格力電器從來不缺乏關(guān)注。自從4月1日發(fā)布停牌公告后，格力電器控制權(quán)變動的情況一直牽動著市場神經(jīng)。

　　4月9日，停牌5個交易日的格力電器復(fù)牌，在集合競價階段封死漲停板，開盤后一字漲停。截至收盤，格力電器股價報51.93元/股，市值超3000億。

　　前一天晚間，格力電器“易主”一事揭開神秘面紗。格力電器公告稱，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發(fā)生變更。

　　業(yè)內(nèi)盛傳接盤格力電器的分別有阿里巴巴、京東、富士康等公司。不過，上述企業(yè)或表態(tài)否認(rèn)，或不予評論。作為白色家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，格力電器最終會花落誰家，目前來看還是個懸念。

　　格力電器復(fù)牌漲停，市值超3000億

　　4月8日晚，格力電器發(fā)布公告稱，格力集團函告公司，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。公司股票將于4月9日開市起復(fù)牌。截至目前，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。

　　此前，格力集團有意轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)已有預(yù)兆。4月1日，格力電器發(fā)布重大事項停牌公告稱，公司收到控股股東格力集團通知，格力集團正籌劃轉(zhuǎn)讓所持有的部分格力電器股權(quán)，可能涉及公司控制權(quán)變動。格力電器于4月1日開市起停牌，預(yù)計停牌時間不超過5個交易日。

　　格力電器稱，本次轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值，最終轉(zhuǎn)讓價格以公開征集并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。本次轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發(fā)生變更。格力集團后續(xù)將進一步研究制定公開征集轉(zhuǎn)讓的具體方案，本次公開征集轉(zhuǎn)讓尚需取得國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門等有權(quán)機構(gòu)的批準(zhǔn)，是否能取得批準(zhǔn)及批準(zhǔn)時間存在不確定性。

　　格力電器股權(quán)分散，前10名股東持股總比例為44.86%。格力電器2018年第三季度財報顯示，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。若格力集團轉(zhuǎn)讓格力電器總股本15%股票，將可能導(dǎo)致格力電器控股股東和實際控制人發(fā)生變更，格力集團將不再是持股5%以上股東。

　　4月9日，停牌5個交易日的格力電器復(fù)牌，在集合競價階段封死漲停板，開盤后一字漲停。截至收盤，格力電器股價報51.93元/股，市值超3000億。

　　格力集團保留3%股權(quán)，或為董事提名權(quán)

　　格力集團是格力電器控股股東。格力集團2017年實現(xiàn)營收1517.89億元、凈利潤223.69億元，營收與利潤同比大幅增長36.10%、44.41%，分別占全市國企總量的83.02%和66.98%。電器裝備是格力集團支柱和領(lǐng)頭產(chǎn)業(yè)。

　　格力集團此番轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)被視為混改大幕開啟。據(jù)人民日報消息，珠海市國資委表示，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致格力電器控股股東和實際控制人發(fā)生變更，考慮到格力電器的行業(yè)地位、市值規(guī)模和市場影響，本次控股權(quán)轉(zhuǎn)讓也有望為國有企業(yè)混合所有制改革探索一條新的路徑。

　　格力集團官網(wǎng)顯示，珠海格力集團有限公司自1985年3月創(chuàng)立以來，已成長為珠海市規(guī)模最大、實力最強的國有龍頭企業(yè)，主體資信評級達(dá)AAA級，奠定了“一個核心，四大支柱”的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局，涵蓋制造業(yè)、金融投資、建設(shè)投資、建筑安裝、海島旅游等多個領(lǐng)域。

　　格力電器與格力集團的關(guān)系十分微妙。董明珠于2012年擔(dān)任格力集團董事長，2016年10月董明珠被免去珠海格力集團有限公司董事長、董事、法定代表人職務(wù)。對于兩者的關(guān)系，當(dāng)時外界傳言四起。

　　作為格力電器的法定代表人、董事長、總裁，董明珠對格力電器擁有毋庸置疑的影響力。作為國有企業(yè)的管理者，董明珠的任期一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。2019年1月16日，格力電器召開本年度第一次臨時股東大會，董明珠成功連任格力電器第十一屆公司董事會董事成員。

　　值得注意的是，根據(jù)格力電器公告，格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。也就是說，格力集團仍保留3.22%的股權(quán)。

　　對此，有知情人士向新京報記者表示，格力集團保留3.22%的股份，就保留了董事提名權(quán)，除了分紅外，每年還可以拿一筆品牌授權(quán)費。

　　4月9日，新京報記者就相關(guān)問題致電珠海市國資委與格力集團，珠海市國資委表示，“不再對外回復(fù)了，一切以格力電器官方公告和新聞為準(zhǔn)?！倍窳瘓F董事長辦公室回應(yīng)稱“不清楚”。

　　看點

　　誰來接盤：管理團隊還是經(jīng)銷商系統(tǒng)？

　　格力集團轉(zhuǎn)讓格力電器股權(quán)備受關(guān)注，市場一度傳出阿里巴巴、京東、富士康等企業(yè)或?qū)⒔邮?。不過，隨后上述企業(yè)紛紛否認(rèn)。

