“一行三會(huì)”高層在“2016第五屆金融街論壇”探索金融監(jiān)管的同時(shí)，學(xué)者們也紛紛建言金融市場(chǎng)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心高級(jí)研究員吳敬璉認(rèn)為，證券市場(chǎng)監(jiān)管存在極大缺陷，使得證券市場(chǎng)變成了尋租場(chǎng)，到現(xiàn)在并沒(méi)有能夠解決。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)則認(rèn)為，“一行三會(huì)”監(jiān)管分割產(chǎn)生套利。蘇寧金服集團(tuán)常務(wù)副總裁黃金老則稱，股票市場(chǎng)低迷根源在制度。

　　吳敬璉 證券市場(chǎng)監(jiān)管存在極大缺陷

　　監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有把主要工作放在強(qiáng)制性的信息披露制度上，而是放在了實(shí)質(zhì)性的審批上，使得證券市場(chǎng)變成了尋租場(chǎng)。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心高級(jí)研究員吳敬璉5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，證券市場(chǎng)監(jiān)管存在極大缺陷。股票市場(chǎng)由于信息高度不對(duì)稱，使得一些損害投資者利益的違規(guī)行為非常猖獗，而監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有把主要工作放在強(qiáng)制性的信息披露制度上，而是放在了實(shí)質(zhì)性的審批上，使得證券市場(chǎng)變成了尋租場(chǎng)，到現(xiàn)在并沒(méi)有能夠解決。

　　他舉例，上世紀(jì)90年代到21世紀(jì)初曾有一場(chǎng)“對(duì)于股票市場(chǎng)的監(jiān)管體系應(yīng)該如何完善”的大爭(zhēng)論。當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)副主席高西慶曾提出一個(gè)很重要的觀點(diǎn)，中國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管體系存在著路線上的極大缺陷。但直到現(xiàn)在，在吳敬璉看來(lái)，并沒(méi)有能夠解決。

　　吳敬璉稱，因?yàn)樾畔⒌母叨炔粚?duì)稱，就使得一些違規(guī)的損害投資者利益的行為非常猖獗。十八屆三中全會(huì)對(duì)這個(gè)問(wèn)題做了很正確的原則決定，從事前的監(jiān)管轉(zhuǎn)向事中、事后監(jiān)管，要從靠審批來(lái)監(jiān)管轉(zhuǎn)向合規(guī)性監(jiān)管，有明確的規(guī)則，違反規(guī)則就加以處理和扭轉(zhuǎn)。

　　另外，吳敬璉還談到在金融政策方面的見(jiàn)解。他認(rèn)為，刺激政策正面效果越來(lái)越差，負(fù)面效果越來(lái)越大，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下行趨勢(shì)必須靠提高效率。

　　不過(guò)他認(rèn)為，在當(dāng)前情況下，為了防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期政策還是要用的。在某些時(shí)點(diǎn)上用增加需求的方式抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是要用的，但是如何與改革配合，應(yīng)該從發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生金融危機(jī)中間取得教訓(xùn)。

　　吳曉靈 “僵尸企業(yè)”應(yīng)直接破產(chǎn)出清

　　僵尸企業(yè)占用了大量資源與信貸，使得經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型，對(duì)明顯缺乏拯救價(jià)值和市場(chǎng)前景的“僵尸企業(yè)”則應(yīng)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。

　　全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)吳曉靈5月29日在“2016第五屆金融街論壇”上表示，僵尸企業(yè)占用了大量資源與信貸，使得經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型。

　　因此，她建議應(yīng)加快破產(chǎn)法實(shí)施，并研究設(shè)立國(guó)家破產(chǎn)管理局；拓寬企業(yè)融資渠道，發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用；要建立企業(yè)信用維護(hù)修復(fù)機(jī)制和加強(qiáng)銀行間授信信息共享，完善與破產(chǎn)相關(guān)的稅收法律體系等。

　　在當(dāng)日的論壇上，吳曉靈發(fā)布了針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期間“僵尸企業(yè)”難以出清問(wèn)題撰寫(xiě)的研究報(bào)告。

　　報(bào)告顯示，從行業(yè)來(lái)看，我國(guó)27個(gè)大行業(yè)中有21個(gè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，既有鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)，又有風(fēng)電、光伏等新興行業(yè)。在此背景下，大量“僵尸企業(yè)”出現(xiàn)，既占用了社會(huì)資源，亦不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而我國(guó)破產(chǎn)制度執(zhí)行不暢，也是企業(yè)難以用法律手段實(shí)現(xiàn)退出的重要因素。

　　報(bào)告建議，突出破產(chǎn)重整，推動(dòng)債務(wù)重組與資本重組并舉。要強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的公司治理，將債務(wù)重組與減免的權(quán)利交還給金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理；將破產(chǎn)立案作為銀行不良貸款核銷(xiāo)的依據(jù)；提升破產(chǎn)程序透明度，防止利益輸送；政府要做到不越位、不缺位，建立多部門(mén)的溝通交流機(jī)制，幫助破產(chǎn)重整企業(yè)信用修復(fù)，積極做好職工安置和再就業(yè)工作。

　　吳曉靈提到，作為配合《企業(yè)破產(chǎn)法》有效實(shí)施的配套措施，也要運(yùn)用金融工具加快不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置，培育多層次的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)。

　　她建議，構(gòu)建多元化不良資產(chǎn)交易市場(chǎng)；吸引金融機(jī)構(gòu)、民間資本和國(guó)外投資者等各類(lèi)投資主體；對(duì)有價(jià)值的企業(yè)以市場(chǎng)化方式實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”，對(duì)明顯缺乏拯救價(jià)值和市場(chǎng)前景的“僵尸企業(yè)”則應(yīng)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序；拓寬不良資產(chǎn)處置的資金渠道；鼓勵(lì)各類(lèi)股權(quán)投資基金投資不良資產(chǎn)領(lǐng)域等。

