原標(biāo)題：年內(nèi)REITs發(fā)行規(guī)模超113億元 險(xiǎn)資戰(zhàn)投身份是亮點(diǎn)

華泰蘇州恒泰租賃住房REIT（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）將于5月21日在上海證券交易所上市，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極參與該REIT戰(zhàn)略投資。此前，中金亦莊產(chǎn)業(yè)園REIT已獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)予注冊(cè)的批復(fù)。同時(shí)，多個(gè)存量產(chǎn)品擴(kuò)募與新項(xiàng)目申報(bào)穩(wěn)步推進(jìn)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有7只REITs成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模超113億元，市場(chǎng)熱度較高。其中6只REITs的戰(zhàn)略投資方都有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的身影。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來保險(xiǎn)資金仍將是REITs市場(chǎng)投資的中堅(jiān)力量。不過，在實(shí)踐中，險(xiǎn)資參與REITs投資也面臨一些困難，需要多方努力，共同完善相關(guān)制度等。

多重因素催熱險(xiǎn)資投資

從華泰蘇州恒泰租賃住房REIT來看，工銀安盛人壽、泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)、東吳人壽等6家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以戰(zhàn)略投資方身份，總計(jì)獲得該REIT配售數(shù)量3850萬(wàn)份，占總份額比例約7.7%；獲配金額約1.05億元。同時(shí)，108個(gè)保險(xiǎn)資金投資賬戶共獲得配售數(shù)量4666.4萬(wàn)份，占總份額比例約9.33%；獲配金額約1.28億元。

據(jù)國(guó)壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)壽投資”）不動(dòng)產(chǎn)投資事業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，從REITs配置比例看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在所有非原始權(quán)益人戰(zhàn)略投資者中的參與規(guī)模占比最高。國(guó)壽投資系統(tǒng)目前一共參與23只公募REITs的戰(zhàn)略配售，業(yè)態(tài)涵蓋商業(yè)、保租房、能源、高速公路等。國(guó)壽投資主要通過戰(zhàn)略配售方式參與公募REITs投資，投資資金來源包括運(yùn)用國(guó)壽系統(tǒng)受托資金、公司自有資金投資以及通過國(guó)壽公募REITs戰(zhàn)略配置基金投資。

近期，部分REITs在發(fā)行階段呈現(xiàn)出較高的市場(chǎng)熱度，投資人認(rèn)購(gòu)踴躍。上述國(guó)壽投資負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這背后是多重因素共同作用的結(jié)果。從產(chǎn)品特點(diǎn)看，公募REITs是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具有強(qiáng)制派息分紅的特性，能夠提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，與保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)久期屬性相匹配。同時(shí)，公募REITs與股票、債券等大類資產(chǎn)的相關(guān)性較低，有利于分散投資、降低整體投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合目前保險(xiǎn)資金欠配的大背景，國(guó)壽投資對(duì)于公募REITs的配置意愿較強(qiáng)。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步稱，在當(dāng)前宏觀利率持續(xù)下行的環(huán)境下，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)的收益吸引力減弱，而REITs憑借其強(qiáng)制高比例分紅的特性以及相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期，為尋求增厚收益、注重穩(wěn)定回報(bào)的投資者提供了額外的配置選擇，REITs分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特價(jià)值也日益得到投資者認(rèn)可。

同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者而言，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用也發(fā)揮了積極作用，將REITs指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益（FVOCI）的金融資產(chǎn)，有效平滑了二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響，為投資者提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金及會(huì)計(jì)收益，大大提升了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配置意愿。

新華資產(chǎn)管理股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，REITs具有中等風(fēng)險(xiǎn)、中等收益、分紅比例相對(duì)較高等特征，為投資者提供了一種介于股票和債券之間的投資選擇。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，REITs的收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金額的90%，這為投資者獲取相對(duì)穩(wěn)定的分紅現(xiàn)金流提供了堅(jiān)實(shí)的制度保障。因此，REITs契合保險(xiǎn)資金配置需求，新華資產(chǎn)積極參與多項(xiàng)REITs投資。

