“不少朋友損失慘重，自己這次差點就血本無歸，真是被市場嚇到了?！比谫Y客李先生回顧近一個月的深幅回調(diào)，依然顯得膽戰(zhàn)心驚。

　誠然，6月15日以來，A股市場經(jīng)歷了有史以來最為劇烈的波動。降杠桿大浪潮中，兩融資金在短短14個交易日中失血超過8300億元，兩融余額回落至了今年三月底的水平。而推動本輪“杠桿上的牛市”的重要力量——融資盤，也在市場大調(diào)整中成為離風(fēng)險最近的群體之一，不少人曾親歷強平，亦或是在強平的邊緣掙扎。

　上周四和周五救市效果突顯，連續(xù)漲停潮讓融資盤風(fēng)險大大緩解，不少杠桿甚至整裝重新上陣試圖自救，損失慘重者也博取反彈試圖挽回?fù)p失……不過分析人士認(rèn)為，個股復(fù)牌大潮將至，此前暫被凍結(jié)的那部分兩融風(fēng)險仍有待釋放，超跌反彈之路仍存變數(shù)。

　融資客膽戰(zhàn)心驚

　杠桿撬動了牛市的快速擴(kuò)張，也在這一輪市場調(diào)整中迅速降溫。誠然，融資客中不少本身確實此前風(fēng)光無限，而今卻心驚膽戰(zhàn)。

　“身邊杠桿較大的兄弟好幾個人爆倉，最近天天安慰人，有兄弟倒在黎明前，還有人在上周一賭反彈大舉殺入，暴跌兩日就遭遇了強平。股市這次風(fēng)波是真的嚇到我了?！比谫Y入市僅半年有余的李先生對中國證券報記者坦言，他此前曾乘牛市東風(fēng)資金輕松增長兩倍有余。而面對7月初千股跌停的“奇觀”，減不了倉讓他靠近了強平的“鬼門關(guān)”。

　“已經(jīng)爆倉的朋友大多數(shù)不是兩融這種低杠桿投資工具的參與者，而是通過場外配資通過HOMS系統(tǒng)進(jìn)行的，因為平均杠桿倍數(shù)達(dá)到3倍，強平的觸發(fā)也就更為容易。相對而言，場內(nèi)融資的杠桿僅為1:1，在這輪下跌之中相對好一些。”李先生如是解釋，表示此輪下跌中場外配資情況慘烈，而場內(nèi)兩融風(fēng)險可承受。

　即便如此，融資客也不乏遭遇強平的案例。近期網(wǎng)上轉(zhuǎn)載率頗高的一篇遭遇融資強平的全記錄顯示，這個以往的中長線價值投資者在本輪牛市的吸引下參與融資融券業(yè)務(wù)，在上周三也就是市場上漲的前一個交易日由于種種原因未能及時補充保證金而遭遇了強平，真正倒在了黎明前。

　而且，作為一個較為激進(jìn)的投資者，李先生自己參與的雖然是杠桿較低的兩融業(yè)務(wù)，但是其本金也并非均是自有資金，其中還有從銀行借來的消費貸等，因而實際杠桿也不小，只是流動性沖擊暫時不會引發(fā)危機(jī)，他還有點資金可以補充保證金而不至于引發(fā)強平。而后救市政策中對兩融的多項利好，也直接降低了李先生的風(fēng)險引爆點。

　盡管如此，在上上個周末救市政策密集發(fā)布后，市場在上周一至周三的表現(xiàn)仍然沒有起色，僅在上周一高開之后就恢復(fù)原狀。在上周三市場再度大面積跌停之后，李先生表示心情有點絕望，依舊在補充保證金但已經(jīng)到了生死臨界點。業(yè)內(nèi)人士指出，這就是杠桿市引發(fā)的連鎖反應(yīng)，杠桿從大到小依次引爆。

　融資余額快速縮水

　從場內(nèi)兩融來看，截至7月9日，滬深兩市的融資融券余額為1.44萬億元，相比于6月18日的歷史最高水平2.27億元已經(jīng)縮減了8324.58億元，降幅將近37%。實際上，這一歷程僅僅用了14天；而回顧兩融余額此前的一路上行歷程，從今年3月25日的1.44萬億元到6月18日，這一增長用去了60天。

　從明細(xì)數(shù)據(jù)上來看，這種降杠桿呈現(xiàn)出逐漸加速現(xiàn)象，近期更是連續(xù)出現(xiàn)日降千億元的觸目場面。6月19日是本輪調(diào)整中兩融余額降低的第一天，由于融資余額占據(jù)了兩融余額99%的份額，融資盤的變動幾乎代表了兩融余額的變動情況。19日當(dāng)日55.50億元的融資盤選擇了了結(jié)離場，隨后兩日的融資凈償還額大幅飆升分別達(dá)到了143億元和401億元；而后在6月25日和7月1日，融資盤均出現(xiàn)了明顯的猶豫，凈償還額均現(xiàn)環(huán)比大幅縮減；不過跌勢不止使得這種期望變成了絕望，7月2日和3日，融資凈償還額分別達(dá)到了509億元和729億元；更多的資金選擇了“先活下來”，由此，在7月6日到8日，凈償還額更是依次達(dá)到1363億元、1443億元和1700億元，日降幅迭創(chuàng)歷史新高。