　　根據(jù)格力電器4月8日公告，本次轉(zhuǎn)讓價格不低于提示性公告日(2019年4月9日)前30個交易日的每日加權(quán)平均價格的算術(shù)平均值，最終轉(zhuǎn)讓價格以公開征集并經(jīng)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門批復(fù)的結(jié)果為準(zhǔn)。以此計算，格力電器15%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格超過400億元。

　　市場有聲音認(rèn)為，格力電器管理層以及第二大股東河北京海擔(dān)保投資有限公司（下稱河北京海）可能成為此次最大潛在接盤方。

　　“他們完全有可能接盤，可以通過貸款、融資等手段來獲取資金，收購格力電器的股份?！奔译姰a(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬表示。

　　資深家電產(chǎn)業(yè)觀察家、中國家用電器商業(yè)協(xié)會副秘書長張劍鋒也認(rèn)為，董明珠與管理團隊，以及經(jīng)銷商合資公司可能性最大。董明珠團隊有機會，但會面臨資金壓力，可能方案是董明珠會求助外力，包括盟友或金融機構(gòu)尋求短期支持，以股權(quán)質(zhì)押或中遠(yuǎn)期利益給予承諾。

　　據(jù)企查查工商信息顯示，河北京海成立于2006年8月18日，注冊資本為10000萬元人民幣，法定代表人為郭書戰(zhàn)，也是本屆格力電器董事會成員。

　　河北京海的第一大股東是河北格力電器營銷有限公司，該公司的母公司為河北國傲投資集團有限公司，大股東為徐偉，徐偉是格力電器前董事徐自發(fā)的兒子。

　　徐自發(fā)與董明珠同歲，生于1954年，1997年7月至2011年6月期間，任河北新興格力電器銷售有限公司總經(jīng)理，2015年6月起任格力電器董事，2017年10月曾因存在“敏感期交易”，“短線交易”等違規(guī)交易行為，被證監(jiān)會立案調(diào)查，隨后提交辭職報告。

　　河北京海第二到第五大股東分別是重慶精信格力中央空調(diào)工程有限公司、河南弘力環(huán)?？萍加邢薰?、浙江通誠格力電器有限公司、山東格力電器客戶服務(wù)有限公司，其大股東或背后實際控制人分別為周真華、郭書戰(zhàn)、張軍督、段秀峰。其中張軍督與郭書戰(zhàn)一道當(dāng)選本屆格力電器董事會成員。

　　工商信息顯示，目前由格力經(jīng)銷商組成的公司河北京海持有格力電器8.91%的股權(quán)，該公司一直被外界視為董明珠的一致行動人。董明珠本人持有格力電器0.74%股份，雙方股份總和達(dá)到9.65%。

　　家電產(chǎn)業(yè)分析師梁振鵬認(rèn)為，如果河北京?；蚋窳﹄娖鞴芾韺咏邮?，以后董明珠的任期就不再受限，珠海國資委就不用再糾結(jié)。

　　4月9日，新京報記者就是否接盤等問題聯(lián)系董明珠，截至發(fā)稿未得到回復(fù)。

　　格力電器股權(quán)分散，易被野蠻人覬覦

　　作為白電巨頭，格力電器盈利水平可觀。格力電器2017年實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)1482.86億元，同比增長36.92%；凈利潤224.02億元，同比增45.27%。今年1月16日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，預(yù)計2018年營業(yè)總收入為2000億元至2010億元，去年同期為1500億元。預(yù)計盈利260億元–270億元，去年同期盈利224億元，同比增長16%-21%。

　　格力電器早就被其他人覬覦過。2016年年末，前海人壽在11月17日至11月28日期間短短8個交易日內(nèi)增持了占格力電器股本3.14%的股票，約1.89億股。前海人壽所占股權(quán)從2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由格力電器第六大股東上升至第三大股東。當(dāng)時市場一度猜測，格力電器或成為前海人壽控股的下一個上市公司。

　　由于外界的高度關(guān)注，不久后，前海人壽發(fā)布公告稱，注意到市場對于我們投資格力股票給予了過度的報道和持續(xù)關(guān)注，鑒于此，前海人壽鄭重承諾，未來將不再增持格力股票，并會在未來根據(jù)市場情況和投資策略逐步擇機退出。根據(jù)格力電器2018年第三季度財報顯示，前海人壽保險股份有限公司-海利年年持股1.92%。

　　格力電器股權(quán)分散，格力電器前10名股東持股總比例44.86%。根據(jù)格力電器2018年第三季度財報顯示，格力集團持股18.22%，為格力電器第一大股東。5%以上股東還有河北京海擔(dān)保投資有限公司（持股8.91%），香港中央結(jié)算有限公司（持股7.86%）。

　　持股5%以下股東，除了前海人壽外，還有中國證券金融股份有限公司（持股2.99%），中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（持股1.40%），中國人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-005L-FH002深（持股1.23%），全國社?；鹨涣惆私M合（持股0.81%），中國人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品-005L-CT001深（持股0.78%），董明珠個人（持股0.74%）。

