證券時報記者 王瑩

　　中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院近日發(fā)布最新研究結(jié)果稱，2016年1-2月份，中國CPI重回“2時代”，房地產(chǎn)投資反轉(zhuǎn)成最大亮點，但工業(yè)增速跌破6%，經(jīng)濟景氣指數(shù)持續(xù)低迷，經(jīng)濟企穩(wěn)信號仍不足。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，2月份只有極少數(shù)數(shù)據(jù)是向上運行的，經(jīng)濟慣性下行仍將持續(xù)，今年投資需要防范“踩地雷”。

　　CPI重返“2時代”

　　2月份，CPI同比增長2.3%，比1月份回升0.5個百分點，是自2014年8月跌入“1時代”以來首次重返“2時代”。同時，生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)降幅也連續(xù)2個月縮小，從2015年12月的-5.9%回升至-4.9%。部分業(yè)內(nèi)人士認為中國物價回暖，經(jīng)濟正在企穩(wěn)。

　　中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長毛振華表示，2月份CPI上漲具有明顯的春節(jié)假期等短期因素影響，集中表現(xiàn)在它主要由食品價格大幅上漲所拉動，剔除食品的CPI及核心CPI仍在下降，說明企穩(wěn)信號不足。不包含食品和能源的核心CPI僅上漲1.3%，均比1月份回落0.2個百分點。事實上，當前內(nèi)外需都極為疲軟。

　　CPI在回升，PPI在回落，PPI統(tǒng)計部門中的“三黑”煤炭、有色金屬等仍占比較大。

　　“目前仍處于典型的產(chǎn)能過剩階段，這個產(chǎn)能過剩沒有消除之前，估計PPI還是負的?！敝袊y行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家、中國宏觀經(jīng)濟學會副秘書長巴曙松表示，實際上，韓國、日本、中國臺灣的經(jīng)濟從制造業(yè)主導，向服務業(yè)發(fā)展的過程中，持續(xù)出現(xiàn)了CPI為正，PPI收縮的格局。這種現(xiàn)象日本經(jīng)歷了14年，韓國經(jīng)歷了13年，中國才經(jīng)歷3年多。

　　經(jīng)濟慣性下滑

　　中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春認為，在短期內(nèi)維持6.5%的GDP是有壓力的。

　　第一、投資方面。目前，雖然投資出現(xiàn)明顯反彈，特別是房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升。但劉元春認為仍有幾點需要格外注意：一、民間投資增速出現(xiàn)大幅下滑，去年增速超過10%，今年1月份和2月份僅有6.9%；二、外商投資，去年是負增長29.6%，今年1月份、2月份均是34.2%。

　　此外，2月份工業(yè)增速創(chuàng)近年新低，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速進一步下滑至5.4%，首次跌破6%。鋼鐵、原油漲價的邏輯很大程度上和金融因素及市場預期有關，對實際項目開工最為敏感的水泥并沒有明顯反映。毛振華表示，“根據(jù)工業(yè)增加值與GDP增速的歷史關系，同時考慮到金融服務業(yè)由于基數(shù)效應增速可能出現(xiàn)明顯回落，一季度GDP增速下滑的壓力進一步加大，能否守住6.5%的年度目標面臨考驗。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，從軟數(shù)據(jù)來看，去年暴增2.8倍的證券交易印花稅，1月份~2月份同比下降9.9%，金融業(yè)營業(yè)稅增速也從19.5%大降至0.3%，這意味著天量信貸對金融業(yè)GDP拉動有限。

　　第二、出口。新興經(jīng)濟體是中國整個制造業(yè)鏈條中很重要的部分，它在筑底的過程中會對中國的出口產(chǎn)生影響。劉元春稱，新興經(jīng)濟體的底部可能在去年年底到今年初基本顯現(xiàn)，底部運行具很強烈的慣性，并且還會持續(xù)。

　　第三、消費。2月份，社會消費品零售總額同比增長10.2%，扣除價格因素，實際增長9.6%，均創(chuàng)近年來新低。其中，餐飲收入較為穩(wěn)定，消費需求的下滑主要是由商品零售增速下降所主導。

　　此外，與商品零售下滑趨勢一致，2月份實物商品網(wǎng)上零售額增速也有所下降，從2015年的31.6%下降至25.4%，占社會消費品零售總額的比重也從2015年10.8%下降至9.5%?！斑@些參數(shù)一致性的下行變化，可能意味著消費需求疲弱在短期內(nèi)還將持續(xù)。”毛振華稱。

　　投資防范“踩地雷”

　　巴曙松稱，在當前融資環(huán)境比較寬松，利率持續(xù)走低的背景下，資產(chǎn)荒的狀況還會持續(xù)，但是今年隨著去杠桿、去產(chǎn)能的逐步推進，很多理財產(chǎn)品“地雷”會陸續(xù)被引爆。防范“踩地雷”是今年投資的重要課題。

　　具體來看，從去年開始債券市場已陸續(xù)出現(xiàn)了違約，今年債券市場違約會回歸常態(tài)化，伴隨債券市場發(fā)債主體的多元化，出現(xiàn)違約是很正常的。此外，快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融也是一大潛在雷區(qū)。去年高收益的網(wǎng)貸信息中介(P2P)產(chǎn)品，部分投向了三、四線城市房地產(chǎn)，產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的上游行業(yè)，以及產(chǎn)生不了現(xiàn)金流的中西部地區(qū)的地方平臺項目。

　　值得注意的是，整個市場利率下行，按理說，企業(yè)的財務成本、融資成本也應該是下行的。數(shù)據(jù)顯示，這些產(chǎn)能過剩行業(yè)及三、四線城市的房地產(chǎn)行業(yè)財務成本大幅上升。巴曙松稱，這意味著這類企業(yè)無法從利率下降中獲得正規(guī)的官方融資，而是通過市場化的高息融資，因此財務成本是在上升的。隨著現(xiàn)在去產(chǎn)能、去杠桿，隱性風險勢必將顯性化。