持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)容量

REITs的產(chǎn)品特性、當(dāng)前險(xiǎn)資面臨的資產(chǎn)配置環(huán)境等多種因素共同提升了險(xiǎn)資對(duì)REITs的配置熱情。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來險(xiǎn)資將繼續(xù)作為REITs投資市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。未來伴隨市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容，產(chǎn)品擴(kuò)募機(jī)制走向成熟，險(xiǎn)資對(duì)RIETs的配置空間會(huì)進(jìn)一步增大。不過，要促進(jìn)REITs市場(chǎng)更好發(fā)展，促進(jìn)險(xiǎn)資更好地參與REITs投資，還需要從多方面進(jìn)行改善。

上述國(guó)壽投資負(fù)責(zé)人表示，盡管對(duì)于險(xiǎn)資投資來說，REITs具有多重優(yōu)勢(shì)，但還需要認(rèn)識(shí)到，REITs本質(zhì)上是權(quán)益類產(chǎn)品，其短期價(jià)格走勢(shì)主要取決于市場(chǎng)交易風(fēng)格，受資金面、政策面、投資者結(jié)構(gòu)以及持倉(cāng)成本等因素影響，長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)則取決于底層資產(chǎn)的權(quán)益特性，即所在行業(yè)及資產(chǎn)本身的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。目前，REITs市場(chǎng)參與主體較多，但對(duì)新型基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)具備一級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)的投資人相對(duì)較少，部分投資人對(duì)底層資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)特性和周期特性理解不充分，投資者行為呈現(xiàn)群體效應(yīng)，從而使得市場(chǎng)存在超漲超跌現(xiàn)象。因此，還需要更多有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資人和專業(yè)研究機(jī)構(gòu)參與REITs市場(chǎng)，形成更有效的定價(jià)機(jī)制，減少非理性投資交易行為。

該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析道，當(dāng)前，險(xiǎn)資投資REITs仍面臨一些挑戰(zhàn)。一是市場(chǎng)整體規(guī)模和單只產(chǎn)品的體量仍有所不足，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性也有提升空間，這在一定程度上限制了保險(xiǎn)資金的配置規(guī)模和退出的靈活性；二是在現(xiàn)行償付能力監(jiān)管體系下，REITs的風(fēng)險(xiǎn)因子相對(duì)較高，這可能會(huì)制約部分保險(xiǎn)公司的投資積極性；三是市場(chǎng)的持續(xù)繁榮依賴于優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)的穩(wěn)定供給，如何確保原始權(quán)益人有動(dòng)力將真正優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)投入市場(chǎng)，并以合理的定價(jià)發(fā)行，是影響投資者長(zhǎng)期回報(bào)的關(guān)鍵，也是市場(chǎng)需要持續(xù)關(guān)注的問題。

針對(duì)以上挑戰(zhàn)，上述國(guó)壽投資負(fù)責(zé)人提出三方面建議。一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)各方共同努力，通過簡(jiǎn)化擴(kuò)募流程、適度提高杠桿空間等方式，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)存量REITs做大做強(qiáng)，同時(shí)穩(wěn)步拓展新的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)類型納入試點(diǎn)，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)容量；二是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，進(jìn)一步研究和優(yōu)化針對(duì)保險(xiǎn)資金投資REITs的償付能力監(jiān)管規(guī)則，更精準(zhǔn)地反映REITs資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適度降低REITs投資的資本占用；三是探索建立更有效的管理機(jī)制，提升戰(zhàn)略投資者的話語(yǔ)權(quán)和參與度。

新華資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前REITs投資的核心挑戰(zhàn)在于底層資產(chǎn)類型的快速擴(kuò)容與專業(yè)研究能力之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。隨著REITs市場(chǎng)快速發(fā)展，底層資產(chǎn)類型日益多元化，研究復(fù)雜度不斷提升。同時(shí)，REITs的定價(jià)難度也隨著市場(chǎng)發(fā)展而與日俱增。對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，這意味著需要投入更多的資源和人力，構(gòu)建專業(yè)的研究團(tuán)隊(duì)，完善投資決策流程，以更好地把握REITs投資機(jī)會(huì)，提升投資質(zhì)效。