中國(guó)直接融資市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著重大的歷史使命，從過(guò)去的支持國(guó)企改革徹底地轉(zhuǎn)向引領(lǐng)技術(shù)創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)投資、PE投資方興未艾，正在蓬勃發(fā)展的新三板市場(chǎng)或許是將來(lái)中國(guó)創(chuàng)新的金融搖籃

　　今年以來(lái)，新股發(fā)行的速度不斷加快。截至《證券日?qǐng)?bào)》記者發(fā)稿時(shí)止，證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)143家企業(yè)的IPO計(jì)劃；5月份第二批新股的核準(zhǔn)批文預(yù)計(jì)在23日前后下發(fā)。

　　“這是擴(kuò)大直接融資最重要的體現(xiàn)?！必?cái)富證券首席分析師趙歡告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整無(wú)疑應(yīng)包括融資結(jié)構(gòu)調(diào)整，即擴(kuò)大直接融資比例，降低間接融資比例。資本市場(chǎng)在這一過(guò)程中大有可為。

　　我國(guó)的直接融資體系主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、私募股權(quán)市場(chǎng)、民間直接融資和互聯(lián)網(wǎng)融資等幾個(gè)部分。其中股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，交易證券數(shù)量較多，交投活躍，監(jiān)管框架相對(duì)完善。業(yè)內(nèi)人士表示，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的實(shí)施，使得相當(dāng)一部分投資活動(dòng)具有“試錯(cuò)”和高風(fēng)險(xiǎn)特征，因此要求投資來(lái)源具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，近十年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了快速擴(kuò)容與發(fā)展，但無(wú)論從直接融資的廣度(規(guī)模)或深度(比重)來(lái)看，我國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展仍顯落后。更重要的是，從“質(zhì)”的規(guī)范性來(lái)看，我國(guó)直接融資市場(chǎng)還存在許多不規(guī)范的地方，這些問(wèn)題可能直接阻礙直接融資市場(chǎng)的做大做強(qiáng)。

　　從存量規(guī)模來(lái)看，截至2014年底，中國(guó)股票市場(chǎng)總市值37.26萬(wàn)億元，全國(guó)債券市場(chǎng)托總管量35.32萬(wàn)億元，銀行貸款余額86.79萬(wàn)億元，直接融資存量規(guī)模比重僅45.5%，遠(yuǎn)低于同時(shí)期境外主要經(jīng)濟(jì)體60%的最低水平。從增量規(guī)模來(lái)看，2014年，中國(guó)社會(huì)融資規(guī)?？傤~16.4萬(wàn)億元，其中，以股票與債券為代表的直接融資2.8萬(wàn)億元，占整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模的比重僅為17.2%。

　　融資難、融資貴是不少企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨的一個(gè)最為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。對(duì)于化解這一難題，政府推出了一系列的舉措。如國(guó)務(wù)院辦公廳2014年8月發(fā)布的《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》，著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。

　　那么，政府推出的一系列舉措，是否能打破金融資源的“銀行式”壟斷？對(duì)此，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從目前的情況來(lái)看，商業(yè)銀行除了開(kāi)展傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，也在開(kāi)展新的業(yè)務(wù)，這從社會(huì)融資總規(guī)模中可見(jiàn)一斑。

　　“現(xiàn)在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸款比例不超過(guò)55%，由此不難看出銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也在改變?！壁w錫軍表示，但總體來(lái)講，“銀行式”壟斷正在被逐漸打破。

　　他同時(shí)表示，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，直接融資發(fā)展得會(huì)更好，這是肯定的?！瓣P(guān)鍵是由誰(shuí)來(lái)做，這就要看誰(shuí)在這方面的能力更強(qiáng)?！?/p>

　　在第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻看來(lái)，通過(guò)發(fā)展股權(quán)融資和債務(wù)融資，擴(kuò)大直接融資比重，可以將原來(lái)集中于銀行體系的壟斷金融資源，通過(guò)投資銀行化和互聯(lián)網(wǎng)化的分散匹配機(jī)制，更好地實(shí)現(xiàn)金融資源供給與需求的對(duì)接。

　　“對(duì)于絕大多數(shù)中小企業(yè)而言，主板市場(chǎng)和債券市場(chǎng)門(mén)檻顯得過(guò)高，最現(xiàn)實(shí)的融資渠道還是銀行。而提高直接融資比重，可滿(mǎn)足不同主體，特別是中小企業(yè)的融資需求?！壁w歡告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

　　但他同時(shí)也提醒，企業(yè)要想在資本市場(chǎng)融資，就需要充分披露企業(yè)信息，要求企業(yè)接受市場(chǎng)的監(jiān)督和約束，因此，這就需要企業(yè)練好內(nèi)功。

　　“企業(yè)只有不斷完善治理結(jié)構(gòu)，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高財(cái)務(wù)規(guī)范和信息透明度，才能為直接融資奠定基礎(chǔ)?！壁w歡表示。

　　彭興韻表示，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，擴(kuò)大直接融資不僅僅是股票或債券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)張，更是通過(guò)股票和債券發(fā)行結(jié)構(gòu)的變化，使金融資源更好地滿(mǎn)足中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與打造新引擎的時(shí)代要求，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎“加油助力”。因此，擴(kuò)大直接融資，需要股票市場(chǎng)功能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)而做出必要的調(diào)整。

　　“創(chuàng)設(shè)符合中國(guó)特色的金融結(jié)構(gòu)體系，需要直接融資與間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展，這就要求我們首先改變間接融資太過(guò)強(qiáng)勢(shì)、直接融資太過(guò)弱勢(shì)的格局?！倍切卤硎?，要借助利率市場(chǎng)化、IPO市場(chǎng)化、發(fā)債市場(chǎng)化的利器，推進(jìn)銀行信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的統(tǒng)一與融合、健康與規(guī)范發(fā)展。唯有如此，才能真正提升整個(gè)金融業(yè)的運(yùn)作效率和服務(wù)質(zhì)量，從而滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的時(shí)代需要，為優(yōu)化社會(huì)資源配置發(fā)揮基礎(chǔ)性的決定作用。證券日?qǐng)?bào) 記者 朱寶琛