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穩(wěn)增長(zhǎng)組合包再釋放 存貸比取消、企業(yè)債可借新還舊

2015-06-25 17:16:45

來(lái)源：騰訊財(cái)經(jīng)

 　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”下，穩(wěn)增長(zhǎng)組合包再次重拳出擊。國(guó)務(wù)院部署推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)，促進(jìn)形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能；取消銀行存貸比75%限制；發(fā)改委拯救地方債：允許企業(yè)債借新還舊；成立國(guó)家制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組等。專家分析稱，6月或已無(wú)降息、降息可能，但下半年或加大定向調(diào)控力度。

 
　　全面拯救地方債發(fā)改委正式允許企業(yè)債借新還舊
 
　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩跡象明顯，尤其是在外需疲弱、房地產(chǎn)下行、私營(yíng)部門投資意愿不強(qiáng)、PPP模式短期難以放量的情況下，唯一可行的辦法或是投資，因此國(guó)務(wù)院提出“穩(wěn)增長(zhǎng)必須發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用”，支持存量項(xiàng)目的融資需求。
 
　　對(duì)此，中債資信認(rèn)為，目前急需拓展企業(yè)，尤其是城投企業(yè)的融資渠道，以保證社會(huì)融資的順利進(jìn)行。
 
　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)獲悉，國(guó)家發(fā)改委近日又發(fā)布了對(duì)《關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的通知》（1327號(hào)文）的補(bǔ)充說(shuō)明，進(jìn)一步發(fā)文放松了企業(yè)債發(fā)行，正式允許城投債借新還舊。
 
　　該通知表示，“主體信用等級(jí)不低于AA，且債項(xiàng)級(jí)別不低于AA+的債券，允許企業(yè)使用不超過(guò)40%的募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金”，即企業(yè)債可以借新還舊了。
 
　　與此同時(shí)，城投公司的發(fā)債監(jiān)管也逐漸放寬。發(fā)改委指出，按照國(guó)發(fā)（2015）42號(hào)文件已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的城投公司開(kāi)展規(guī)范的PPP項(xiàng)目發(fā)債融資，不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制，建立PPP項(xiàng)目發(fā)債綠色審核通道，社會(huì)資本方在PPP項(xiàng)目招投標(biāo)時(shí)，可將發(fā)行企業(yè)債納入項(xiàng)目融資方案一并考慮，并同時(shí)向省級(jí)發(fā)展改革部門報(bào)送企業(yè)債券申請(qǐng)材料，由省級(jí)發(fā)展改革部門提前預(yù)審。
 
　　民生證券研究認(rèn)為，過(guò)去集中建設(shè)的基建項(xiàng)目陸續(xù)到期，但因“43號(hào)文”（《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》）使城投剝離了地方政府信用，PPP短期難放量的背景下，在建工程和建成但暫時(shí)未產(chǎn)生現(xiàn)金流的項(xiàng)目有流動(dòng)性缺口，因此在存量金融風(fēng)險(xiǎn)防范的要求下，需要新的融資渠道來(lái)抵補(bǔ)。
 
　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)采訪中債資信公用事業(yè)部技術(shù)負(fù)責(zé)人宋偉健也認(rèn)為，城投企業(yè)融資限制將放松，各地項(xiàng)目建設(shè)投資規(guī)模也將相應(yīng)擴(kuò)大，投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵性作用得到更好的發(fā)揮，從而有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。
 
　　75%存貸比紅線退出釋放信貸需求
 
　　在財(cái)政政策漸成穩(wěn)增長(zhǎng)主角的同時(shí)，重點(diǎn)領(lǐng)域投資力度加碼，需要解綁信貸政策配合，財(cái)政信貸齊發(fā)力。
 
　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議24日還通過(guò)了《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法案修正案（草案）》，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過(guò)75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標(biāo)轉(zhuǎn)為流動(dòng)性監(jiān)測(cè)指標(biāo)。
 
　　海通證券分析認(rèn)為，取消貸存比助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，真正降低融資成本，有利于提高資金使用效率和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
 
