□殷華

    近年來(lái),隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展,對(duì)P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌進(jìn)行監(jiān)管的呼聲也日益高漲,一行三會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)也加快對(duì)此進(jìn)行調(diào)研。近日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在其官網(wǎng)上發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》以及《關(guān)于<私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)>的起草說(shuō)明》,陳述了監(jiān)管層對(duì)股權(quán)眾籌融資的基本態(tài)度和監(jiān)管底線(xiàn),這使人們對(duì)股權(quán)眾籌監(jiān)管的討論進(jìn)入了下一個(gè)階段。在此方面,美國(guó)、英國(guó)作為P2P網(wǎng)貸交易的產(chǎn)生源頭和先進(jìn)國(guó)家,其在P2P網(wǎng)貸交易方面監(jiān)管制度的嬗變,可以給我國(guó)些許啟示。

    美國(guó)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管思路與制度

    美國(guó)主要是Prosper、Lending　Club和Kiva三家P2P網(wǎng)貸平臺(tái),其中又以營(yíng)利性的前兩個(gè)平臺(tái)為主,呈現(xiàn)雙寡頭壟斷格局,兩家平臺(tái)的交易額占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)份額的80%以上。在Prosper、Lending　Club的平臺(tái)交易中,借款人和投資人之間實(shí)際上并不存在直接的借貸關(guān)系,投資人購(gòu)買(mǎi)與借款人相對(duì)應(yīng)的收益權(quán)憑證,由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)承保的WebBank審核、籌備、撥款和分發(fā)貸款到對(duì)應(yīng)借款人,之后WebBank再將貸款出售給網(wǎng)貸平臺(tái),以獲取平臺(tái)通過(guò)賣(mài)出收益權(quán)憑證所取得的本金,這樣貸款違約風(fēng)險(xiǎn)即通過(guò)轉(zhuǎn)移收益權(quán)憑證而轉(zhuǎn)移給投資人。Kiva作為一家公益網(wǎng)貸平臺(tái),則是通過(guò)投資人提供的資金,向全世界130余個(gè)微金融機(jī)構(gòu)發(fā)放無(wú)息貸款,以便讓這些機(jī)構(gòu)在其社區(qū)中發(fā)放無(wú)息貸款。在發(fā)展初期,Prosper、Lending　Club均認(rèn)為自身出售的收益權(quán)憑證不屬于傳統(tǒng)證券,不應(yīng)受SEC監(jiān)管。但SEC和各州監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為兩者出售的憑證屬于證券,要求平臺(tái)必須提交有效的注冊(cè)申請(qǐng),之后兩個(gè)平臺(tái)暫停營(yíng)業(yè),經(jīng)過(guò)整改注冊(cè)后重新開(kāi)始營(yíng)業(yè)。Prosper、Lending　Club需要在發(fā)行說(shuō)明書(shū)的附屬材料中不斷更新每一筆出售的收益權(quán)憑證的信息。

    對(duì)于營(yíng)利性的P2P網(wǎng)貸平臺(tái),美國(guó)監(jiān)管體制呈現(xiàn)出多頭、嚴(yán)格、證券化監(jiān)管的特點(diǎn)。美國(guó)主要由證券與交易委員會(huì)(SEC)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)和消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB)等機(jī)構(gòu)對(duì)P2P行業(yè)進(jìn)行職能監(jiān)管,其中SEC是監(jiān)管核心。SEC和州證券監(jiān)管部門(mén)主要通過(guò)證券法律中信息披露要求來(lái)保護(hù)投資人,FDIC和各州監(jiān)管機(jī)構(gòu)則主要保護(hù)借款人,根據(jù)《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》建立的CFPB主要從金融消費(fèi)者保護(hù)角度開(kāi)展必要保護(hù)。美國(guó)目前對(duì)P2P網(wǎng)貸交易進(jìn)行監(jiān)管存有兩種思路:第一種是維持現(xiàn)在多部門(mén)分開(kāi)監(jiān)管、州與聯(lián)邦共管的基本框架,包括SEC、FTC、CFPB等具有相應(yīng)監(jiān)管職能,對(duì)投資人主要通過(guò)證券登記、強(qiáng)制信息披露等進(jìn)行保護(hù),對(duì)借款人主要通過(guò)消費(fèi)者金融服務(wù)、金融產(chǎn)品保護(hù)相關(guān)條例等進(jìn)行保護(hù)；第二種是將各部門(mén)、聯(lián)邦和州的監(jiān)管職能集中到CFPB,由CFPB統(tǒng)一進(jìn)行監(jiān)管。

