中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：3月初，穆迪投資者服務(wù)公司調(diào)低了8家中國保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)展望至負(fù)面。對(duì)此，中國社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長郭金龍發(fā)表評(píng)論文章《穆迪下調(diào)中國壽險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)失之偏頗》指出，穆迪下調(diào)中國壽險(xiǎn)行業(yè)和部分保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)的主要理由與中國的實(shí)際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境和特點(diǎn)不甚了解，對(duì)中國壽險(xiǎn)業(yè)的研究需要深入和加強(qiáng)，不應(yīng)該有任何偏見和誤解。

　　郭金龍認(rèn)為，近年來，中國壽險(xiǎn)業(yè)不斷深化改革，發(fā)展形勢(shì)越來越好。2013年以來，中國壽險(xiǎn)業(yè)圍繞改革主線全力推進(jìn)各項(xiàng)工作，破解行業(yè)發(fā)展難題，扭轉(zhuǎn)了壽險(xiǎn)行業(yè)自2011年以來連續(xù)兩年的增長頹勢(shì)，行業(yè)景氣指數(shù)不斷攀升，行業(yè)實(shí)力顯著增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)有效防范。從長期來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)保持，壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力依然沒有改變。

　　以下為《穆迪下調(diào)中國壽險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)失之偏頗》全文：

　　中國社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長郭金龍

　　穆迪投資者服務(wù)公司(以下簡(jiǎn)稱“穆迪”)在2016年3月2日將中國主權(quán)評(píng)級(jí)展望轉(zhuǎn)至負(fù)面后，僅隔一日，就調(diào)低了8家中國保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)展望至負(fù)面，包括中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國人壽保險(xiǎn)（海外）股份有限公司、中國人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、中國人民人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國太平洋財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、工銀安盛人壽保險(xiǎn)有限公司和中銀集團(tuán)人壽保險(xiǎn)有限公司。中石油專屬財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司則列入下調(diào)復(fù)評(píng)名單。與此同時(shí)，穆迪還將25家中國非保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)展望也調(diào)整為負(fù)面，包括3家政策性銀行、12家中資商業(yè)銀行、3家不良資產(chǎn)管理公司、3家金融租賃公司、3家證券公司和1家資產(chǎn)管理公司。另外，穆迪還將38家中國國有企業(yè)的評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面，多為鐵路、發(fā)電企業(yè)。

　　穆迪發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告調(diào)低中國8家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)至“負(fù)面”的余波尚未退去；3月16日，其進(jìn)一步發(fā)布將中國壽險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)展望調(diào)整至“負(fù)面”的聲明。在當(dāng)日的聲明中穆迪稱，中國保險(xiǎn)企業(yè)整體信用狀況在未來12-18個(gè)月將會(huì)惡化。

　　穆迪評(píng)級(jí)背后顯然并不真正了解中國目前整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景

　　穆迪下調(diào)中國壽險(xiǎn)行業(yè)和部分保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)的主要理由是3個(gè)方面：一是央行降息對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)盈利能力的沖擊；二是資本市場(chǎng)的波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)下行給保險(xiǎn)業(yè)投資帶來的不利影響；三是中國主權(quán)評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面表明中央政府向保險(xiǎn)公司提供支持的能力總體上可能弱于穆迪此前的評(píng)估。

　　事實(shí)上，穆迪的評(píng)級(jí)背后顯然并不真正了解中國目前整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景。以央行降息為例，央行從去年就開始連續(xù)多次降息，為了應(yīng)對(duì)降息的不利局面和適應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展需要，2012年以后保險(xiǎn)資金運(yùn)用政策改革力度加大，大幅度拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道，保險(xiǎn)資金已經(jīng)降低了銀行存款的比例，進(jìn)一步加大債權(quán)、股權(quán)以及不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域、另類投資等的配置比例。2013年，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，投資渠道有所拓寬，企業(yè)債和另類投資等高收益資產(chǎn)占比較年初分別增加 2個(gè)百分點(diǎn)和6.3個(gè)百分點(diǎn)，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率5.04%，比上年提高1.65個(gè)百分點(diǎn)；2014年，保險(xiǎn)資金的投資收益率為 6.30%，較上年同期上升了1.26個(gè)百分點(diǎn)；2015年，保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益率7.56%，較上年提高了1.26個(gè)百分點(diǎn)。在利率市場(chǎng)化的大背景下，銀行對(duì)于保險(xiǎn)資金的存款往往給到比市場(chǎng)上更優(yōu)惠的利率。由此可見，央行降息對(duì)壽險(xiǎn)業(yè)盈利能力沒有負(fù)面影響。

