有分析師認(rèn)為，能量影視上市被否主要是由于其可持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑，主打節(jié)目《魯豫有約》、《壹周立波秀》收視率下滑，而新節(jié)目又尚未推出

　　10月24日，證監(jiān)會(huì)公告稱，審核了北京能量影視傳播股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)，審核的結(jié)果是未通過(guò)。

　　早在今年5月19日，能量影視披露招股書擬在深交所掛牌上市，計(jì)劃募資2.32億元。該公司擁有陳魯豫、周立波等明星股東，其中，陳魯豫持有能量影視325萬(wàn)股，占比5.57%，排名第三；周立波持有200萬(wàn)股，占比3.43%，排名第七。此前有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，若能量影視上市成功，陳魯豫身價(jià)有望超過(guò)億元。

　　此外，《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布的最新IPO排隊(duì)名單中，千乘影視、暴風(fēng)科技等文化傳媒公司狀態(tài)均為“中止審查”。

　　目前，仍在排隊(duì)的包括萬(wàn)達(dá)院線、上影股份、中影股份等文化傳媒公司仍在排隊(duì)上市。

　　可持續(xù)盈利受質(zhì)疑

　　資料顯示，能量影視近三年的總營(yíng)收依次是1.21億元、1.78億元、2.71億元，凈利潤(rùn)也逐年上升，分別達(dá)到2732萬(wàn)元、3168萬(wàn)元、3745萬(wàn)元。

　　在招股書中，能量影視還有意提及“《魯豫有約》、《壹周立波秀》兩個(gè)欄目收入占比將保持逐年下降趨勢(shì)，公司未來(lái)對(duì)陳魯豫和周立波不構(gòu)成嚴(yán)重依賴?！惫痉Q，陳魯豫、周立波主要擔(dān)任《魯豫有約》和《壹周立波秀》的主持人， 2011年、2012年、2013年和2014年 1月份-6月份，上述兩檔欄目收入合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為49.77%、33.34%、19.05%和18.25%，占比逐年下降。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，公司業(yè)績(jī)主要還是靠陳魯豫、周立波這兩大品牌支撐起來(lái)的。

　　中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈認(rèn)為，能量影視上市被否的原因主要是由于能量影視的可持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑，當(dāng)前能量影視的主打節(jié)目《魯豫有約》、《壹周立波秀》均出現(xiàn)了收視率下滑的問題，而新的節(jié)目又尚未推出。

　　招股書中，公司對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)直言不諱。公司稱，2011年、2012年、2013年和2014年1月份-6月份，公司綜合毛利率分別為 51.82%、41.01%、 32.83%和 31.40%，呈逐年下降趨勢(shì)，綜合毛利率的下滑主要系欄目和品牌服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率下降所致。

　　能量影視還表示，單個(gè)大型欄目的毛利率對(duì)欄目整體毛利率影響較大。報(bào)告期內(nèi)，《魯豫有約》和《壹周立波秀》因制作成本上升、網(wǎng)絡(luò)衍生收入和延伸收入下降，毛利率整體呈逐步下降趨勢(shì)。

　　事實(shí)上，綜藝欄目制作類公司普遍面臨上市難問題，能否持續(xù)推出收視率較高的節(jié)目，是這類公司市場(chǎng)成敗的關(guān)鍵。即便是擁有《中國(guó)好聲音》的燦星制作，也沒能在A股上市，記者從知情人士獲悉，其正在考慮香港上市。而已欄目制作起家的光線傳媒，今年前三季度該項(xiàng)業(yè)務(wù)反而大大拖了公司后腿，欄目制作與廣告收入同比下降52.67%。

　　或另尋并購(gòu)方？

　　值得一提的是，海潤(rùn)影視、大唐輝煌等不少影視公司都曾有過(guò)IPO折戟的經(jīng)歷，而今，這些公司均選擇了被上市公司收購(gòu)。

　　文化科技行業(yè)知名投資人曹海濤告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“IPO不成，能量影視有可能會(huì)選擇被上市公司收購(gòu)。”一方面，此前IPO上市后公司市盈率可以高達(dá)20倍，而并購(gòu)市盈率一般只有五六倍，但證監(jiān)會(huì)新政出臺(tái)后將嚴(yán)格控制IPO市盈率，估計(jì)和并購(gòu)上市的市盈率差不多；另一方面，IPO排隊(duì)的時(shí)間成本太大，且期間不能再融資，不利于公司盤活資金，此番IPO“未通過(guò)”也有可能是能量影視與證監(jiān)會(huì)“溝通”的結(jié)果。

　　曹海濤同時(shí)指出，事實(shí)上，欄目制作公司的業(yè)績(jī)壓力一直以來(lái)都很大。“欄目制作公司大部分都是自己找廣告商，不像電視劇是全部拍完了由電視臺(tái)來(lái)招商。而今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體不景氣，電視臺(tái)廣告主大量流失，這使得欄目制作公司的壓力更大了?！币虼?，即便能量影視成功上市了，上市后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)也令人堪憂。

　　蔡靈認(rèn)為，能量影視的案例給其他公司的借鑒有二。其一，抓準(zhǔn)上市時(shí)機(jī)，在主打節(jié)目收視率處于上升期，或是在高位保持穩(wěn)定的情況下進(jìn)行申請(qǐng)，但是公司在時(shí)間把控上主動(dòng)性不強(qiáng)，有較大不確定性；其二，不斷推出精品節(jié)目，加強(qiáng)盈利可持續(xù)性。

　　不過(guò)，陳魯豫、周立波等明星股東“一夜暴富”的愿望至少暫時(shí)落空了。