    英國(guó)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管思路與制度

    英國(guó)是P2P網(wǎng)貸交易的發(fā)祥地。Zopa是2005年成立于英國(guó)的世界上第一個(gè)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái),平臺(tái)會(huì)將客戶(hù)按照信用等級(jí)分為A*、A、B、C四個(gè)等級(jí),結(jié)合借款金額、愿意支付的最高利率等,將借款請(qǐng)求列明于網(wǎng)頁(yè)上；投資人參考借款人的信用水平和愿意支付的最高利率,以貸款利率競(jìng)標(biāo)。平臺(tái)在考察核準(zhǔn)借貸款信息之后進(jìn)行匹配撮合,完成借貸過(guò)程。P2P網(wǎng)貸發(fā)展初期,英國(guó)將P2P網(wǎng)貸界定為消費(fèi)信貸,具體劃入債務(wù)管理類(lèi)消費(fèi)信貸業(yè)務(wù),由公平貿(mào)易管理局和金融服務(wù)管理局共同監(jiān)管,目前兩者的監(jiān)管職責(zé)均己移交至金融行為監(jiān)管局(FCA),由其對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管。早在2011年8月15日,英國(guó)就成立了P2P金融協(xié)會(huì)(P2PFA),主要成員即Zopa、RateSetter、Funding　Circle,對(duì)借款人的保護(hù)設(shè)立最低標(biāo)準(zhǔn)要求,對(duì)行業(yè)進(jìn)行自律監(jiān)管。FCA和P2PFA構(gòu)成英國(guó)網(wǎng)貸交易的主要監(jiān)管體系。

    2014年4月1日,英國(guó)正式施行由FCA發(fā)布的《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》,此規(guī)則被認(rèn)為是全球首部針對(duì)P2P監(jiān)管的法律法規(guī)。FCA將借貸型(即P2P網(wǎng)貸)和股權(quán)投資型兩類(lèi)眾籌納入監(jiān)管,并制定了不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),從事以上兩類(lèi)公司必需要取得FCA授權(quán)。圍繞金融消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管目標(biāo),FCA建立了平臺(tái)最低審慎資本標(biāo)準(zhǔn)、客戶(hù)資金保護(hù)規(guī)則、信息披露制度、信息報(bào)告制度、合同解除權(quán)(后悔權(quán))、平臺(tái)倒閉后借貸管理安排與爭(zhēng)端解決機(jī)制等七項(xiàng)基本監(jiān)管規(guī)則。

    對(duì)我國(guó)同業(yè)的啟示

    據(jù)報(bào)道,目前由中國(guó)人民銀行牽頭的《互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管指導(dǎo)意見(jiàn)》正在制定過(guò)程中,將在上報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后實(shí)施,我國(guó)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管也將具體由銀監(jiān)會(huì)牽頭負(fù)責(zé)。從美、英兩國(guó)的實(shí)踐來(lái)看,英國(guó)的P2P網(wǎng)貸交易更加接近我國(guó)監(jiān)管層肯定的具體交易形式,雖然純平臺(tái)模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式在我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)均大量存在。

    美、英兩國(guó)在P2P網(wǎng)貸交易監(jiān)管方面的實(shí)踐,給我國(guó)的啟示主要是:一是加快監(jiān)管立法進(jìn)度,出臺(tái)相應(yīng)監(jiān)管法律法規(guī),以便為P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展提供最基本的法律框架,界定罪與非罪的界限,淘汰欺詐平臺(tái),為保護(hù)投資人等金融消費(fèi)者權(quán)益提供基礎(chǔ)和依據(jù)。二是明確具體監(jiān)管內(nèi)容。建立市場(chǎng)準(zhǔn)入、資金托管、信息披露、負(fù)面清單、征信支撐、市場(chǎng)退出等具體監(jiān)管制度。通過(guò)限定最低審慎資本標(biāo)準(zhǔn)以及平臺(tái)資質(zhì)要求,嚴(yán)格資金托管制度以及信息披露標(biāo)準(zhǔn),明確P2P網(wǎng)貸平臺(tái)性質(zhì)及不得從事的交易和行為底線(xiàn),輔之以征信數(shù)據(jù)對(duì)接支持和市場(chǎng)退出制度安排,為P2P網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展搭建全面、規(guī)范和適度寬松的發(fā)展環(huán)境。三是強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)。應(yīng)從金融消費(fèi)者保護(hù)為出發(fā)點(diǎn),審視P2P網(wǎng)貸監(jiān)管措施和具體交易評(píng)價(jià)的規(guī)則體系建設(shè)。區(qū)分一般投資者與專(zhuān)業(yè)投資者,建立合格投資者制度；強(qiáng)化對(duì)金融消費(fèi)者的教育和風(fēng)險(xiǎn)提示,強(qiáng)化投資者適合性制度設(shè)置,賦予投資者一定冷靜期,以便于行使后悔權(quán)；整合梳理散存于我國(guó)央行及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)各自金融消費(fèi)者保護(hù)部門(mén)的職能分工,便于金融消費(fèi)者進(jìn)行維權(quán)。四是強(qiáng)化行業(yè)自律監(jiān)管。目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)已建立了一些自律組織,應(yīng)在推動(dòng)建立正式行政監(jiān)管的同時(shí),先行加快自律監(jiān)管的步伐,凸顯行業(yè)自律監(jiān)管的價(jià)值,實(shí)現(xiàn)自行進(jìn)化和蛻變,促進(jìn)P2P網(wǎng)貸行業(yè)快速健康發(fā)展。

    (作者系北京市海淀區(qū)人民法院民三庭副庭長(zhǎng))