■ 一家之言

    即使按照存款準(zhǔn)備金18%計算，被凍結(jié)貨幣也有20.2萬億，這占到基礎(chǔ)貨幣32萬億的63%，也就是中國63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態(tài)，相當(dāng)于沒有發(fā)行。這才是中國這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

    2015年初，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)并未隨著春天來臨而復(fù)蘇，中國2014年GDP增長率僅為7.4%，是自1990年以來經(jīng)濟(jì)增長最為緩慢的一年。而作為克強(qiáng)指數(shù)的重要判斷指標(biāo)，全社會用電量僅略微增長；而鐵路貨運(yùn)量則同比下降3.9%，同時CPI、PPI兩項(xiàng)指數(shù)也創(chuàng)造了2009年11月以來最低水準(zhǔn)，更糟的是中國經(jīng)濟(jì)竟然出現(xiàn)了負(fù)增長的省份，比如遼寧2015年前兩個月工業(yè)增速下降4.5%。

    從宏觀上看，這是貨幣緊縮的結(jié)果，我們可以從數(shù)據(jù)上分析：截至2014年12月底，廣義貨幣(M2)余額122.84萬億元， 但其中大部分都是“派生貨幣”，相當(dāng)于真金白銀的基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量只有32萬億元。去年12月末，本外幣存款余額117.37萬億元，即使按照存款準(zhǔn)備金 18%計算，被凍結(jié)貨幣也有20.2萬億，這占到基礎(chǔ)貨幣32萬億的63%，也就是中國63%的貨幣躺在央行睡大覺，根本沒有處于流通的狀態(tài)，相當(dāng)于沒有發(fā)行。這才是中國這幾年一直鬧“錢荒”的根源。

    專業(yè)學(xué)者們近年來大多呼吁中國適度放松貨幣政策，中國一直沒有放松貨幣其實(shí)很大程度上也是擔(dān)心寬松的貨幣會進(jìn)一步推高房價，當(dāng)前房價和房地產(chǎn)銷售都比較低迷，但中國人對住房的真實(shí)需求并不小，只是房價高位抑制住了這種需求。

    在貨幣緊縮的大環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)增長只能靠財政加杠桿，而現(xiàn)在其實(shí)又不太應(yīng)該在財政上加杠桿，應(yīng)該啟動民間投資。中國民間經(jīng)濟(jì)潛力是很大的，現(xiàn)在的問題是經(jīng)濟(jì)前景比較好的行業(yè)，都處于沒錢可用的狀態(tài)。中國要想財政降低杠桿，必然要啟動民間的企業(yè)投資，而放松貨幣就是一個繞不過的辦法。降利息可部分降低融資成本，但效果不會太好，因?yàn)楝F(xiàn)在并非是因?yàn)槔⑻撸秦泿盘?，大量的貨幣都被以存款?zhǔn)備金的形式凍結(jié)在了央行，商業(yè)銀行也沒錢。然而民間的錢大部分來自銀行，道理很簡單，銀行沒錢，民間就沒錢。

    其實(shí)中國貨幣從金融機(jī)構(gòu)流向企業(yè)的渠道是通暢的，在經(jīng)歷多重金改、加上互聯(lián)網(wǎng)金融的匯入，這種渠道其實(shí)比以前更通暢，渠道更多元，為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然“缺水”？最根本的原因不是在于央行未能“降息”，而是由于貨幣數(shù)量太少，導(dǎo)致貨幣價格過高。經(jīng)歷連續(xù)幾次“降息”，央行貨幣政策看起來雖然已經(jīng)處于寬松狀態(tài)，商業(yè)銀行賬上確實(shí)有資金，但這種資金表面看是“活水”，實(shí)質(zhì)上仍然鎖在央行的保險柜里。也就是說，中國巨大的貨幣存量并沒有存在于商業(yè)銀行，更不在影子銀行，影子銀行不過是商業(yè)銀行的分銷商而已，真正的貨幣存量還是在央行。因此，李克強(qiáng)總理此前提出的激活貨幣存量是正確的，而要激活存量就必須從央行入手。

    只有將貨幣政策調(diào)整到正常狀態(tài)，中國經(jīng)濟(jì)才能恢復(fù)增長。以上這些需要政府的引導(dǎo)，但這并不可怕，因?yàn)檎c市場的關(guān)系從來都是相輔相成的，市場經(jīng)濟(jì)也需要政府的適度干預(yù)，排斥政府必然也做不大市場，政府為市場的服務(wù)越多，市場才會做得越大，這才是市場經(jīng)濟(jì)的本來規(guī)律。

    □高連奎（中國人民大學(xué)重陽金融研究院世界經(jīng)濟(jì)主管）