阿里巴巴要IPO了，根據(jù)此前阿里巴巴更新的招股說明書，其股票的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為60至66美元，按此估算，阿里的市值將近1550億美元，而阿里募集資金規(guī)模將超過200億美元，成為史上最大規(guī)模的IPO。這些都讓阿里的IPO變得極具可讀性。

不過，IPO后的阿里巴巴也存在一些軟肋，這怎么說呢？來看看下面的分析。

支付寶就是軟肋之一

首先，支付寶就是阿里的軟肋之一，雖然此次支付寶并未劃歸到上市的資產(chǎn)中，但當(dāng)年剝離支付寶的事件卻讓大家記憶猶新，這件事也讓資本市場對VIE模式保持了密切關(guān)注，在本次阿里路演時(shí)，也有不少投資者就此問題咨詢阿里方面。

2010年底，為符合監(jiān)管要求取得支付牌照，馬云在未經(jīng)董事會同意的前提下，將支付寶從控股的阿里巴巴開曼公司轉(zhuǎn)移到了純內(nèi)資浙江阿里巴巴電子商務(wù)有限公司。浙江阿里巴巴跟阿里巴巴開曼公司有一個(gè)VIE協(xié)議控制關(guān)系，在這一框架下，阿里巴巴開曼實(shí)質(zhì)上控制支付寶的運(yùn)營和收益。后來，在支付牌照發(fā)放的關(guān)鍵時(shí)刻，中國央行要求支付寶做出書面聲明。在緊急情況下，馬云和管理層單方面終止“協(xié)議控制”，支付寶與軟銀、雅虎不再有任何關(guān)聯(lián)。這件事顯然成為了阿里發(fā)展史上的一個(gè)污點(diǎn)。

不過有些人卻認(rèn)為此事件反映了馬云對支付寶絕對的控制欲。從馬云對阿里的貢獻(xiàn)以及控制而言，支付寶是關(guān)鍵，如果馬云掌握不了支付寶就是名副其實(shí)的小股東，即便形成合伙人也控制不了公司，而只要支付寶在馬云手里，那么馬云即便持股減到零，依然能決定阿里的生與死。這種說法很有道理，因?yàn)橹Ц豆ぞ邔﹄娚痰囊饬x毋庸置疑，阿里不愿意放開對支付寶的控制權(quán)，也許是為了借此實(shí)現(xiàn)對阿里的全盤操控。

治理結(jié)構(gòu)的“缺陷”

阿里采用的是合伙人結(jié)構(gòu)，這是指馬云和一些高管作為合伙人可以提名半數(shù)以上的董事會成員，雖然這些合伙人的股權(quán)加在一起只占總股權(quán)的10%左右。但這樣的治理結(jié)構(gòu)會限制投資者對企業(yè)事務(wù)的影響力，而且將來也很難改變。一旦上市公司試圖竊取資產(chǎn)或作出其他非法勾當(dāng)時(shí)，投資者要維權(quán)就只能依靠中國的司法力量來完成了，這是美國的投資者所不愿意看到的。

其實(shí)，合伙人結(jié)構(gòu)之前也為阿里IPO制造了不少的麻煩。雖然現(xiàn)在這個(gè)問題已經(jīng)解決，但阿里在未來必須保證這種合伙人結(jié)構(gòu)不會對投資者利益造成損害，否則，問題就很麻煩，因?yàn)槊绹顿Y者的維權(quán)意識非常高。

移動業(yè)務(wù)和硬件業(yè)務(wù)不給力

阿里既然在美國上市，因此，投資者也必然會用美國IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢來評判阿里，眾所周知，包括谷歌、蘋果、微軟等IT巨頭都在積極部署移動業(yè)務(wù)和硬件業(yè)務(wù)。然而，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)阿里都不太給力。

阿里的移動業(yè)務(wù)正遭受來自騰訊和百度的競爭。移動電商顯然無法讓阿里樹立起強(qiáng)大的移動優(yōu)勢，手機(jī)支付寶和手機(jī)淘寶的用戶粘度雖然很大，但用戶時(shí)長卻很短。另外，在硬件業(yè)務(wù)方面，阿里也幾乎沒有建樹，在這種情況下，阿里未來的股價(jià)走勢必然會受影響。

在資本運(yùn)作方面，之前阿里入股了UC、微博，收購了高德地圖，還入股了文化中國等企業(yè)，阿里的盤子越做越大，但業(yè)務(wù)整合卻非常弱，回報(bào)價(jià)值不高。在未來，阿里如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作，那么投資者必然會更關(guān)注這些資本運(yùn)作所帶來的商業(yè)回報(bào)，這對阿里也是一個(gè)很大的壓力。

總的來說，即便成功IPO，但阿里未來的軟肋也不少，至于阿里能否解決這些問題，這將成為阿里股價(jià)走勢的關(guān)鍵。