張昊

 

　　混合型基金在倉(cāng)位控制上的自由騰挪，令他們成為此輪A股市場(chǎng)急跌中的大贏家。

 

　　天相投顧根據(jù)基金二季報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度，雖然A股市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，但混合型基金已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)降低倉(cāng)位來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。截至6月30日，可比的混合型基金平均倉(cāng)位為39.55%，較一季度末猛降23.18個(gè)百分點(diǎn)，部分混合型基金的倉(cāng)位甚至一口氣降到10%以下。此時(shí)，股票型基金的高倉(cāng)位巍然不動(dòng)，可比的股票型基金平均倉(cāng)位仍高達(dá)90.32%，僅較一季度末略降了0.28個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　混合型基金的及時(shí)“點(diǎn)剎”，也為其在A股急跌后的“抄底”備足了彈藥。統(tǒng)計(jì)顯示，至6月30日，全部基金的現(xiàn)金儲(chǔ)備大約為7500億元，其中，混合型基金合計(jì)就高達(dá)約6600億元。很顯然，較低的股票倉(cāng)位、手握重金令混合型基金在此輪A股市場(chǎng)的調(diào)整中，有更充裕的空間來(lái)配置心儀的股票。

 

　　□本報(bào)記者李良

 

　　靈活的“止盈術(shù)”

 

　　在二季度A股陷入狂熱的飆漲中，敢于大手筆地減倉(cāng)，兌現(xiàn)前期的浮盈，使得許多混合型基金得以躲過(guò)此輪A股急跌的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　以海富通新內(nèi)需靈活配置混合型基金為例，這只成立于去年底的次新基金，在今年一季度的建倉(cāng)期大幅度提升倉(cāng)位，截至一季度末，股票倉(cāng)位高達(dá)97.32%；但面對(duì)二季度，尤其是5月份市場(chǎng)的瘋狂，該基金卻大手筆減倉(cāng)，至6月30日，其股票倉(cāng)位已經(jīng)大幅度降低至0.79%，等于短短三個(gè)月時(shí)間，幾乎清光了手上的股票。根據(jù)基金二季報(bào)披露的信息顯示，該基金在5月下旬就已經(jīng)將投資策略改為以參與網(wǎng)下新股認(rèn)購(gòu)為主，閑余資金以類貨幣現(xiàn)金管理模式操作，保證參與新股申購(gòu)的流動(dòng)性同時(shí)獲得一定的穩(wěn)定收益。

 

　　事實(shí)上，像海富通新內(nèi)需這樣二季度驟降股票倉(cāng)位的混合型基金不在少數(shù)。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至二季度末，有122只基金的股票持倉(cāng)低于10%，全部為混合型基金，其中，有12只混合型基金在一季度末的股票持倉(cāng)仍在60%以上，最高者幾近滿倉(cāng)。而在股票持倉(cāng)高于10%的混合型基金中，也有不少在二季度中減倉(cāng)幅度高達(dá)五六十個(gè)百分點(diǎn)。

 

　　敢于大手筆地減倉(cāng)，為混合型基金有效地回避下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在此輪A股急跌后，為它們提供難得的“抄底”機(jī)遇。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月30日，可比的混合型基金平均倉(cāng)位為39.55%，較一季度末猛降23.18個(gè)百分點(diǎn)。在倉(cāng)位下降的同時(shí)，混合型基金的現(xiàn)金儲(chǔ)備激增，截至6月30日末，混合型基金的現(xiàn)金約為6600億元，占全部基金現(xiàn)金儲(chǔ)備的八成多。面對(duì)著A股急跌后大量個(gè)股股價(jià)的“腰斬”，憑借較低的倉(cāng)位、大量現(xiàn)金儲(chǔ)備的優(yōu)勢(shì)，眾多混合型基金的“抄底”顯得游刃有余。

 

　　調(diào)倉(cāng)的“新機(jī)遇”

 

　　對(duì)于部分快速減倉(cāng)、手握重金的基金來(lái)說(shuō)，規(guī)避A股急跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也意味著他們迎來(lái)一個(gè)難得的低位建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

 

