■董少鵬
12月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)正式注冊(cè)了首批兩地互認(rèn)基金，分別為3只香港互認(rèn)基金，4只內(nèi)地互認(rèn)基金。這是推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)“雙向開(kāi)放”的一個(gè)重要舉措，既可以拓展兩地投資者選擇投資品的范圍，共享相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)；又可以擴(kuò)大以人民幣計(jì)價(jià)投資品的市場(chǎng)規(guī)模，推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程；也有利于促進(jìn)兩地金融市場(chǎng)繁榮，提高兩地金融市場(chǎng)的國(guó)際影響力。
更好發(fā)展是擴(kuò)大開(kāi)放的基礎(chǔ)，擴(kuò)大開(kāi)放才能謀得更高質(zhì)量的發(fā)展。進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，運(yùn)用好國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，并最終實(shí)現(xiàn)對(duì)等雙方相互給予國(guó)民待遇，是我國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)既定戰(zhàn)略，是我國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融與全球共同發(fā)展的必然結(jié)果。所以，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放不會(huì)因?yàn)楣墒幸粫r(shí)的異常波動(dòng)而發(fā)生根本性改變。
事實(shí)上，內(nèi)地和香港基金互認(rèn)的相關(guān)準(zhǔn)備工作在股市異常波動(dòng)期間也在積極推進(jìn)。截至目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)共受理17只香港互認(rèn)基金產(chǎn)品的注冊(cè)申請(qǐng)，香港證監(jiān)會(huì)共受理超過(guò)30只內(nèi)地互認(rèn)基金的注冊(cè)申請(qǐng)。根據(jù)目前市場(chǎng)運(yùn)行情況，兩地注冊(cè)互認(rèn)基金的規(guī)?？刂圃谶M(jìn)出各3000億元人民幣水平；今后，隨著條件進(jìn)一步成熟，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步擴(kuò)大互認(rèn)基金的注冊(cè)規(guī)模，并逐步實(shí)現(xiàn)常態(tài)化。
目前實(shí)行的基金互認(rèn)注冊(cè)制度，體現(xiàn)了雙向?qū)Φ乳_(kāi)放、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇的特點(diǎn)，可以為下一步擴(kuò)大其他資本項(xiàng)目開(kāi)放提供一些借鑒：
一、此次互認(rèn)基金注冊(cè)是“雙向?qū)Φ乳_(kāi)放”，而不是“單向開(kāi)放”。
兩地基金互認(rèn)制度借鑒了香港與其他地區(qū)互認(rèn)的經(jīng)驗(yàn)，是在監(jiān)管體系相對(duì)獨(dú)立的基礎(chǔ)上，通過(guò)兩地監(jiān)管合作實(shí)現(xiàn)基金互認(rèn)。雙向?qū)Φ乳_(kāi)放，一是指兩地機(jī)構(gòu)實(shí)行對(duì)等監(jiān)管政策，二是指對(duì)等保護(hù)兩地投資者權(quán)益。
鑒于兩地市場(chǎng)發(fā)展程度的差異，兩地基金互認(rèn)對(duì)保護(hù)內(nèi)地投資者利益做出了有關(guān)安排。按照兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署的《關(guān)于內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排的監(jiān)管合作備忘錄》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》，從三個(gè)方面做出安排：一是規(guī)范互認(rèn)基金的管理及運(yùn)作；二是完善基金合同爭(zhēng)議的解決方式；三是確保兩地投資者得到公平的對(duì)待。
監(jiān)管者表示，兩地法律制度有所不同，但兩地投資者權(quán)益保護(hù)必須對(duì)等。雙方監(jiān)管合作備忘錄明確，法規(guī)要求基金管理人應(yīng)當(dāng)采取合理措施，確保內(nèi)地投資者與香港投資者獲得公平的對(duì)待，包括投資者權(quán)益保護(hù)、投資者權(quán)利行使、信息披露和賠償?shù)取?/p>