　　李揚(yáng) 分業(yè)監(jiān)管顯得力不從心

　　“一行三會(huì)”的職能設(shè)置導(dǎo)致監(jiān)管分割，監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯。

　　5月29日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)出席“2016第五屆金融街論壇”時(shí)表示，由于“一行三會(huì)”的職能設(shè)置導(dǎo)致監(jiān)管分割，政策多有矛盾，進(jìn)而使得一線金融企業(yè)利用監(jiān)管進(jìn)行套利。

　　2003年以來(lái)，我國(guó)金融業(yè)進(jìn)入“分業(yè)監(jiān)管”時(shí)代。在此格局下，央行專注于貨幣政策的調(diào)控，銀行、證券、保險(xiǎn)則分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，基本實(shí)現(xiàn)了對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的全覆蓋。

　　然而，在分業(yè)監(jiān)管走過(guò)13個(gè)年頭的今天，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融等跨行業(yè)業(yè)務(wù)的崛起，以及期指等創(chuàng)新產(chǎn)品面世，監(jiān)管真空、監(jiān)管重疊帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步凸顯，分業(yè)監(jiān)管顯得力不從心，這正是合并“一行三會(huì)”呼聲高漲的一大重要原因。

　　今年博鰲亞洲論壇期間，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)李劍閣透露，政府決策層正在研究討論金融監(jiān)管體制改革方案，他個(gè)人是參與方案討論的一員，目前方案還沒(méi)有定，“沒(méi)有講合并，只是要改革”他表示。

　　李揚(yáng)則表示，改革方案幾個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)見(jiàn)分曉?！澳壳皫追N方案出來(lái)了，正在廣泛地征求意見(jiàn)和進(jìn)行比較?！彼f(shuō)。

　　另外，李揚(yáng)談到，中國(guó)的金融業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的障礙。尤其是銀行業(yè)無(wú)法及時(shí)、準(zhǔn)確把握實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融風(fēng)險(xiǎn)；金融部門(mén)的工作人員很少懂得實(shí)體經(jīng)濟(jì)；金融服務(wù)，如征信服務(wù)系統(tǒng)，擔(dān)保體系等供需難以契合。這些都與現(xiàn)行的分割管理體制相關(guān)。

　　黃金老 股票市場(chǎng)低迷根源在制度

　　之前兩次二級(jí)市場(chǎng)的起飛都是和并購(gòu)有關(guān)的，現(xiàn)在股票市場(chǎng)的低迷是由于制度原因造成的。

　　5月28日，蘇寧金服集團(tuán)常務(wù)副總裁黃金老在“2016第五屆金融街論壇”分論壇“十三五京津冀金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展”上表示，當(dāng)前股票市場(chǎng)低迷的根源在于制度。

　　“我們的股票市場(chǎng)盡管還比較低迷，但一級(jí)市場(chǎng)非常火爆，各類(lèi)投資市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)仍然是非?；鸨??！痹邳S金老看來(lái)，根本原因在于一級(jí)市場(chǎng)的公司控制權(quán)比較靈活，帶來(lái)了廣泛的并購(gòu)，而二級(jí)市場(chǎng)上，公司控制權(quán)是不能流動(dòng)的，所以比較低迷。

　　“之前兩次二級(jí)市場(chǎng)的起飛都是和并購(gòu)有關(guān)的，現(xiàn)在股票市場(chǎng)的低迷是由于制度原因造成的。股票市場(chǎng)的大時(shí)代，我們是看好的。這樣的時(shí)代，為多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，投貸聯(lián)動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)私募股權(quán)融資都帶來(lái)了很好的機(jī)會(huì)?！秉S金老說(shuō)。

　　對(duì)于金融支持京津冀協(xié)同發(fā)展，黃金老認(rèn)為有兩個(gè)領(lǐng)域值得關(guān)注，分別是股權(quán)融資和普惠金融。

　　在股權(quán)融資方面，黃金老表示，我國(guó)債券融資發(fā)展較好，但股權(quán)融資規(guī)模仍然比較小。導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)高，因此，他認(rèn)為中央提出的“去杠桿，降成本”就與此有關(guān)。其建議，提高直接融資占比，特別是提高股權(quán)融資占比，造就一個(gè)有效為企業(yè)補(bǔ)充資本的渠道。

　　據(jù)他測(cè)算，2015年到2020年，京津冀的增速若想達(dá)到全國(guó)平均水平，則需要50萬(wàn)億的固定資產(chǎn)投資，這對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)講是一個(gè)巨大的數(shù)字。而京津冀的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為68.4%，超過(guò)了全國(guó)的平均水平，如果要降到60%，則需要補(bǔ)充1萬(wàn)億以上的資本金。國(guó)企的利潤(rùn)總額為967.5億元，遠(yuǎn)不足以支撐其資本金投入需求。

　　基于此，黃金老建議大力發(fā)展股權(quán)融資。廉價(jià)金融無(wú)非是融資利率更低，服務(wù)收費(fèi)更低，背后也有資金成本的降低，風(fēng)險(xiǎn)成本的降低，還有IT成本的降低?！皬木┙蚣降貐^(qū)來(lái)講，科技實(shí)力很雄厚，金融業(yè)發(fā)達(dá)，金融科技也是全國(guó)最領(lǐng)先的地方，在這兒會(huì)更有發(fā)展?！?/p>

　　采寫(xiě)/新京報(bào)記者 金彧