網(wǎng)易科技訊 9月11日消息，據(jù)國外媒體報道，在阿里巴巴啟動IPO路演時，董事局主席馬云曾給潛在的投資者寫過一封公開信，提醒他們在對阿里進(jìn)行投資時要保持足夠的耐心，因為在馬云心里，這些投資者只排在位于客戶和員工之后的第三位，或者可以更加不客氣地說，他們應(yīng)該是排在第四位的，因為這位中國大陸的新任首富貌似忘了把自己算進(jìn)來。

如果你對馬云在公開市場和私人控股之間轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的記錄有所了解的話，就會發(fā)現(xiàn)早期有不少小股東錯過了這家中國電商巨頭所創(chuàng)造的巨額財富。而這基本上都是通過亞洲舊時代的富豪們所常用的方法——高賣低買來實現(xiàn)的。更加“無恥”的是，他們目前正在準(zhǔn)備“故技重施”。

阿里巴巴可能需要針對美國投資者寫上一封關(guān)于自己的介紹信，不過對于香港投資者就沒有這個必要了，其最先發(fā)展起來的B2B電商門戶Alibaba在7年前曾成功登陸在香港上市。

如果研究一下阿里在最新發(fā)布的招股文件中所描述的公司發(fā)展歷程，你可能會有些吃驚。當(dāng)年阿里在香港上市時，當(dāng)周的恒生指數(shù)來到歷史高點，這也讓阿里B2B順勢成為自谷歌之后規(guī)模最大的一宗科技公司IPO（盡管這對于現(xiàn)在的阿里來說已經(jīng)不足為題了）。

也許因為那是阿里巴巴在高速發(fā)展過程之中所經(jīng)歷過的一段不太光彩的時期，Alibaba在上市一年后，股票價值大幅縮水55%。而隨著一系列令人失望的財務(wù)業(yè)績和貿(mào)易丑聞被曝光，股票表現(xiàn)并未獲得改善。2012年，Alibaba不得不從香港退市，不過由于其在進(jìn)行私有化時匹配了IPO的發(fā)行價，所以至少股東們把當(dāng)年投給阿里的錢都收回來了。

馬云之所以提醒投資者耐心等待，是希望可以讓阿里的管理層創(chuàng)造出長期的股東價值，不過這樣的提醒在阿里巴巴奇跡般在資本市場上“重出江湖”時不過是句空話而已。而這次融資規(guī)模高達(dá)243億美元的IPO——可能會成為全球規(guī)模最大的一宗IPO——將會把已經(jīng)處于中國富豪榜頂端的馬云推得更高，而只有那些早期的投資者，包括持股34.1%的日本軟銀和持股22.4%的美國雅虎，才是本次IPO最大的贏家。

為了說明在2007年買入Alibaba股票的投資者受到怎樣的不公正待遇，我們將其與百度和騰訊這另外兩家中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)進(jìn)行一下對比便知分曉。

騰訊和百度的創(chuàng)始人在中國大陸富豪榜上僅次于馬云，來自“彭博億萬富豪指數(shù)（Bloomberg Billionaire Index）”的數(shù)據(jù)顯示，馬化騰和李彥宏目前的凈資產(chǎn)分別為166億美元和163億美元，而馬云則憑借219億美元的凈資產(chǎn)位居榜首，但他與前兩者卻有著顯著差異，那就是百度和騰訊的IPO讓后期投資者和他們的創(chuàng)始股東都獲益頗豐。

2013年，騰訊一共賺得25億美元的利潤，公司股價也從2008年的每股12港元上升至超過120港元，在美國上市的百度的股價表現(xiàn)更好，從2009年的每股12美元漲到2013年的226美元，而百度在這一年的凈利達(dá)到17億美元的規(guī)模。之所以會發(fā)生這樣的情況，主要在于騰訊和百度的上市實體就是它們進(jìn)行業(yè)務(wù)擴張的主要載體，這就意味著中小股東和企業(yè)內(nèi)部的利益是一致的。

然而對于Alibaba來說就不一樣了，盡管它是中國領(lǐng)先的電子商務(wù)公司，并在一段時間中實現(xiàn)過驚人的增長。但是隨著電子商務(wù)市場的發(fā)展，阿里將其業(yè)務(wù)在公開市場和私人控股之間進(jìn)行了劃分。對于推動Alibaba IPO融資額達(dá)到15億美元的后期投資者們，他們只會聽到馬云在公司業(yè)務(wù)上不斷取得令人興奮的新增長（如淘寶和支付寶），但需要注意的是，這些都是處于Alibaba的上市實體之外的。

如今，在已經(jīng)退市兩年并且在業(yè)績方面不存在任何問題之后，阿里巴巴重回資本市場。而在其最近發(fā)布的季度財報中，阿里上季凈利達(dá)到20億美元，是去年同期的近三倍。


你可能會說這是因為以前的投資者運氣不好，畢竟如今的阿里巴巴有著非常強大的業(yè)務(wù)體系和新的開始，但歷史完全是有可能重演的。首先，馬云和他的阿里巴巴又一次站在創(chuàng)造股市記錄的位置；其次，其私有部分和上市實體之間的利益不一致問題已經(jīng)再次出現(xiàn)。

阿里巴巴之所以選擇在美國上市，主要原因是香港不同意違反“同股同權(quán)”原則，而阿里則堅持使用其復(fù)雜的合伙人結(jié)構(gòu)，從而讓董事會在持有少數(shù)股權(quán)的情況保持對公司的控制。這正是問題的關(guān)鍵所在，因為馬云幾乎一半的個人財富是與支付寶相關(guān)聯(lián)的，而支付寶并不在阿里此次的上市資產(chǎn)之中，彭博社的報道稱馬云個人擁有支付寶48.5%的股權(quán)，這顯然讓其在阿里的8%股權(quán)相形見絀。

所以對于本次IPO的投資者們來說，他們一定希望馬云不要再將此次上市視為終點，進(jìn)而將他們充當(dāng)獲得更多收益的工具。（編譯/楠楠）