二、此次互認(rèn)基金注冊(cè)安排，注重推進(jìn)開(kāi)放與維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定相統(tǒng)一。
目前，兩地互認(rèn)基金獲批數(shù)量基本對(duì)等，并且管理層明確，保持資金進(jìn)出基本平衡。目前，內(nèi)地與香港互認(rèn)基金的額度為資金進(jìn)出各3000億元人民幣。根據(jù)測(cè)算，在目前開(kāi)放規(guī)模下，可流入內(nèi)地的最大資金量略多于可流入香港的最大資金量，大體平衡。
筆者認(rèn)為，遵循穩(wěn)健開(kāi)放、雙向開(kāi)放的原則，開(kāi)放舉措應(yīng)當(dāng)在提升本地機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)水準(zhǔn)的基礎(chǔ)上循序漸進(jìn)。這樣，即使后續(xù)互認(rèn)基金正常注冊(cè)，長(zhǎng)期來(lái)看，資金進(jìn)出也應(yīng)該是一種相對(duì)均衡的狀態(tài)。
在7只互認(rèn)基金完成注冊(cè)的同一天，一份經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合下達(dá)的通知開(kāi)始生效。該通知就內(nèi)地與香港基金互認(rèn)涉及的有關(guān)稅收政策問(wèn)題予以明確，于12月18日起執(zhí)行?？傮w上看，這些制度安排有利于擴(kuò)大雙向開(kāi)放，并引導(dǎo)理性投資。
三、互認(rèn)基金是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的一個(gè)全新的樣本，具有路徑探索和引領(lǐng)作用。
在我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模和基礎(chǔ)性制度建設(shè)達(dá)到一定程度之后，擴(kuò)大開(kāi)放是必然選項(xiàng)，但路徑如何選擇十分重要。路徑優(yōu)，效果就會(huì)優(yōu)，反之亦然。筆者認(rèn)為，前期推出的滬港通制度，已經(jīng)為雙向?qū)Φ乳_(kāi)放、相互尊重對(duì)方市場(chǎng)體系創(chuàng)造了成功經(jīng)驗(yàn)；從一定意義上說(shuō)，基金互認(rèn)是這樣一種制度設(shè)計(jì)思想的延續(xù)。
在基金互認(rèn)機(jī)制下，金融產(chǎn)品和投資服務(wù)能夠跨境銷(xiāo)售，雙向互動(dòng)開(kāi)放，有利于實(shí)現(xiàn)投資的自由化和便利化。對(duì)我國(guó)內(nèi)地而言，有助于拓寬金融服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放的深度和廣度?；鸹フJ(rèn)使得香港成為基金產(chǎn)品的進(jìn)出口平臺(tái)，吸引全球金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品到香港發(fā)展。
內(nèi)地與香港開(kāi)展基金互認(rèn)，兩地金融機(jī)構(gòu)可以取長(zhǎng)補(bǔ)短：內(nèi)地基金管理人可以與駐扎在香港地區(qū)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)比肩共事，提高投資管理能力和客戶服務(wù)水平；如果香港成為境外基金產(chǎn)品進(jìn)出內(nèi)地市場(chǎng)的“橋頭堡”，其國(guó)際金融地位得到提升，由于地理?xiàng)l件便利，其發(fā)展成果還可以反饋于內(nèi)地市場(chǎng)，促進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。
現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)當(dāng)然要走擴(kuò)大開(kāi)放之路?！胺婪逗突饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)”，要在開(kāi)放狀態(tài)下考慮；“加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”，也要在開(kāi)放狀態(tài)下考慮。統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)外兩種資源和兩個(gè)市場(chǎng)，一直在路上。需要注意的是，我們既要加大開(kāi)放力度，拓展開(kāi)放深度，又要維護(hù)好自身的主權(quán)安全和發(fā)展權(quán)益。
筆者認(rèn)為，互認(rèn)基金制度所體現(xiàn)的雙向?qū)Φ乳_(kāi)放、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、優(yōu)化路徑選擇等三大亮點(diǎn)，是可以復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)，值得總結(jié)和推廣。
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