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    專欄

    2014年，中國海外投資已經(jīng)高于引進外資200億美元，歷史上第一次成了資本凈出口國。在這種情況下，通過新的投資貿(mào)易協(xié)定跟進是應(yīng)有之義。

    中國海外投資再次提速。據(jù)英國《金融時報》報道，2014年中國對歐洲直接投資達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的180億美元，是2013年的兩倍。投資領(lǐng)域包括從英國房地產(chǎn)到意大利能源行業(yè)。

    這肯定不是中國海外投資的最高峰。

    中國資本再掀海外投資高潮

    基于今年以來歐元資產(chǎn)更加便宜、美元資產(chǎn)保值功能凸現(xiàn)、中國經(jīng)濟下行壓力增大等因素，中國資本海外投資的興趣還會進一步增加。大連萬達(dá)收購瑞士盈方體育傳媒集團68.2%股權(quán)、復(fù)星國際并購世界著名旅游運營商地中海俱樂部，只是中國資本今年新一輪海外投資的開始。

    中國資本之所以再掀海外投資高潮，目的是提高資產(chǎn)的安全邊際，開拓新的市場領(lǐng)域。但是，這并非代表海外投資能獲得安全保障。事實上，自TCL第一個“吃螃蟹”以來，中國海外投資的失敗經(jīng)驗已積累了不少。這些風(fēng)險不會隨著新一輪海外擴張的開始就遠(yuǎn)去。2014年以來中國在歐洲投資進程，就提供了不少風(fēng)險警示。

    2014年中國在歐投資的五類風(fēng)險

    其一是政治環(huán)境變化。中國遠(yuǎn)洋獲得希臘第一大港比雷埃夫斯港二、三號碼頭特許經(jīng)營權(quán)后，運轉(zhuǎn)良好，因此本應(yīng)在競購比雷埃夫斯港務(wù)局股權(quán)中處于領(lǐng)先地位。但由于希臘新政府一度考慮中止港口私有化進程，這一領(lǐng)先地位差點動搖。雖然債務(wù)壓力、與歐洲“三駕馬車”關(guān)系緊張等因素，讓天平可能再度向中國遠(yuǎn)洋傾斜，但也預(yù)示了政治環(huán)境對于中國海外投資環(huán)境的制約。鑒于歐洲政壇由中間向兩端擺動的趨勢增強，由此因政治環(huán)境變化產(chǎn)生的變數(shù)將有增無減。

    其二是“中國溢價”。復(fù)星國際并購地中海俱樂部，創(chuàng)造了法國競購案的時長紀(jì)錄，其間經(jīng)歷了多達(dá)8輪的競價，收購價從每股17.5歐元提高至每股24.6歐元才告成功。而長虹和美菱電器盡管以高于競爭對手的報價收購意大利電器商意黛喜，仍然落空。中國企業(yè)很難判斷并購過程是否遭到了不公正待遇或者陷阱，即使遭遇也難以應(yīng)對。

    其三是項目收購過多，戰(zhàn)略性收購過少。2014年中國企業(yè)在歐洲的投資，最引人注目的一點是收購當(dāng)?shù)氐牡貥?biāo)性建筑。其中不乏中國保險類企業(yè)的手筆。盡管與中國的房地產(chǎn)市場相比，處于價值洼地的歐洲地產(chǎn)收入預(yù)期明確，回報平穩(wěn)，但如果金融類企業(yè)繼續(xù)拿巨資收購重資產(chǎn)，而非與自身主業(yè)成長相關(guān)的領(lǐng)域，將導(dǎo)致資產(chǎn)配置失衡和戰(zhàn)略方向迷失。做自己擅長的事，風(fēng)險遠(yuǎn)小于做不擅長的事。

    其四是國際市場經(jīng)驗積累緩慢。中國資本的許多投資，都是靠企業(yè)內(nèi)部的投資部門完成，然后按照企業(yè)的傳統(tǒng)模式運行，依靠企業(yè)自身的資本等待回報。這是成本最大的并購方式。很少有企業(yè)能按照國際市場的經(jīng)驗，在外資便宜之時，通過企業(yè)信用評估、發(fā)債等程序，獲取更廉價的資金保持企業(yè)活力。一旦出現(xiàn)變數(shù)，損失就難以控制。

    其五是在投資地的軟投入不夠。特別是歐洲，有自己業(yè)已成型的市場和文化環(huán)境，比如強大的工會組織，對外來企業(yè)是否履行社會責(zé)任苛刻等，如果忽視軟投入，就可能引發(fā)摩擦導(dǎo)致投資方和被投資方雙輸。

    新的投資貿(mào)易協(xié)定應(yīng)跟進

    其實，中國海外投資面臨的這些風(fēng)險，許多是老問題。但一直不能得以明顯改善。將責(zé)任都?xì)w于出資企業(yè)，未必合理。投資企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的意識，比我們想象得高得多?；乇苓@些海外投資機會里的風(fēng)險，除了企業(yè)策略要調(diào)整，制度層面也需要調(diào)整。比如，雖然中國基本與歐盟國家都簽署了雙邊投資保護協(xié)定，但事實上沒能起到應(yīng)有作用。究其原因，是因為這些協(xié)議設(shè)立的初衷，更多傾向于吸引外資進入中國。

    2014年，中國海外投資已高于引進外資200億美元，歷史上第一次成了資本凈出口國。在這種情況下，通過新的投資貿(mào)易協(xié)定跟進是應(yīng)有之義。如此，才能在中國資本在海外全行業(yè)投資的新時代，建立一個基本環(huán)境。

    □徐立凡（學(xué)者）