本周五證監(jiān)會(huì)宣布就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則(下稱《辦法》及配套規(guī)則)向社會(huì)公開征求意見。

　　相關(guān)規(guī)則一經(jīng)公開，立即引發(fā)市場熱議。其中有關(guān)杠桿率指標(biāo)的調(diào)整，也被不少人士理解為證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)券商“放杠桿”?！兜谝回?cái)經(jīng)日報(bào)》4月9日本周六從證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士處了解到，市場人士對券商“杠桿放松”的理解系誤讀。

　　“認(rèn)為放松杠桿控制的說法，是對指標(biāo)的誤讀?！鄙鲜鋈耸勘硎荆Y本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)類型，將原來未納入杠桿計(jì)算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，杠桿計(jì)算更合理。

　　為何調(diào)整杠桿率指標(biāo)

　　2006年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《辦法》，確立了以凈資本為核心的證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)制度。2008年6月，對《辦法》進(jìn)行了修訂。隨著證券公司組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來越多元，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)類型日趨復(fù)雜，證監(jiān)會(huì)決定再次對《辦法》進(jìn)行修改完善。

　　此次《辦法》修訂主要內(nèi)容有六個(gè)方面，其中有關(guān)杠桿率指標(biāo)的調(diào)整，受到極大關(guān)注。

　　此次調(diào)整，將原有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。此外，將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。

　　將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，是否意味著要放松杠桿控制？對此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士周六回應(yīng)稱，認(rèn)為放松杠桿控制的說法，是對指標(biāo)的誤讀。

　　該人士解釋稱，目前《辦法》有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)同屬杠桿控制的指標(biāo)，既存在雙重控制問題，又未將表外業(yè)務(wù)納入控制。經(jīng)研究借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，《辦法》擬將這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。

　　資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)類型，將原來未納入杠桿計(jì)算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，杠桿計(jì)算更合理。

　　優(yōu)化調(diào)整后，原來的兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)理應(yīng)取消，鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對上述指標(biāo)比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)。但為避免與資本杠桿率指標(biāo)沖突和重復(fù)，擬將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進(jìn)行約束。

　　“8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)不是通常意義的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)?！鄙鲜鋈耸勘硎?，按資本杠桿率8%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算，并結(jié)合流動(dòng)性指標(biāo)要求，財(cái)務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當(dāng)。

　　值得注意的是，此次調(diào)整還將原有反映流動(dòng)性的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)從40%調(diào)低至20%。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士介紹，這一調(diào)整主要是針對目前《辦法》旨在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)，實(shí)際針對性不足，難以有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題。

　　為防范證券公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)于2014年2月制定發(fā)布了《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，要求證券公司填報(bào)流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。

　　其中，流動(dòng)性覆蓋率為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30天的現(xiàn)金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動(dòng)性資源來應(yīng)對短期(一個(gè)月)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　凈穩(wěn)定資金率則是指可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經(jīng)營一年以上。

　　“實(shí)踐來看，兩項(xiàng)指標(biāo)基本符合行業(yè)實(shí)際，能夠反映和監(jiān)測行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，擬將兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章?！鄙鲜鋈耸勘硎?，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由兩項(xiàng)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)替代后理應(yīng)取消，但是鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)對上述指標(biāo)比例作出規(guī)定，并繼續(xù)保留該指標(biāo)。

　　不過，為了避免與流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)沖突和重復(fù)，根據(jù)實(shí)際情況，證監(jiān)會(huì)決定將該指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%，未來主要通過流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率對公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行約束。

　　為不達(dá)標(biāo)券商留有“準(zhǔn)備期”

　　與2008年修訂后的《辦法》及配套規(guī)則相比，此次調(diào)整將改變以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)制度，通過改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，完善杠桿率、流動(dòng)性監(jiān)管等指標(biāo)等六個(gè)方面，提升券商風(fēng)控能力。

　　在凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式方面，此次調(diào)整將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整統(tǒng)一納入風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算，不再重復(fù)扣減凈資本。另外，將按業(yè)務(wù)類型計(jì)算整體風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整為按照市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型分別計(jì)算。

　　其中，《辦法》規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率，即凈資本比風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的比例，不得低于100%。調(diào)整后的行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率約為200%左右，預(yù)計(jì)可以較好滿足風(fēng)險(xiǎn)覆蓋要求。

　　在提升指標(biāo)針對性方面，調(diào)整權(quán)益類證券計(jì)算口徑、將衍生品區(qū)分權(quán)益類和非權(quán)益類衍生品，合并融資類業(yè)務(wù)計(jì)算口徑等。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)要求證券公司從制度建設(shè)、組織架構(gòu)、人員配備、系統(tǒng)建設(shè)、指標(biāo)體系、應(yīng)對機(jī)制等六個(gè)方面，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　“修訂后的《辦法》對證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理要求更高。”上述人士表示，券商需要充分考慮表內(nèi)表外業(yè)務(wù)、直接間接影響、個(gè)體整體風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測監(jiān)控全覆蓋。

　　根據(jù)安排，此次征求意見將于5月8日截止。不過，考慮到行業(yè)內(nèi)個(gè)別公司資產(chǎn)負(fù)債或者業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有較大差異，可能出現(xiàn)不達(dá)標(biāo)的情形，證監(jiān)會(huì)也考慮在《辦法》實(shí)施前給予一定期間的準(zhǔn)備期，要求相關(guān)公司采取補(bǔ)充資本、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等措施改善相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)，確保《辦法》實(shí)施后達(dá)標(biāo)。