據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)評(píng)論》報(bào)道，本輪股市下跌以來，場(chǎng)外配資成為眾矢之的。有媒體報(bào)道，多家停牌開始陸續(xù)清理存量配資資金業(yè)務(wù)，銀行也在大幅收緊場(chǎng)外配資，資金向場(chǎng)內(nèi)配資來傾斜。事實(shí)上，監(jiān)管清理場(chǎng)外配資的急迫性之大，從近期監(jiān)管的一系列行動(dòng)就可以看出，國(guó)家對(duì)穩(wěn)住大盤暴跌之后，第一件事就是出臺(tái)了19號(hào)文，對(duì)開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶，出借本人證券賬戶，代客理財(cái)買賣證券等行為進(jìn)行了清理，文件的出臺(tái)正是為了防止配資的死灰復(fù)燃，規(guī)范各類非正常杠桿資金，遏制瘋狂炒作。而上周場(chǎng)外配資的主要運(yùn)用系統(tǒng)恒生HOMS、銘創(chuàng)、同花順等都紛紛表態(tài)，關(guān)閉系統(tǒng)任何賬戶的開立功能。而最新消息是HOMS已經(jīng)無法進(jìn)行資金轉(zhuǎn)入，這樣一個(gè)舉動(dòng)也被看作是對(duì)場(chǎng)外配資行業(yè)的釜底抽薪。
今天，滬指早盤4000點(diǎn)再次遇阻，雖然尾盤上翹，但市場(chǎng)量能仍明顯不足。在清理非法配資后，市場(chǎng)的融資投資需求該如何來滿足呢？未來場(chǎng)內(nèi)配資的規(guī)模，能否恢復(fù)到大跌之前的狀態(tài)，未來銀行業(yè)權(quán)益類資產(chǎn)的投資渠道又將如何來規(guī)范？本輪牛市啟動(dòng)以來，融資資金起到了推波助瀾的作用，據(jù)市場(chǎng)人士估算，本輪杠桿資金的存量是4萬億左右，杠桿資金主要來自于兩個(gè)方面，一個(gè)是受到監(jiān)管的場(chǎng)內(nèi)配資，也就是融資融券，其次便是來自各種渠道的場(chǎng)外配資，場(chǎng)外配資規(guī)模到底有多大？因?yàn)楸旧硎且粋€(gè)灰色地帶，所以沒有精確的數(shù)據(jù)，而據(jù)國(guó)泰君安一份研報(bào)顯示，場(chǎng)外規(guī)模大概是1萬億，成本在13%到20%之間，杠桿是1比4到1比5，這當(dāng)然是券商研報(bào)的一家之言。根據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和估算，場(chǎng)內(nèi)融資額還剩多少？場(chǎng)內(nèi)存量配資是否已出現(xiàn)大面積撤市跡象？東方證券投資顧問左劍明對(duì)此進(jìn)行了深入解讀和分析。
左劍明：通過融資融券余額可以做大體的估算，今年6月份頂峰時(shí)，市場(chǎng)中的融資融券余額大概是2.2萬億左右，目前基本穩(wěn)定在1.4萬億左右，也就是說通過這個(gè)渠道，去杠桿的動(dòng)作出現(xiàn)了8千億左右的資金流出，通過明面已得出這個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)。目前，整個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)的配資賬戶數(shù)已被關(guān)掉，屬于被關(guān)門的動(dòng)作。接下來一段時(shí)間，它有一個(gè)逐步降低的過程，降到什么程度，是需要關(guān)注的。之前市場(chǎng)進(jìn)行過橫向和縱向的比較，比如美國(guó)市場(chǎng)曾一度達(dá)到15%以上，也就是杠桿市場(chǎng)中的交易量占到整個(gè)市場(chǎng)的15%，曾經(jīng)一度A股市場(chǎng)也達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，未來會(huì)向國(guó)際市場(chǎng)靠攏。降低杠桿有可能在之后一段時(shí)間當(dāng)中還會(huì)發(fā)酵，只不過第一步增量把它停了，存量的話還有一個(gè)降幅過程。
