繪圖：楊佳

　　近期央企改革行情熱度不減。雖然中國中車在復(fù)盤后接連下跌，但上周五船舶概念股卻依然是以高漲接力，而當(dāng)日中國船舶重工集團(tuán)公司旗下的中國重工午后臨時停牌以及“南北船”整合預(yù)期無疑成為了“導(dǎo)火索”。不過，中國重工14日晚間也揭曉了“答案”，雖只涉及其與控股股東中國船舶重工集團(tuán)公司（以下簡稱“中船重工”）的相關(guān)業(yè)務(wù)整合，但由此引發(fā)的軍工整合熱潮仍將給市場留下巨大的想象空間。

　　同時，也有分析認(rèn)為，后市支撐軍工行情的改革和裝備升級兩大邏輯將長期存在，而后續(xù)的催化劑包括國企改革政策、軍民融合及混合所有制政策、航空發(fā)動機(jī)、通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航等相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、周邊局勢變化等。考慮到市場因素，盡管行情波動性會加大，但6月份軍工行情仍值得看好。

　　央企重組合并預(yù)期強(qiáng)烈

　　繼南北車、中電投國核合并引爆股市行情后，市場對于央企重組合并的預(yù)期也變得愈發(fā)強(qiáng)烈和敏感。在此背景之下，只要相關(guān)上市公司出現(xiàn)一點風(fēng)吹草動，難免就會在二級市場上激起一陣漣漪。

　　根據(jù)14日中國重工發(fā)布的公告顯示，日前該上市公司接到控股股東中船重工通知，中船重工擬對其自身相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，部分業(yè)務(wù)涉及本公司。其中，本公司擬以持有的動力相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行對外投資，參與中船重工擬打造的動力業(yè)務(wù)平臺公司。目前，上述對外投資方案不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也不涉及發(fā)行股份；而且方案還需進(jìn)一步論證，仍存在不確定性。

　　值得一提的是，上周五中國重工午后臨停后，一度引發(fā)市場“南北船”合并預(yù)期。受此影響，中國船舶、中船防務(wù)、鋼構(gòu)工程下午開盤后便拉漲停。今年1月曾有媒體報道稱，有中國船舶工業(yè)集團(tuán)的老領(lǐng)導(dǎo)直接建議將船舶工業(yè)兩大集團(tuán)進(jìn)行合并。

　　據(jù)了解，中國重工作為中船重工旗下子公司，已經(jīng)啟動了相關(guān)資產(chǎn)證券化運(yùn)作。2014年1月，中國重工完成非公開發(fā)行股份，募資凈額83.16億元，并收購控股股東中船重工旗下大連造船廠集團(tuán)有限公司和武昌造船廠集團(tuán)有限公司分別持有的軍工重大裝備總裝業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，成為首家軍工重大裝備總裝上市公司。

　　齊魯證券分析稱，從公告可以看出，本次停牌主要是因為控股股東中船重工（北船）擬打造動力業(yè)務(wù)平臺公司，對集團(tuán)內(nèi)部相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，未來中船重工的資產(chǎn)整合思路有待進(jìn)一步觀察，預(yù)計中國重工作為集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的上市平臺地位并不會改變。

　　據(jù)了解，目前中國重工公司主營業(yè)務(wù)為艦船制造及修理改裝、能源交通裝備及其他、海洋工程業(yè)務(wù)和艦船配套四大板塊，按照2014年年報顯示，四大板塊收入占比分別為50%、21%、16%和13%，本次公告的動力相關(guān)資產(chǎn)主要包括在艦船配套板塊中。

