、3163萬元。而合并現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)更能說明這一切。2012年至2014年，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4843.27萬元、-1345.52 萬元、1433.81萬元；而對應的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6216.5萬元、-2.4億元、-2.33億元。