本周，中證500期指四合約繼周二、周三全線跌停后，周四、周五逆轉(zhuǎn)為全線漲停
■本報(bào)記者 于德良
悲喜往往就在一念間。在各方救市政策“連環(huán)拳”的出擊下，利多效應(yīng)終于顯現(xiàn)。
周四、周五上證指數(shù)分別大漲5.76%、4.54%，兩市出現(xiàn)逾1200只股票漲停的壯觀場(chǎng)面。三大期指各合約全線大漲，中證500期指四合約更是連續(xù)2天全線漲停。
以今年6月15日大盤(pán)創(chuàng)下5178.19點(diǎn)為分界，縱觀A股市場(chǎng)此輪暴漲暴跌，中證500期指則成為多空重兵鏖戰(zhàn)股指期貨的主戰(zhàn)場(chǎng)。這輪牛市以來(lái)，小盤(pán)股和創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)暴漲，明顯存在泡沫，因此，始于今年6月16日以來(lái)的暴跌，中證500期指比滬深300、上證50期指跌幅更大。
上周五個(gè)交易日內(nèi)，中證500期指的表現(xiàn)羸弱，主力合約IC1507累計(jì)下跌14.19%，振幅高達(dá)20.02%，而IF1507累計(jì)下跌6.66%，振幅16.52%，IH1507累計(jì)下跌3.49%，振幅15.36%。
一場(chǎng)好戲在本周上演。本周管理層針對(duì)股指期貨連續(xù)出臺(tái)了四條措施，包括中證500期指單向開(kāi)倉(cāng)量限制為1200手，不再給予套利額度的異常交易豁免，大幅提高中證500期指交易保證金，公安部與證監(jiān)會(huì)聯(lián)手排查惡意賣(mài)空行為，三大期指在周三、周四的大幅下跌后，周四、周五發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這在中證500期指上表現(xiàn)得淋漓盡致。周二、周三，中證500期指四合約連續(xù)跌停，而周四、周五則迎來(lái)了連續(xù)漲停，IC1507貼水從周三的645.77點(diǎn)縮窄至周五的37.38點(diǎn)。
銀河期貨分析師周帆對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這次暴跌已經(jīng)遠(yuǎn)超正常范圍了，沒(méi)有任何利空消息，沒(méi)有任何基本面的問(wèn)題。之所以天天暴跌，除了融資盤(pán)因素，在5000點(diǎn)附近先知先覺(jué)撤走的資金隔岸觀火也是重要原因。因此，后市肯定要修復(fù)估值?！癐C的基差意義也不大，中證500期貨剛上市的時(shí)候，天天大幅貼水，結(jié)果IC還天天漲，本周貼水幅度的減少，主要還是中證500股票大面積停牌?！?/p>
寶城期貨高級(jí)分析師程小勇則認(rèn)為，中金所限制空頭開(kāi)倉(cāng)實(shí)際上導(dǎo)致了期指整體交易下降，因?yàn)榭疹^和多頭是對(duì)應(yīng)的。不過(guò)，從周三的持倉(cāng)來(lái)看，有很多前期的多單止損離場(chǎng)，但是新增多頭接過(guò)平倉(cāng)多單，使得拋壓明顯下降，再加上中金所不允許新開(kāi)空單，這使得多頭勢(shì)力幾乎毫無(wú)阻力地將期指拉漲停。
IC四合約逆轉(zhuǎn)
由2天跌停到2天漲停
本周中證500股指期貨的走勢(shì)可謂大悲大喜。伴隨上周末出臺(tái)的多項(xiàng)救市舉措，周一，上證指數(shù)以3975.21點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，這也是當(dāng)日的最高點(diǎn)；收?qǐng)?bào)3775.91點(diǎn)，漲幅2.41%，盤(pán)中大幅震蕩，振幅達(dá)8.74%。中證500指數(shù)收于7236點(diǎn)，IC1507收于7440點(diǎn)，IC四合約漲跌幅分別為0.2%、0.4%、-0.57%、-1.19%。