　　上海某基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，由于去杠桿化因素的存在，此輪下跌存在一定的非理性特征，尤其是部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，已經(jīng)明顯跌出價(jià)值，這對(duì)于倉(cāng)位較低的基金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一次非常難得建倉(cāng)機(jī)會(huì)。“支撐A股市場(chǎng)向上的邏輯并沒(méi)有改變，如果前期減倉(cāng)幅度較大，此時(shí)適度增加倉(cāng)位無(wú)疑是一個(gè)非常好的選擇。”該基金經(jīng)理說(shuō)。

 

　　在此輪下跌之初也大幅度降低倉(cāng)位的中郵多策略靈活配置混合基金表示，預(yù)計(jì)下半年在政策托底的背景下宏觀經(jīng)濟(jì)有望維持平穩(wěn)，貨幣寬松仍在。在積極救市以應(yīng)對(duì)短期技術(shù)性危機(jī)的背景下，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)劇烈調(diào)整后將逐步企穩(wěn)。雖然部分中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股仍有估值收縮壓力，但市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放完成。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的回落，下半年有望進(jìn)入精選個(gè)股時(shí)期。

 

　　海富通新內(nèi)需認(rèn)為，展望三季度，有望繼續(xù)延續(xù)既有的貨幣政策和財(cái)政政策，宏觀經(jīng)濟(jì)將觸底企穩(wěn)。至于A股市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的熱情隨著二季度末的大跌而迅速降溫，且對(duì)市場(chǎng)資金面拐點(diǎn)到來(lái)的擔(dān)憂迅速上升，從而對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)構(gòu)成制約?；诖?，三季度預(yù)計(jì)將出現(xiàn)寬幅震蕩格局。但在牛市格局下，類似震蕩有望夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，為今后上行創(chuàng)造條件，與此同時(shí)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將層出不窮。

 

　　成長(zhǎng)股仍是“香餑餑”

 

　　值得注意的是，雖然此輪A股急跌中，中小盤(pán)股成為“重災(zāi)區(qū)”，但這并沒(méi)有改變基金經(jīng)理們對(duì)成長(zhǎng)股的青睞。無(wú)論是此前大幅度降低倉(cāng)位的混合型基金，還是一直保持高倉(cāng)位的股票型基金，在二季度報(bào)中依舊表達(dá)自己對(duì)成長(zhǎng)股的熱衷。

 

　　中郵多策略就表示，在下半年方向的選擇中，依然維持之前的主線，集中投資于匹配未來(lái)方向的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算、IDC、養(yǎng)老、環(huán)保等領(lǐng)域，但在標(biāo)的的選擇上將更為嚴(yán)格，在考慮投資標(biāo)的股價(jià)彈性的同時(shí)要求標(biāo)的足夠的安全邊際，力爭(zhēng)為投資人貢獻(xiàn)絕對(duì)收益。

 

　　匯添富民營(yíng)活力也表示，依然堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作為未來(lái)中國(guó)的時(shí)代特征，重點(diǎn)看好互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的滲透。但其同時(shí)稱，隨著本輪市場(chǎng)的大幅調(diào)整市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)分化，應(yīng)考慮估值和企業(yè)增速的匹配。該基金未來(lái)將會(huì)不斷篩選投資標(biāo)的，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型行業(yè)中尋找能夠真正崛起的行業(yè)。

 

　　上海某基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向不變的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)的相對(duì)低估值存在一定的合理性。“與2007年有所不同的是，資金并不會(huì)因?yàn)檫@些行業(yè)的相對(duì)低估值就涌入，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速仍在下滑的邊緣，這類行業(yè)的股價(jià)明顯缺乏彈性。”該投資總監(jiān)說(shuō)，“下半年市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)‘結(jié)構(gòu)性行情’，但結(jié)構(gòu)性的部分依舊會(huì)分布在優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股中，在新增資金有限的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格應(yīng)該不會(huì)向低估值藍(lán)籌股切換。”

 

　　分歧加劇基金“混戰(zhàn)”成長(zhǎng)股

 

　　□本報(bào)記者張昊

 