　　對此，齊魯證券也十分看好中國重工。其分析稱，“一帶一路”作為重要的國家戰(zhàn)略必將帶動海軍裝備業(yè)的快速發(fā)展，而中國重工作為純正的海軍裝備龍頭股，將充分享受“一帶一路”對基本面和估值的雙重積極影響；其次，在國企改革背景下，公司依托強(qiáng)大的集團(tuán)（北船），存在集團(tuán)科研院所、軍工資產(chǎn)、非船資產(chǎn)等資產(chǎn)注入的預(yù)期。公司仍舊是中船重工旗下主營業(yè)務(wù)特別是軍船業(yè)務(wù)的重要上市平臺。

　　資金尋覓下一個中車

　　與此同時，此次中國重工臨時停牌也一度引發(fā)市場猜想：中國重工或迎優(yōu)質(zhì)院所資產(chǎn)注入。來自齊魯證券的研究報告認(rèn)為，科研院所分類啟動是積極信號，預(yù)計科研院所改制或?qū)⒃?016年試點。

　　“中船重工集團(tuán)下屬有28家研究所，作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在集團(tuán)凈利潤的貢獻(xiàn)中約占30%，”齊魯證券分析師篤慧認(rèn)為，未來如果能夠改制注入，將對上市公司帶來明顯的業(yè)績增厚。

　　資料顯示，目前該集團(tuán)旗下28家科研院所已完成了“一所兩制”改革，另外公司去年公告對旗下的科技產(chǎn)業(yè)公司進(jìn)行了重組整合，采取“新設(shè)”方式組建了控股公司，有關(guān)科技產(chǎn)業(yè)公司作為上述控股公司的子公司，標(biāo)志著平臺公司性質(zhì)的科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已經(jīng)搭建完畢，未來科技控股公司將可能作為科研院所改制上市的載體。

　　“我們預(yù)計今年各軍工科研院所分類將會完成，2016年可能會試點改革，最終有可能在2020年左右完成?！焙V慧表示。

　　不過，也有分析認(rèn)為，雖然此次中國重工的停牌與“南北船”無關(guān)，但公司公告稱中船重工擬對其自身相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，透露出了軍工行業(yè)資源整合的信息。再加上，近日正式成立的國防科技工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略委員會，作為國防科技工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略咨詢平臺，將輔助軍工改革頂層決策；軍工行業(yè)的資源整合將加快。

　　事實上，在南北車合并引領(lǐng)的本輪央企改革潮流下，市場一直也在尋找下一個“中國中車”的蛛絲馬跡。針對南北船整合猜想，銀河證券表示，相對看好中國重工成為最終整合平臺，但由于南北船如果合并，資產(chǎn)規(guī)模大于南北車；另外上市公司層面涉及軍品、院所改制，以及涉及集團(tuán)整合，時間跨度可能會較大。

　　不過，銀河證券也指出，就行業(yè)層面，船舶行業(yè)不同于軌道交通設(shè)備行業(yè)，目前景氣程度并不高，而且整合后經(jīng)濟(jì)性和社會效益尚有分歧；而且，中船集團(tuán)內(nèi)部軍船資產(chǎn)證券化進(jìn)程尚不明確，旗下核心軍品資產(chǎn)江南、滬東兩大船廠尚未注入上市公司。

　　無論“南北船”整合未來能否上演，能夠肯定的是，從宏觀政策層面來看，國企改革推動力度也在不斷加大。繼國企改革的基礎(chǔ)性文件出臺，今年6月，國資委也發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關(guān)事項的通知》，要求央企加大內(nèi)部資源整合力度，推動相關(guān)子企業(yè)整合發(fā)展，并加大資本運(yùn)作力度，推動資產(chǎn)證券化，盤活上市公司資源，實現(xiàn)資產(chǎn)價值最大化。

　　由此也可以看到，“后市支撐軍工行情的改革和裝備升級兩大邏輯將長期存在，”廣發(fā)證券分析師羅立波指出，后續(xù)的催化劑包括國企改革政策、軍民融合及混合所有制政策、航空發(fā)動機(jī)、通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航等相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、周邊局勢變化等等?？紤]到市場因素，行情波動性會加大，但6月份軍工行情仍值得看好。