2月4日晚，央行宣布全面降準(zhǔn)加定向降準(zhǔn)，被預(yù)期為對股市重大利好的政策卻迎來了隨后兩天各指數(shù)的全面下跌。網(wǎng)上流傳的一紙有關(guān)監(jiān)管部門正在收緊證券公司融資類業(yè)務(wù)的文件成為關(guān)注和猜疑的焦點。

在資本市場，信息是驅(qū)動資產(chǎn)價格變化的最主要因素之一，然而在現(xiàn)實中，信息的產(chǎn)生與公開之間存在著一定的時間差，在此期間市場中一部分近水樓臺的投資者會先于其他投資者獲得尚未公開的信息，利用時間差為消息發(fā)布后的利好利空做埋伏，從中獲得無風(fēng)險的超額收益。如果國家經(jīng)濟政策制定和發(fā)布過程不能遵循信息披露制度的“三公”原則，那么它就難以避免淪為股市中一部分人的套利工具。

在這方面，成熟市場的做法值得借鑒。在美國，所有涉及公眾利益的政策都必須公開辯論。比如美聯(lián)儲的定期聽證會，提前公布時間，并且通過正式渠道發(fā)布各自的立場，全程直播；美國證券交易委員會（SEC）在制定某項政策之前也會進行概念公布（concept release），先向大眾公開問題，陳述問題所涉及的利益面并向公眾吸納解決問題的方法。在充分考量公眾的意見反饋之后，SEC發(fā)布政策提案，并再次對外公布，經(jīng)過30到60天的審查和外界評論，政策才最終成型。所有感興趣的公眾都可從參與各方的立場中推測最可能的結(jié)果，再輔以媒體的監(jiān)督、機構(gòu)的分析和法律對內(nèi)幕交易的嚴(yán)厲懲罰，普通投資者并不處于信息劣勢。

而中國的資本市場是在行政力量推動下建立發(fā)展的，信息披露管理制度不完善所引發(fā)的信息不對稱，制度的漏洞為人情報價、坐莊控盤、利益輸送、監(jiān)管套利及尋租腐敗創(chuàng)造了溫床，也為猜忌和質(zhì)疑帶來了滋生空間，這是長期以來中國證券市場的痼疾，更是制約中國股市發(fā)展的主要因素。

對資本市場的惡疾清理，不僅要“捕鼠”更要“管貓”。加強源頭內(nèi)幕信息管理是防控內(nèi)幕交易的重要環(huán)節(jié)，所有涉及資本市場重大事項的決策程序，都要符合保密制度要求，簡化決策流程，縮短決策時限，盡可能縮小內(nèi)幕信息知情人范圍。政策制定和發(fā)布過程越是透明，其被外界因素影響的空間越小，政策目標(biāo)傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的成本也就越低，效率就越高。只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易，強化管理層和權(quán)力層的廉潔自律和職業(yè)操守，才能對我國的內(nèi)幕交易問題真正做到因病施治，藥到病除。

這種自身管理制度的建立固然會有刮骨療傷之痛，但若能借此讓資本市場重歸本位，讓股市擔(dān)當(dāng)起投資與融資之間的橋梁，中國資本市場才能為反哺實體經(jīng)濟做出更多貢獻。監(jiān)管部門在維護“三公”原則、透明化、投資者保護等方面已經(jīng)有所推進，諸多政務(wù)公開的做法值得肯定，比如建立定期會議、新聞發(fā)布制度，力求在第一時間對市場傳聞給予證實或證偽。

在滬港通、IPO重啟、國資改革、人民幣國際化、資本賬戶開放，再到降低社會融資成本、發(fā)展多層次資本市場、注冊制改革等措施陸續(xù)推進的過程中，資本市場自身管理制度的改革也需要提升優(yōu)先級?！瓣柟馐亲詈玫姆栏瘎?，街燈是最好的夜警”，相信這也是資本市場一線監(jiān)管者一直在努力的方向。