原標(biāo)題：貨幣政策有必要繼續(xù)維持寬松

　　■ 一家之言

　　即使按照存款準(zhǔn)備金18%計(jì)算，被凍結(jié)貨幣也有20.2萬(wàn)億，這占到基礎(chǔ)貨幣32萬(wàn)億的63%，也就是中國(guó)63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態(tài)，相當(dāng)于沒有發(fā)行。這才是中國(guó)這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

　　2015年初，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)并未隨著春天來(lái)臨而復(fù)蘇，中國(guó)2014年GDP增長(zhǎng)率僅為7.4%，是自1990年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為緩慢的一年。而作為克強(qiáng)指數(shù)的重要判斷指標(biāo)，全社會(huì)用電量?jī)H略微增長(zhǎng)；而鐵路貨運(yùn)量則同比下降3.9%，同時(shí)CPI、PPI兩項(xiàng)指數(shù)也創(chuàng)造了2009年11月以來(lái)最低水準(zhǔn)，更糟的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)竟然出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的省份，比如遼寧2015年前兩個(gè)月工業(yè)增速下降4.5%。

　　從宏觀上看，這是貨幣緊縮的結(jié)果，我們可以從數(shù)據(jù)上分析：截至2014年12月底，廣義貨幣(M2)余額122.84萬(wàn)億元， 但其中大部分都是“派生貨幣”，相當(dāng)于真金白銀的基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量只有32萬(wàn)億元。去年12月末，本外幣存款余額117.37萬(wàn)億元，即使按照存款準(zhǔn)備金 18%計(jì)算，被凍結(jié)貨幣也有20.2萬(wàn)億，這占到基礎(chǔ)貨幣32萬(wàn)億的63%，也就是中國(guó)63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態(tài)，相當(dāng)于沒有發(fā)行。這才是中國(guó)這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

　　專業(yè)學(xué)者們近年來(lái)大多呼吁中國(guó)適度放松貨幣政策，中國(guó)一直沒有放松貨幣其實(shí)很大程度上也是擔(dān)心寬松的貨幣會(huì)進(jìn)一步推高房?jī)r(jià)，當(dāng)前房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)銷售都比較低迷，但中國(guó)人對(duì)住房的真實(shí)需求并不小，只是房?jī)r(jià)高位抑制住了這種需求。

　　在貨幣緊縮的大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只能靠財(cái)政加杠桿，而現(xiàn)在其實(shí)又不太應(yīng)該在財(cái)政上加杠桿，應(yīng)該啟動(dòng)民間投資。中國(guó)民間經(jīng)濟(jì)潛力是很大的，現(xiàn)在的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)前景比較好的行業(yè)，都處于沒錢可用的狀態(tài)。中國(guó)要想財(cái)政降低杠桿，必然要啟動(dòng)民間的企業(yè)投資，而放松貨幣就是一個(gè)繞不過(guò)的辦法。降利息可部分降低融資成本，但效果不會(huì)太好，因?yàn)楝F(xiàn)在并非是因?yàn)槔⑻?，而是貨幣太少，大量的貨幣都被以存款?zhǔn)備金的形式凍結(jié)在了央行，商業(yè)銀行也沒錢。然而民間的錢大部分來(lái)自銀行，道理很簡(jiǎn)單，銀行沒錢，民間就沒錢。

　　其實(shí)中國(guó)貨幣從金融機(jī)構(gòu)流向企業(yè)的渠道是通暢的，在經(jīng)歷多重金改、加上互聯(lián)網(wǎng)金融的匯入，這種渠道其實(shí)比以前更通暢，渠道更多元，為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然“缺水”？最根本的原因不是在于央行未能“降息”，而是由于貨幣數(shù)量太少，導(dǎo)致貨幣價(jià)格過(guò)高。經(jīng)歷連續(xù)幾次“降息”，央行貨幣政策看起來(lái)雖然已經(jīng)處于寬松狀態(tài)，商業(yè)銀行賬上確實(shí)有資金，但這種資金表面看是“活水”，實(shí)質(zhì)上仍然鎖在央行的保險(xiǎn)柜里。也就是說(shuō)，中國(guó)巨大的貨幣存量并沒有存在于商業(yè)銀行，更不在影子銀行，影子銀行不過(guò)是商業(yè)銀行的分銷商而已，真正的貨幣存量還是在央行。因此，李克強(qiáng)總理此前提出的激活貨幣存量是正確的，而要激活存量就必須從央行入手。

　　只有將貨幣政策調(diào)整到正常狀態(tài)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能恢復(fù)增長(zhǎng)。以上這些需要政府的引導(dǎo)，但這并不可怕，因?yàn)檎c市場(chǎng)的關(guān)系從來(lái)都是相輔相成的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也需要政府的適度干預(yù)，排斥政府必然也做不大市場(chǎng)，政府為市場(chǎng)的服務(wù)越多，市場(chǎng)才會(huì)做得越大，這才是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本來(lái)規(guī)律。

　　□高連奎（中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管）