　　除此之外，存貸比的取消也讓貨幣政策傳導(dǎo)更順暢。銀行業(yè)分析師王劍在金羊毛工作坊微信公眾號(hào)上表示，存貸比定為75%，相當(dāng)于強(qiáng)行設(shè)了一個(gè)25%的存款儲(chǔ)備，貨幣乘數(shù)基本上限定在4左右（25%的倒數(shù)）。這使得存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策效果打折。比如，100元存款，只能放75元貸款（也就是派生75元貨幣），此時(shí)由于存款準(zhǔn)備率遠(yuǎn)低于25%，它的變動(dòng)（比如從20%降至18%）并不會(huì)影響信貸投放（降準(zhǔn)騰出來(lái)的錢只能投放至銀行間市場(chǎng)，或通過(guò)非標(biāo)業(yè)務(wù)間接投放信貸），貨幣政策效果打折。而現(xiàn)在，貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的傳導(dǎo)更加通暢，降準(zhǔn)直接意味著信貸投放能力的增加。
 
　　當(dāng)然，該舉措對(duì)信貸投放的刺激左右有多大還有待驗(yàn)證。民生證券分析師李奇霖認(rèn)為，存貸比取消后，信貸不一定會(huì)大規(guī)模上升：當(dāng)前信貸疲弱源于缺乏有效融資主體，基建托底+房地產(chǎn)長(zhǎng)周期衰退+新增長(zhǎng)點(diǎn)青黃不接疊加銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，存貸比并非直接約束。此外，還有資本充足率和貸款額度限制，因此，信貸不一定會(huì)大規(guī)模上升，也不一定利空債市。
 
　　今年上半年超8000億元基建項(xiàng)目獲批
 
　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，近期審計(jì)署在審計(jì)中重點(diǎn)抽查重大投資項(xiàng)目的審批和開(kāi)工情況發(fā)現(xiàn)，13個(gè)省區(qū)的部分項(xiàng)目未按計(jì)劃開(kāi)工。發(fā)改委辦公廳便針對(duì)這些項(xiàng)目以及未開(kāi)工的原因，向有關(guān)省區(qū)進(jìn)行了通報(bào)。
 
　　據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至目前，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的鐵路、城市軌道交通、機(jī)場(chǎng)建設(shè)等大型基建項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資規(guī)模已超8000億元。僅自今年3月份以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委所批復(fù)基建項(xiàng)目投資規(guī)模達(dá)到7261.66億元。同時(shí)還批復(fù)了來(lái)自29個(gè)省市的1043個(gè)政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)1.97萬(wàn)億元。
 
　　專家：貨幣政策或正經(jīng)歷觀察期下半年加大定向?qū)捤?/div>
 
　　央行主管金融時(shí)報(bào)今日發(fā)表文章援引專家觀點(diǎn)稱，目前貨幣政策正處于觀望期，是否繼續(xù)出手、如何出手，還需要視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況而定。文章同時(shí)指出，金融機(jī)構(gòu)外匯占款近期連續(xù)第二個(gè)月正增長(zhǎng)，本月已無(wú)降息、降準(zhǔn)可能。
 
　　金融時(shí)報(bào)專家組成員、國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明表示，“可能近期不會(huì)有大動(dòng)作，本月已無(wú)降息、降準(zhǔn)可能。從5月份主要宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，央行可能會(huì)繼續(xù)觀察前期政策措施的效果。就市場(chǎng)普遍預(yù)期的降準(zhǔn)來(lái)看，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，缺乏降準(zhǔn)的緊迫性。當(dāng)然，三季度仍然存在降息、降準(zhǔn)的可能性。總的來(lái)看，我們預(yù)期降息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，下半年至多存在一次降息可能。”
 
　　不過(guò)也有許多專家對(duì)未來(lái)降準(zhǔn)、降息抱有預(yù)期。中國(guó)民生銀行研究院院長(zhǎng)黃劍輝預(yù)計(jì)，7月中下旬會(huì)降準(zhǔn)50至100bp：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力仍持續(xù)；二是企業(yè)融資成本高；三是M2增速遠(yuǎn)低于《政府工作報(bào)告》提出的目標(biāo)值，政策操作仍有空間。
 
　　摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱預(yù)計(jì)，央行將會(huì)擴(kuò)大定向?qū)捤纱胧绲盅貉a(bǔ)充貸款(PSL)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、再貸款等措施，力求解決經(jīng)濟(jì)中的特殊問(wèn)題，如基礎(chǔ)設(shè)施投資中的財(cái)政能力有限、新興行業(yè)發(fā)展的支持舉措不到位以及在利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目開(kāi)放中的潛在總體流動(dòng)性波動(dòng)等問(wèn)題。

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