　　另外，對(duì)于資本市場(chǎng)的波動(dòng)，在經(jīng)歷了2015年兩次股災(zāi)之后，保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示保險(xiǎn)業(yè)整體盈利同比增長高達(dá)七成，而中國資本市場(chǎng)再經(jīng)歷如2015年行情的可能性很小。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)方面，近幾年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長率有所下降的情況，即便如此，經(jīng)濟(jì)增長率繼續(xù)保持在6.5%以上，我國仍然是全球經(jīng)濟(jì)增長率最快的國家之一。2013年、2014年、2015年，中國保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入增長率分別為11.2%、17.5%、20%，保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)保持持續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　此外，近年來，中國中央政府對(duì)包括壽險(xiǎn)業(yè)的整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的支持能力和力度不斷加大。例如：2012年中央六部門下發(fā)《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)工作的指導(dǎo)意見》后，2012年8月國務(wù)院辦公廳又印發(fā)《關(guān)于全面實(shí)施城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），部署加快推進(jìn)城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)制度建設(shè)，該政策直接推動(dòng)了近幾年健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速增長。2013年至2014年，國務(wù)院陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)發(fā)展的若干意見》《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險(xiǎn)的若干意見》《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)的若干意見》，以及財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》、2015年國務(wù)院發(fā)布《機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》、2015年7月國務(wù)院辦公廳與中央軍委辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)保監(jiān)會(huì)等七部委《關(guān)于推進(jìn)商業(yè)保險(xiǎn)服務(wù)軍隊(duì)建設(shè)的指導(dǎo)意見》等一系列具體涉及保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，都為未來中國保險(xiǎn)業(yè)在養(yǎng)老保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、壽險(xiǎn)等方面的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。另外，中央財(cái)政和各級(jí)財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等的資金支持力度逐年加大，也是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力。

　　綜上所述，穆迪下調(diào)中國壽險(xiǎn)行業(yè)和部分保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)的主要理由與中國的實(shí)際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對(duì)中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境和特點(diǎn)不甚了解，對(duì)中國壽險(xiǎn)業(yè)的研究需要深入和加強(qiáng)，不應(yīng)該有任何偏見和誤解。

　　降低評(píng)級(jí)雖然不會(huì)降低企業(yè)外債的信用基準(zhǔn)，但是可能會(huì)增加企業(yè)海外融資成本

　　調(diào)低中國壽險(xiǎn)業(yè)和保險(xiǎn)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，對(duì)于國內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最不利的影響，是對(duì)正在嘗試的海外融資渠道提高了融資成本，從而對(duì)中國保險(xiǎn)企業(yè)“走出去”產(chǎn)生不利影響。

　　目前，中國保險(xiǎn)業(yè)的“走出去”才剛剛開始。截至2014年11月末，中國保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在海外設(shè)立的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司約有31家，主要是在中國香港和澳門地區(qū)；國內(nèi)保險(xiǎn)公司境外投資額約為1214.3億元，僅占當(dāng)前保險(xiǎn)資產(chǎn)的1.26%。隨著國內(nèi)資本和勞務(wù)輸出的規(guī)模和地域范圍不斷擴(kuò)大、中國保險(xiǎn)業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)以及宏觀和行業(yè)層面的政策支持，中國保險(xiǎn)業(yè)的“走出去”步伐將加快。

　　時(shí)值中國險(xiǎn)企嘗試赴海外融資補(bǔ)充資本的當(dāng)口，穆迪的兩份調(diào)低中國險(xiǎn)企信用評(píng)級(jí)的報(bào)告，讓國內(nèi)險(xiǎn)企海外融資行為蒙上了陰影。主權(quán)信用評(píng)級(jí)是一國任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)行外債的信用等級(jí)上限，僅僅調(diào)降評(píng)級(jí)展望不會(huì)降低企業(yè)外債的信用基準(zhǔn)，對(duì)企業(yè)在國際市場(chǎng)上的融資成本沒有影響。如果標(biāo)普、惠譽(yù)等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也跟隨穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用預(yù)期和部分保險(xiǎn)企業(yè)信用評(píng)級(jí)預(yù)期，中國主權(quán)評(píng)級(jí)、企業(yè)評(píng)級(jí)、債務(wù)評(píng)級(jí)都會(huì)受到調(diào)降，一旦形成一種趨勢(shì)，將導(dǎo)致中國保險(xiǎn)企業(yè)的國際融資成本升高。

　　海外融資對(duì)我國險(xiǎn)企進(jìn)一步拓寬直接債務(wù)融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合債務(wù)成本，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)支持國家“走出去”“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施能力，助力企業(yè)海外投資發(fā)展，提升資本實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力具有重要作用。