　　隨著市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)人氣也在逐漸恢復(fù)。而剛剛經(jīng)過(guò)一場(chǎng)終生難忘的洗禮之后，基金經(jīng)理們開(kāi)始重塑投資理念。近期多位基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，將繼續(xù)把成長(zhǎng)股作為研究的主要標(biāo)的。與此同時(shí)，基金經(jīng)理們對(duì)于“成長(zhǎng)”也呈現(xiàn)出一定的分歧。

 

　　“退守”基本面

 

　　盡管基本面始終是基金經(jīng)理們時(shí)刻關(guān)注的視角，但在此前的雞犬升天行情中，題材和概念的關(guān)注程度已經(jīng)超過(guò)基本面，正是在這樣的氛圍之下，創(chuàng)業(yè)板的估值再一次推升至歷史高位。如今，潮水退去之后，盡管一些成長(zhǎng)股的股價(jià)已經(jīng)腰斬，但其估值依然維持在高位，對(duì)于這些成長(zhǎng)股而言，曾將它們視為掌上明珠的基金經(jīng)理們必須決定它們的去留。

 

　　剛剛經(jīng)過(guò)流動(dòng)性問(wèn)題之后，基金經(jīng)理們開(kāi)始變得更加謹(jǐn)慎。“雖然我一直熱衷成長(zhǎng)股，但當(dāng)下必須要關(guān)注安全墊了。”深圳某中型公募基金經(jīng)理表示。從基本面入手，進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，得出估值空間之后再判斷是否具備買(mǎi)入價(jià)值。在上述基金經(jīng)理看來(lái)，安全邊際是必須要堅(jiān)守的，特別是在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，“很多成長(zhǎng)股的估值依然處于高位，未來(lái)依然存在調(diào)整的可能。”

 

　　與此同時(shí)，仍有一些基金經(jīng)理顯得更有信心。“現(xiàn)在正是搶籌的好機(jī)會(huì)。”幾天之前另一位深圳基金經(jīng)理如是說(shuō)，“大波動(dòng)期間有一些被錯(cuò)殺的個(gè)股，如今估值已經(jīng)到了很低的位置，現(xiàn)在是很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。”事實(shí)上，對(duì)于一些估值看起來(lái)依然很高的成長(zhǎng)股公司而言，目前仍有機(jī)構(gòu)投資者表示看好，“現(xiàn)在市場(chǎng)上跌破定增價(jià)和高管增持價(jià)的公司一大把，肯定有一些基本面不錯(cuò)的公司不會(huì)讓自己的定增參與者白白被套。”

 

　　去“偽”存“真”

 

　　總體而言，部分公募基金對(duì)未來(lái)走勢(shì)仍心存疑慮。博時(shí)基金表示，救市政策在階段性上確實(shí)取得勝利。目前雖然市場(chǎng)恐慌已初步結(jié)束，投資者對(duì)后期的市場(chǎng)走勢(shì)尚存在分歧。后期很可能出現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

 

　　大成基金(微博)認(rèn)為，目前，救市政策已見(jiàn)成效，但是監(jiān)管政策的重新梳理和市場(chǎng)秩序全面恢復(fù)仍然需要更長(zhǎng)的時(shí)間。當(dāng)前重在信心重塑和預(yù)期管理，重新喚起改革牛的信心。不管是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略高度，還是中期視角下，當(dāng)前注冊(cè)制、國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案、戰(zhàn)略性新興板、養(yǎng)老金入市、一帶一路等關(guān)鍵戰(zhàn)略均正處于推進(jìn)的關(guān)鍵期，“改革牛”對(duì)于全局意義重大。

 

　　博時(shí)基金認(rèn)為，下半年板塊的作用可能會(huì)被弱化，追風(fēng)的情緒會(huì)降低，投資者應(yīng)該更關(guān)注個(gè)股的表現(xiàn)。首先值得關(guān)注的是消費(fèi)與醫(yī)藥這類在穩(wěn)定行業(yè)里面有成長(zhǎng)性的板塊。另外是新興行業(yè)，投資者應(yīng)該考慮真正有實(shí)力能夠走出來(lái)的企業(yè)，因?yàn)楹芏嘈屡d企業(yè)最終會(huì)被淘汰。三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中走出來(lái)的傳統(tǒng)行業(yè)，例如航空業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)都具有非常良好的基本面，值得關(guān)注。