事項:
中工國際11月14日晚發(fā)布公告,公司與津巴布韋馬欣戈市政府簽訂合同金額為5953萬美元供水項目合同,合同工期為33個月。
簡要評述:
1.本屆政府支持“走出去”的力度持續(xù)加大,不僅“一帶一路”,非洲拉美等地區(qū)支持力度也在加大,后續(xù)各個部委有望落實細則,公司處于產(chǎn)業(yè)鏈高端地位顯著受益。在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下滑壓力面前,為了對沖風險,本屆政府積極推動“走出去”戰(zhàn)略,中國對非洲的直接投資近年來上升明顯,09到13年年均復合增長46.85%。背靠大股東國機集團,中工國際的業(yè)務(wù)布局與國家戰(zhàn)略所涉區(qū)域吻合度高,同時其業(yè)務(wù)模式專注于高附加值環(huán)節(jié),提供從工程咨詢、融資解決、工程施工的全鏈條服務(wù),有望在國際工程市場的競爭中占優(yōu)。
2.公司新簽31億美元,為去年全年的2.45倍,新生效訂單也顯著超去年,基本面強勁。13年公司海外業(yè)務(wù)占收入比接近98%,是最純正的海外工程標的,受益于“一帶一路”后續(xù)的支持政策落地,我們預計新簽訂單還將持續(xù)落地,公司業(yè)績有望持續(xù)回升。
3.新興污水處理業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。我們認為沃特爾各項能力都較強,正滲透技術(shù)已經(jīng)有商業(yè)化應用,應用領(lǐng)域也在不斷延伸。我們認為,沃特爾目前正處于從技術(shù)領(lǐng)先者向市場領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變的過程中,未來隨著政策力度加強,市場前景看好。
4.盈利預測及估值。公司海外業(yè)務(wù)占98%,且拓展非洲等新興市場的步伐加快,全球布局趨于完善。目前公司新簽31億美元(去年全年為12.7億美元),為去年全年的2.45倍,預計在“走出去”大背景下,后續(xù)項目仍將持續(xù)落地提振業(yè)績。公司在新行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多點開花:沃特爾正由技術(shù)領(lǐng)先者向市場領(lǐng)先者轉(zhuǎn)變,預計收入規(guī)模和項目中標將大幅提升?？傮w而言,公司已步入業(yè)績回升的收獲期。預計14-15年eps為1.14和1.37元,給予15年20倍的動態(tài)PE,對應目標價為27.4元,維持“買入”投資評級。
5.主要風險:經(jīng)濟下滑風險;回款風險;訂單推遲風險。來源：海通證券