經(jīng)過本輪的急剎后，很多環(huán)節(jié)需要反思。其實(shí)場(chǎng)外配資并非此輪牛市才有，而是一直就存在的，但現(xiàn)在大家思考一個(gè)問題，就是為什么本輪牛市場(chǎng)外配資的規(guī)模如此之大？從技術(shù)角度來看，目前被叫停以恒生HOMS系統(tǒng)為主的配資技術(shù)軟件，解決了配資資金什么問題？被叫停的意義何在？左劍明表示，場(chǎng)外配資市場(chǎng)并不是一個(gè)新興市場(chǎng)。只不過這輪牛市行情中，大家的動(dòng)作量，或激進(jìn)程度比過去更高。
左劍明：過去很多投資者，有過90年代初的教訓(xùn)，知道熊市是很難殺人的，但在牛市中，一旦出現(xiàn)杠桿性操作，就很容易毀掉，在牛市當(dāng)中不一定都能賺錢，這根弦一直繃著。但這輪牛市不太一樣，可以發(fā)現(xiàn)身邊很多從不做股票的，包括很多大學(xué)生，他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好度會(huì)比老一代投資者更高，會(huì)有更加沖動(dòng)的配資要求。另外，比較重要的在于，整個(gè)市場(chǎng)的配資都開始不斷增加，比如融資融券、股票添加業(yè)務(wù)、杠桿型基金等新產(chǎn)品不斷涌入，大家都覺得不加杠桿我已經(jīng)吃虧了，所以都提高了自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
工具越來越多，比如目前市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)的杠桿操作，券商的融資融券、股權(quán)質(zhì)押、傘形信托、單一結(jié)構(gòu)信托、場(chǎng)外配資等等，包括P2P平臺(tái)的興起。高風(fēng)險(xiǎn)違規(guī)杠桿經(jīng)過這次洗禮，應(yīng)該進(jìn)行深刻的反思。
左劍明：這輪調(diào)整市場(chǎng)值得反思的東西比較多。我認(rèn)為，今年下半年金融市場(chǎng)的“創(chuàng)新工具”有可能逐漸恢復(fù)平靜。第一，到目前為止，場(chǎng)外配資市場(chǎng)沒有人能夠說清楚，包括券商內(nèi)部開會(huì)時(shí)，大家都在談?wù)摰降子卸嗌儋Y金能夠進(jìn)來，其實(shí)通過一些能夠檢測(cè)到的數(shù)據(jù)顯示，券商不可能有1.4萬億真的是借給投資者，它有很多變相的理財(cái)資金進(jìn)來，比如可以把8.6%的融資融券利率，打包成固定收益產(chǎn)品，通過銀行把資金套進(jìn)來，這不是天方夜譚，很多公司都在做；第二，場(chǎng)外市場(chǎng)中的配資業(yè)務(wù)，過去叫A級(jí)賬戶，也就是券商可以開兩個(gè)賬戶，只不過一個(gè)保證金賬戶放在自己手上，另一個(gè)是別的配資公司給你的，現(xiàn)在在做有效的打通，這是配資市場(chǎng)非常重要的一環(huán)；第三，互聯(lián)網(wǎng)金融或P2P業(yè)務(wù)，它的成本性非常高，融資成本10個(gè)點(diǎn)，所以需要有更高的投資回報(bào)。場(chǎng)外市場(chǎng)的配資業(yè)務(wù)基本上都在13點(diǎn)以上，比較正常的位置在15個(gè)點(diǎn)到18個(gè)點(diǎn)，這樣正好有大量資金可以進(jìn)入，一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨，成為整個(gè)市場(chǎng)的渠道。接下來，應(yīng)該針對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行把控，第一，HOMS系統(tǒng)被強(qiáng)行禁掉，這屬于看不見的手，但另一個(gè)在于現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)，把門檻降低一點(diǎn)，50萬降為20萬，通過陽光化的操作，通過信貸把控，才知道市場(chǎng)中到底有多少資金使用了配資業(yè)務(wù)。