　　近年來，我國保險(xiǎn)企業(yè)海外融資活動(dòng)不斷增加。今年1月29日，中國平安旗下平安人壽完成12億美元高級(jí)債券發(fā)行，其中3年期為7億美元、票面利率 2.375%；5年期為5億美元，票面利率2.875%。這是平安人壽首次嘗試境外發(fā)行債券，也是中國保險(xiǎn)公司首度在境外資本市場(chǎng)發(fā)行高級(jí)債券。當(dāng)時(shí)也是穆迪授予平安人壽債券信用級(jí)別A3，發(fā)行人主體信用級(jí)別A2（展望穩(wěn)定）。平安人壽的債券發(fā)行獲得了國際各大投資者的廣泛關(guān)注和踴躍認(rèn)購，賬簿一度突破 50億美元，最終訂單來自近200個(gè)優(yōu)質(zhì)投資者，其中銀行、基金/資管和公營機(jī)構(gòu)（含主權(quán)基金、政策性金融機(jī)構(gòu)、超主權(quán)機(jī)構(gòu)）為認(rèn)購主體。同時(shí)，在較高的超額認(rèn)購倍數(shù)支持下，最終發(fā)行息差和初始息差指引相比收窄了25BP，是近期市場(chǎng)中收窄最多的發(fā)行。平安的海外發(fā)債體現(xiàn)了國際資本市場(chǎng)對(duì)平安人壽的高度認(rèn)可，為后續(xù)國內(nèi)保險(xiǎn)公司境外融資奠定基礎(chǔ)。而短短兩個(gè)月不到，穆迪就發(fā)布了關(guān)于調(diào)低中國壽險(xiǎn)業(yè)至負(fù)面的報(bào)告，這樣的報(bào)告難免會(huì)受到質(zhì)疑。

　　2015年6月25日，中國人壽核心二級(jí)資本債券在海外完成發(fā)行定價(jià)，發(fā)行規(guī)模12.8億美元，最終以票面利率4.00%成交，認(rèn)購倍數(shù)達(dá)4.2倍。此次境外債期限為60年可展期，被視為“永續(xù)債”。當(dāng)時(shí)，中國人壽證實(shí)，該次境外債最終投資者達(dá)267家，其中包含央行、國家主權(quán)基金、資產(chǎn)管理公司、基金及保險(xiǎn)公司等高質(zhì)量全球投資者，歐洲投資者占比達(dá)22%。

　　從中國人壽和中國平安人壽在海外嘗試發(fā)行債券的活動(dòng)來看，無論是海外投資者的認(rèn)購情緒還是票面利率，都是不錯(cuò)的。穆迪調(diào)降了中國險(xiǎn)企乃至整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)的信用評(píng)級(jí)之后，假如其他保險(xiǎn)公司海外發(fā)債，其利率肯定不會(huì)這么低，負(fù)面影響顯而易見，穆迪的報(bào)告無疑將成為影響中國險(xiǎn)企海外發(fā)債利率的重要因素。

　　近年來，中國壽險(xiǎn)業(yè)不斷深化改革，發(fā)展形勢(shì)越來越好

　　2013年以來，中國壽險(xiǎn)業(yè)圍繞改革主線全力推進(jìn)各項(xiàng)工作，破解行業(yè)發(fā)展難題，扭轉(zhuǎn)了壽險(xiǎn)行業(yè)自2011年以來連續(xù)兩年的增長頹勢(shì)，行業(yè)景氣指數(shù)不斷攀升，行業(yè)實(shí)力顯著增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)有效防范。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期，行業(yè)仍將延續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，發(fā)展形勢(shì)越來越好，與穆迪降低中國壽險(xiǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)的結(jié)果有根本差別。

　　壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展局面不斷向好。近年來，我國壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展連續(xù)3年保持兩位數(shù)增長，年均增長26％；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，分紅險(xiǎn)、普通壽險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)呈現(xiàn)三足鼎立的均衡局面，互聯(lián)網(wǎng)等新渠道發(fā)展迅速，渠道多元化成效明顯；發(fā)展質(zhì)量更高，2015年行業(yè)凈利潤1299億元，較2012年增長了近16倍，盈利公司數(shù)量達(dá)到行業(yè)歷史最好水平。

