中國領(lǐng)先的在線休閑旅游公司途牛旅游網(wǎng)（Nasdaq:TOUR）于11月11日公布了截至2014年9月30日的第三季度（未經(jīng)審核）財報。途牛Q3財報顯示，途牛三季度凈收入為13.1億元人民幣(2.1億美元)，同比增長85.6%。廣發(fā)證券于當(dāng)日發(fā)布了研究報告，對途?，F(xiàn)階段加速拓展區(qū)域中心、擴大市場份額表示認(rèn)可。廣發(fā)證券認(rèn)為，途牛三季度總SKU數(shù)擴張至45萬、區(qū)域中心至財報發(fā)布時已拓展至50家、升級優(yōu)化供應(yīng)鏈、重點扶持中小供應(yīng)商以及持續(xù)研發(fā)投入等一系列重要舉措，使途牛市場領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大。

　　營收超預(yù)期規(guī)模效應(yīng)凸顯

　　廣發(fā)證券報告指出，途牛2014年三季度實現(xiàn)凈收入13.1億元，同比增長85.6%，再次超越市場75%的平均預(yù)期；整體營收達17.8億元，同比增長70.1%，遠超行業(yè)23.5%增速；出游人次同比增長68.2%至79.3萬，進一步拉開與競爭對手差距。三季度途牛移動端流量增長超200%，占比達50%，訂單占比達35%。廣發(fā)證券認(rèn)為，現(xiàn)階段快速提升規(guī)模及市場份額仍是公司最為重要的任務(wù)，有利于中長期競爭門檻的建立。

　　服務(wù)體驗為本二三線市場開拓有方

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，作為在線休閑旅游細分品類的絕對龍頭，途牛一直致力于提高服務(wù)品質(zhì)、提升客戶體驗，打造行業(yè)標(biāo)桿。途牛三季度移動端流量占比超過50%（2Q14為35%），訂單占比超過35%（Q2為30%），把握了移動入口；SKU數(shù)達到45萬（Q2為32萬），其中跟團游25萬、自助游20萬；供應(yīng)商數(shù)量超過5000家（Q2約4000家）；二三線城市拓展速度加快，累計擁有線下區(qū)域服務(wù)中心50家，加強本地服務(wù)的同時，也更利于本地旅游產(chǎn)品的采購和營銷；出發(fā)地新增12個至95個，且目的地覆蓋也更為豐富。途牛服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的提升、網(wǎng)點布局的完善在帶來更好客戶體驗的同時，也促使業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，迅速打開二三線市場。

　　市值合理估值17億美金

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，途牛將持續(xù)受益于在線休閑旅游行業(yè)的快速增長，憑借高標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)體驗和供應(yīng)鏈管理水平，有望獲得遠超行業(yè)的發(fā)展速度。預(yù)計公司未來三年營收復(fù)合增速超過64%（14年營收預(yù)計增長68%），到2016年在線旅游市場份額將上升至18%。目前公司市值對應(yīng)2014年營收僅1.0倍，廣發(fā)證券認(rèn)為途牛一年內(nèi)市值合理估值為17億美金，對應(yīng)2014年收入為2.0倍，對應(yīng)股價為34美元，建議投資者繼續(xù)關(guān)注！