　如果你對這種大幅縮減態(tài)勢沒有直觀的感受，那么我們來看融資融券這個市場是如何攀爬到2萬億元上方的。自2010年3月31日兩融市場建立以來，直到2014年12月1日，兩融余額才首次達(dá)到了8300億元上方，用去了1133個交易日。而這實際上得益于2014年7月以來的牛市格局。而直到今年4月13日，兩融余額才達(dá)到了1.68萬億元，也就是說，第二個8300億元即便乘著牛市的東風(fēng)，也用去了87個交易日。

　從融資的漲速來看，今年4月7日的融資凈買入額是歷史最高值，當(dāng)日達(dá)到了312.23億元；其次是今年6月2日的299.61億元?？梢娙谫Y日增長額度在牛市的最高水平不過如此，而7月8日單日就減少了1700億元，這種對比十分強烈。

　股市反彈 融資回暖

　戲劇化的是，一根陽線就改變了“信仰”。上周四與周五A股市場救市效果突顯，個股出現(xiàn)漲停潮，對于大多數(shù)如李先生這樣的融資客來講，可謂“幸福來得太突然”。上周四A股市場出現(xiàn)漲停潮，李先生大大出了一口氣，表示警報暫時解除，但細(xì)思極為后怕，如若不是上周四和周五市場順利企穩(wěn)上漲，他也將血本無歸。對于后市他也略顯謹(jǐn)慎，表示暫時撤離出了一小部分資金。

　不過，激進(jìn)的杠桿資金已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)化立場，由空轉(zhuǎn)多再度瘋狂?！吧磉呥@次受重創(chuàng)的幾個朋友，已經(jīng)在上周三尾盤殺入，上周四和周五再度開始加杠桿了?！崩钕壬袊@道。

　兩融數(shù)據(jù)上已經(jīng)顯示出這種變化。在單日降幅連續(xù)超過千億元之后，上周四融資余額的降幅突然萎縮，僅為180億元；當(dāng)日融資買入額占成交額的比重快速上升至11.8%，這是6月15日市場調(diào)整以來的最高值，較8日的5%大幅提升。而今上周五深市的兩融數(shù)據(jù)尚未完全出爐，但從滬市的數(shù)據(jù)來看，周五的兩融余額已經(jīng)重回升勢，為9340.70億元，環(huán)比上周四的9295.42億元小幅回暖，顯然，融資客的態(tài)度也已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)。

　“據(jù)說場外融資業(yè)務(wù)昨天異?；鸨??！睒I(yè)內(nèi)人士在上周五表示。興業(yè)證券指出，前期最大的空頭——高杠桿配資股市的人，或?qū)⒒匮a自救，反轉(zhuǎn)為多頭；個人和機(jī)構(gòu)投資者由于受損嚴(yán)重，是最堅定的多頭；下跌過程中降低倉位者，也將參與此輪超跌后的反彈。在當(dāng)前空頭與多頭力量相差懸殊的背景下，短期市場或迎來超預(yù)期反彈。

　“既然這波股市大劫中沒有死，那么頑強活下來的杠桿資金會進(jìn)行更為瘋狂的反撲?！睂Υ耍钕壬缡墙庾x，并對行情的態(tài)度產(chǎn)生了明顯的改觀。在上周五漲停潮再度上演之時，他從此前謹(jǐn)慎的態(tài)度轉(zhuǎn)為觀望，表示短線暫時不再撤離，本周看情況再做決定。

　個股降杠桿進(jìn)行中

　不過李先生也坦言，考慮到杠桿風(fēng)險仍未完全解除，走出“ICU”的市場情況仍不穩(wěn)定，后期不排除二次探底的可能，因而后期逢高減倉仍是大宗旨，短期內(nèi)等待一下減少點損失。

　本輪降杠桿過程中，個股去杠桿劇烈，且僅進(jìn)行了一部分。自6月19日兩融余額回落首日起，個股降杠桿十分迅猛，中國平安和中信證券的融資余額分別降去了184億元和120億元；中國銀行、海通證券和中國重工等7只個股的融資余額也下降了超過50億元。而上述個股僅是兩融市場的一部分，7月9日僅有493只兩融標(biāo)的股能正常融資買入，多達(dá)399只個股仍處于停牌之中。

　當(dāng)前，市場最艱難的時光正在過去。7月9日，286只兩融標(biāo)的股獲得了融資凈買入，其中中國平安單只的凈買入額就達(dá)到了30.38億元；7月10日已披露的滬市數(shù)據(jù)中，167只又獲融資增量布局，中國平安、海通證券和民生銀行的融資凈買入額均超過了10億元。

　但需要警惕的是，個股的降杠桿未完待續(xù)。當(dāng)前，近五成兩融標(biāo)的股仍處于停牌之中，面對市場在上周后期的報復(fù)性反彈，分析人士認(rèn)為，此前為了規(guī)避下跌而臨時停牌的個股可能會下周集中復(fù)牌，其中周一就有超過220只個股宣布恢復(fù)交易，因而此前暫時凍結(jié)的風(fēng)險可能繼續(xù)釋放，前期暴漲的個股也可能逐步重新洗牌，也就意味著后續(xù)市場的反彈之路存在變數(shù)，此時激進(jìn)的融資客仍然暴露在較大的風(fēng)險之中。后市，只有杠桿風(fēng)險完全釋放完，市場才能真正企穩(wěn)。記者 張怡