　　壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力有效轉(zhuǎn)換。近年來，我國壽險(xiǎn)業(yè)通過推動(dòng)費(fèi)率形成機(jī)制市場(chǎng)化為首的一系列改革，啟動(dòng)了壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的新引擎。在保費(fèi)基數(shù)不斷加大的基礎(chǔ)上，保費(fèi)增長不斷提速，發(fā)展動(dòng)力更加強(qiáng)勁。通過找準(zhǔn)行業(yè)新增長點(diǎn)，改善供給，激發(fā)市場(chǎng)需求，兼顧政策的短期和長期效果，使發(fā)展動(dòng)力更為持續(xù)。通過供給側(cè)改革，切實(shí)提高客戶利益，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)降、保額漲，激活了消費(fèi)的原動(dòng)力，發(fā)展動(dòng)力更加有效和健康。

　　壽險(xiǎn)行業(yè)信心持續(xù)增強(qiáng)。2008年金融危機(jī)后，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，業(yè)內(nèi)不少人對(duì)行業(yè)未來的發(fā)展缺乏信心，悲觀氣氛蔓延到整個(gè)行業(yè)。經(jīng)過近3年的不斷深化改革和發(fā)展，行業(yè)信心不斷增強(qiáng)。近年來，排隊(duì)申請(qǐng)保險(xiǎn)牌照的社會(huì)資本不斷增多，市場(chǎng)并購的價(jià)碼不斷攀升?，F(xiàn)有壽險(xiǎn)公司股東普遍看好行業(yè)未來，2015 年全年共注資709億元。2015年?duì)I銷員增加100多萬，增員難、發(fā)展難的問題有效化解。

　　近年來壽險(xiǎn)行業(yè)形象極大改善。經(jīng)過3年的積極發(fā)展和轉(zhuǎn)變，壽險(xiǎn)行業(yè)形象獲得了極大改善，社會(huì)地位日益提升。第一，政府認(rèn)可。“新國十條”將保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)提升到國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的新高度，大病保險(xiǎn)、稅優(yōu)健康險(xiǎn)、稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)等政策利好相繼出臺(tái)。第二，社會(huì)認(rèn)可。承辦的大病保險(xiǎn)覆蓋城鄉(xiāng)居民9.2億人，經(jīng)辦的新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保參保人數(shù)達(dá)8547萬人，企業(yè)年金服務(wù)覆蓋941萬職工。第三，群眾認(rèn)可。消費(fèi)者投訴明顯下降，群眾買保險(xiǎn)、用保險(xiǎn)、宣傳保險(xiǎn)的熱情高漲。

　　壽險(xiǎn)行業(yè)功能不斷拓寬和提升。通過緊密結(jié)合國家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略和服務(wù)民生，大大拓寬了壽險(xiǎn)行業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的外延和內(nèi)涵。行業(yè)服務(wù)人口超過10億人，服務(wù)企業(yè)幾千萬家，正逐漸成為個(gè)人和家庭商業(yè)保險(xiǎn)計(jì)劃的主要承擔(dān)者、企業(yè)發(fā)起的養(yǎng)老健康保障計(jì)劃的重要提供者和社會(huì)保險(xiǎn)市場(chǎng)化運(yùn)作的積極參與者。行業(yè)總資產(chǎn)達(dá) 10萬億元，為國家重大戰(zhàn)略實(shí)施、重大科技創(chuàng)新和重大工程建設(shè)，以及資本市場(chǎng)發(fā)展提供了大量的長期資金。通過積極投資參股醫(yī)療機(jī)構(gòu)、建立養(yǎng)老社區(qū)和護(hù)理機(jī)構(gòu)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，打造從搖籃到墳?zāi)沟囊徽臼綗o縫服務(wù)，成為探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式的中心節(jié)點(diǎn)。

　　從長期來看，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的態(tài)勢(shì)將繼續(xù)保持，壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力依然沒有改變。在未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，壽險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)保持持續(xù)快速的增長趨勢(shì)，隨著相關(guān)政策的出臺(tái)及其效果的顯現(xiàn)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保障能力將有所上升，壽險(xiǎn)業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的范圍和能力將進(jìn)一步擴(kuò)大和提升。目前，我國壽險(xiǎn)業(yè)與國際發(fā)達(dá)水平相比仍處于較低的發(fā)展水平，2015年我國人均GDP不到8000美元，仍處于在5000美元到1萬美元之間這樣的壽險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展階段。根據(jù)壽險(xiǎn)業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律和國際經(jīng)驗(yàn)，居民收入提高、人口結(jié)構(gòu)變化等因素都有利于我國保險(xiǎn)業(yè)的長期快速發(fā)展，中國壽險(xiǎn)業(yè)仍處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，中國壽險(xiǎn)業(yè)至少還有10年左右的黃金發(fā)展期。（作者：中國社會(huì)科學(xué)院保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心秘書長 郭金龍）