2007年末，阿里巴巴集團(tuán)旗下子公司（B2B）阿里巴巴（股票代碼1688.HK）在香港聯(lián)交所上市，阿里巴巴聯(lián)交所上市當(dāng)日收盤股價達(dá)到39.5港元，市值飆升至1980億港元(約260億美元)，也是盛況空前。到2012年初，阿里巴巴以正在實行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級，期間可能會在中短期內(nèi)收入增長變緩，影響盈利預(yù)期，愿意給小股東一個變現(xiàn)投資收益的機(jī)會等為理由，開始啟動私有化其上市子公司，從而在香港聯(lián)交所退市。

　　僅僅一年后，阿里巴巴集團(tuán)整體上市計劃提上日程，但此時阿里巴巴已不再像2007年上市時，以滿足投資人回報為目的。去年九月份，阿里巴巴證實與港交所談判告吹，在港上市計劃宣告失敗。對此，資本市場或許還會繼續(xù)爭論，但可以肯定的是，如果沒有紐交所、納斯達(dá)克等國際市場，阿里巴巴或許會做出讓步。

　　到底是港交所保守，還是阿里巴巴過于“創(chuàng)新”或強(qiáng)勢，已經(jīng)不是爭論的重點。未來資本市場的競爭，并不僅僅存在于企業(yè)領(lǐng)域，還存在于交易所市場。

　　在全球交易所的競爭當(dāng)中，美國、香港，還有正在崛起的新加坡等，都是諸多國際企業(yè)不可忽視的市場。

　　內(nèi)地股票市場不僅受制于模式限制，還受制于資本市場管制等政策，而阿里巴巴在境外開曼群島注冊，目的就在于繞開中國政府針對敏感產(chǎn)業(yè)外資所有權(quán)限制方面的相關(guān)規(guī)定從而吸引外國投資者。也就是說，阿里巴巴集團(tuán)準(zhǔn)備IPO的一開始就是定位于國際市場，而非國內(nèi)市場。

　　阿里巴巴對交易所的選擇已經(jīng)不是簡單的考慮接受其公司制度，另外還要看投資人群、交易所系統(tǒng)能力、服務(wù)架構(gòu)等。紐交所非常積極，承諾為其提供完善的后續(xù)服務(wù)方案。紐交所如此歡迎和期盼阿里巴巴上市，實際上并沒有忽視對投資者利益的保護(hù)。如果阿里巴巴上市后在其經(jīng)營過程中，出現(xiàn)了令諸多股東不滿的問題，美國這種“判例法和集體訴訟”的監(jiān)管模式絕不會袖手旁觀，所以說美國市場及紐交所敢接阿里巴巴是有道理的。

　　目前內(nèi)地交易所之間沒有任何競爭可言。對于在內(nèi)地上市的公司來說，選擇哪家交易所，不是看服務(wù)，更不是看影響力，而是看審批，最終看監(jiān)管層如何按“非市場”規(guī)則分配。如果企業(yè)上市靠“分配”，股票市場的影響力如何提升？

　　中國內(nèi)地市場真正要發(fā)展，除了諸多資本市場改革，另一個重要的方面是實現(xiàn)“交易所”本身的市場化，給交易所一定的競爭空間。阿里巴巴作為一個從中國市場成長起來的巨型企業(yè)，最后不得不選擇在美國上市，該反思的有很多，但就選擇“交易所”層面來看，背后也隱藏著各交易所之間的競爭，更大的背景是整個資本市場包容程度和吸引力的區(qū)別。

　　□肖磊（財經(jīng)評論人）