　　據(jù)計算，格力電器前10名股東中屬國有法人的股東持股比例為25.43%。中金公司曾分析，格力股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，PE估值低，現(xiàn)金流好，但國資背景和管理層反抗都不足以嚇退門口的野蠻人。

　　延展

　　格力集團多次戰(zhàn)略減持

　　回顧格力電器發(fā)展的歷程，不難發(fā)現(xiàn)，格力電器如今的成績離不開不斷市場化的功勞。

　　1996年通過換股上市，格力電器從純粹的地方國企成為國有上市公司。當(dāng)時，格力電器憑借其相對市場化的治理結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度、管理水平逐漸與行政事業(yè)單位色彩深厚的格力集團拉開差距，成功上市后一直是績優(yōu)藍(lán)籌股，更是在1997年成為行業(yè)龍頭。

　　自格力電器上市以來，在混合所有制改革和國企逐漸退出競爭性行業(yè)的要求下，格力集團經(jīng)歷了若干次市場化的戰(zhàn)略減持，每一次都帶來了格力電器公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資源配置能力的提升。也因為國資的多次減持，格力電器被稱為“混合所有制改革先行者”。

　　1996年上市時，格力集團持有格力電器60%的股份，占絕對控制地位。2006年之后，格力電器與格力集團及珠海國資委圍繞股權(quán)問題展開爭論。同年3月9日，格力電器股權(quán)分置改革成功實施。格力集團持有的2.67億股（占總股本的49.65%）有限售條件流通股，在改革方案實施一年后可以分批減持。

　　通過股權(quán)分置改革，引進戰(zhàn)略投資者，格力電器逐步建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，逐漸發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　2008年，格力集團出售格力電器股份4027萬股，占公司總股本的4.82%。時任格力集團董事長朱江洪在接受采訪時稱，“格力集團現(xiàn)在是相對控股，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，公司在決策時也更加理性?！?/p>

　　根據(jù)2018年格力電器三季報，格力集團持股已降低至18.22%。

　　對于此次股權(quán)公開受讓，中信證券發(fā)文稱，格力集團15%股份的最終受讓方尚未明確，若受讓方為管理層或者引入第三方戰(zhàn)投參與混改等，預(yù)計公司未來激勵體制、股東回報策略都將更加靈活，與管理層、公開市場股東利益綁定更加緊密。此外，市場化混改方案能夠解決格力集團與公司之間的長期治理問題，穩(wěn)定公司管理層更替、經(jīng)營預(yù)期，進而提高公司的市場化經(jīng)營活力。

　　光大、中信等券商還指出，此次轉(zhuǎn)讓若成功實施，格力有望向美的股東屬性多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)看齊，有望解決長期困擾公司的治理結(jié)構(gòu)和管理層股權(quán)激勵等問題，股東權(quán)益也有望得到更好保障。

　　混改有利格力電器“出?！?？

　　“很有可能，格力電器的性質(zhì)將由一個國有企業(yè)轉(zhuǎn)變成國資持股的混合制企業(yè)，”一位資深家電行業(yè)觀察人士介紹，現(xiàn)在的TCL集團、小天鵝等也都是在國有股份退出后轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I企業(yè)的。這樣不僅可以進一步提高企業(yè)的市場化程度，也將在一定程度上加快企業(yè)的國際化步伐。

　　新華社此前發(fā)文稱，中國國有企業(yè)“走出去”的過程中，其“國家隊”的身份容易引發(fā)一些東道國的擔(dān)憂，部分東道國甚至直接把國有企業(yè)和中國政府畫等號，把企業(yè)行為看成是政府意圖，把企業(yè)戰(zhàn)略當(dāng)成政府戰(zhàn)略。

　　事實上，格力電器此前作為國有控股企業(yè)，國際化進程相對順利。早在1998年，格力電器便進入了巴西市場，基于市場需求，格力電器1999年決定投資巴西建廠，并于2001年投產(chǎn)。目前格力在巴西的銷售網(wǎng)點已遍及24個州，共有300多家代理商、1000多家零售商以及300多個服務(wù)網(wǎng)點和安裝公司。

　　對新興的市場，格力電器則選擇了“借船出?！薄ⅰ敖桦u生蛋”等柔性滲透戰(zhàn)略，針對巴西、巴基斯坦、沙特、美國等不同市場，格力電器采取靈活多樣的市場經(jīng)營策略。目前，格力自主品牌產(chǎn)品遠(yuǎn)銷世界160多個國家和地區(qū)，大約占海外銷售總量的30%。

　　對于國企混改有可能帶來的影響，格力電器董事長董明珠在博鰲亞洲論壇分論壇上表示，“我更愿意把當(dāng)下國企混改這個工作，看成怎么樣推動國企市場化。在市場化的過程中，無論企業(yè)背景怎么樣，都能為國家的發(fā)展建設(shè)起到積極向上的作用，那國企混改就有成果了?！保ㄓ浾?陳維城 楊礪 實習(xí)生 程子姣 梁馨）

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