7月6日（周一）晚間中金所發(fā)布公告稱，自2015年7月7日起，對(duì)中證500指數(shù)期貨客戶日內(nèi)單方向開(kāi)倉(cāng)交易量限制為1200手，并進(jìn)一步加強(qiáng)股指期貨套期保值交易管理，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)期現(xiàn)貨資產(chǎn)匹配的核查。對(duì)于違規(guī)行為，將采取限制開(kāi)倉(cāng)等監(jiān)管措施；對(duì)于涉嫌違法行為，將報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政調(diào)查。7月7日，中金所進(jìn)一步收緊套利交易，部分投資者被限制在中證500期指開(kāi)倉(cāng)。7月8日，中金所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整中證500股指期貨交易保證金的通知》。為抑制過(guò)度投機(jī)，自8日結(jié)算時(shí)起，中證500股指期貨各合約的賣(mài)出持倉(cāng)交易保證金，由目前合約價(jià)值的10%提高到20%，9日進(jìn)一步提高到合約價(jià)值的30%（套期保值除外）。
然而，市場(chǎng)情緒依舊較為悲觀。周二，期指主力合約中，IF1507跌7.42%，IH1507漲0.40%，IC1507跌10%，中證500期指四合約集體跌停。周三，恐慌加劇，中證500期指四合約再次迎來(lái)集體跌停。
逆轉(zhuǎn)就在極度恐慌中到來(lái)。中金所的出臺(tái)的措施有助于限制中小盤(pán)股的做空力量，更給了惡意做空者致命打擊。周四，三大股指期貨幾乎全線漲停 ，IH1507上漲9.99%、IF1507上漲9.99%、IC1507上漲10%，IC四合約全部漲停。周五，中證500期指再接再厲，四合約全部漲停。
從期指的升貼水看，周一至周五IC1507的貼水分別為+204點(diǎn)、
-247.33點(diǎn)、-465.77點(diǎn)、-344.15點(diǎn)、-37.38點(diǎn)。程小勇認(rèn)為，這可能導(dǎo)致期貨貼水會(huì)逐步轉(zhuǎn)為升水，進(jìn)而緩解市場(chǎng)的拋壓。再結(jié)合近月和遠(yuǎn)月價(jià)差拉大，這意味著IC空頭展期成本增加。
值得注意的是，中證500期指被嚴(yán)格限制開(kāi)倉(cāng)，導(dǎo)致成交量也大幅下滑。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中證500期指5個(gè)交易日成交量分別為37.29萬(wàn)手、13.5萬(wàn)手、4.06萬(wàn)手、2.12萬(wàn)手、1.57萬(wàn)手，與此同時(shí)，持倉(cāng)量也呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢(shì)，分別為3.03萬(wàn)手、2.79萬(wàn)手、2.04萬(wàn)手、1.84萬(wàn)手、1.69萬(wàn)手。
后市升勢(shì)可期
大幅震蕩不可避免
A股市場(chǎng)這兩天的大漲，是否表明否極泰來(lái)？程小勇分析稱，從期指走勢(shì)來(lái)看，國(guó)家救市風(fēng)格轉(zhuǎn)換后救市效果開(kāi)始顯現(xiàn)。主要原因是救市策略從原先單純的證券現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨和期貨雙管齊下。“通過(guò)拉大近遠(yuǎn)月價(jià)差，我覺(jué)得這是一步好棋，可以使得空頭展期虧損，從而不會(huì)觸發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)拋盤(pán)，反而導(dǎo)致前期空頭被迫在現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)為多頭，起到了四兩撥千斤的效果。”
也有分析師持有不同看法，周帆認(rèn)為，上證500期指的漲停與中金所連續(xù)出臺(tái)“限空”措施沒(méi)有多大的關(guān)聯(lián)，期指漲停主要是標(biāo)的股票全部漲停。一旦期指開(kāi)始漲，大幅貼水馬上會(huì)下降，所以期貨長(zhǎng)得快一點(diǎn)。極端情況下不允許開(kāi)空單，結(jié)果就是期貨等同于股票了，只有漲才能賺錢(qián)，下跌的動(dòng)力來(lái)自于多頭平倉(cāng)。多頭平倉(cāng)同樣是做空動(dòng)力，而空頭平倉(cāng)平完了，也就沒(méi)影響了，只有短期的效果。所以，限制空頭意義很有限。