穆迪7月28日發(fā)布報(bào)告稱，近期股市大波動(dòng)對(duì)中國(guó)券商的兩融業(yè)務(wù)帶來(lái)考驗(yàn)。穆迪的評(píng)估顯示，由于今年早些時(shí)候兩融業(yè)務(wù)規(guī)模攀升時(shí)市場(chǎng)參與者設(shè)置充足的保證金緩沖，國(guó)內(nèi)券商對(duì)6月12日至7月8日期間的調(diào)整顯示出較強(qiáng)的抗沖擊能力。

　　抗沖擊能力較強(qiáng)

　　盡管發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，國(guó)內(nèi)券商的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大。截至6月18日，兩融余額達(dá)到2.3萬(wàn)億元的峰值，相當(dāng)于A股流通市值4.3%。之后因市場(chǎng)大幅調(diào)整，兩融余額降至7月15日的1.4萬(wàn)億元，相當(dāng)于A股流通市值的3.5%。

　　盡管兩融業(yè)務(wù)帶來(lái)的利息收入增強(qiáng)券商的盈利能力,但此項(xiàng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)也給券商帶來(lái)較大的市場(chǎng)與信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　到目前為止，證券行業(yè)對(duì)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)顯示出較強(qiáng)的抗沖擊能力，這證明監(jiān)管措施以及券商內(nèi)部風(fēng)控的有效性。今年早些時(shí)候，面對(duì)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)，主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，而券商也強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，這主要體現(xiàn)在較為謹(jǐn)慎的擔(dān)保物折算率及維持擔(dān)保比例要求上。

　　在近期市場(chǎng)遭遇調(diào)整時(shí),國(guó)內(nèi)券商也因此獲得充足的緩沖。在穆迪看來(lái)，上述措施是券商在主要股指急挫時(shí)仍能繼續(xù)有序運(yùn)作，而且并未出現(xiàn)個(gè)別券商陷入困境的主要原因。

　　穆迪預(yù)計(jì)當(dāng)前環(huán)境將促使維護(hù)金融市場(chǎng)信心上升到優(yōu)先地位，因此將相應(yīng)強(qiáng)化對(duì)證券公司的支持。

　　此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已加強(qiáng)對(duì)券商資本管理的監(jiān)管，并放寬券商發(fā)行中長(zhǎng)期債券的相關(guān)規(guī)定。2015年上半年，國(guó)內(nèi)券商的股權(quán)融資金額達(dá)到1,980億元。穆迪認(rèn)為上述舉措增強(qiáng)國(guó)內(nèi)券商的流動(dòng)性和資本實(shí)力，并使其能夠應(yīng)對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)。

　　華泰證券分析顯示，在兩融的資金來(lái)源中，40%-45%的比例是來(lái)自于銀行的理財(cái)資金，規(guī)模約為8000億元，券商使用的自有資金規(guī)模約5000億元，券商通過(guò)發(fā)行短融、公司債等融資約7000億元，兩融配資應(yīng)該是整體配資中杠桿相對(duì)比較低的部分，體量巨大但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　兩融業(yè)務(wù)規(guī)則謹(jǐn)慎

　　穆迪認(rèn)為，迄今為止國(guó)內(nèi)券商成功應(yīng)對(duì)股價(jià)的大幅下挫，且?guī)缀鯖](méi)有券商陷入困境的個(gè)案。穆迪將國(guó)內(nèi)券商較強(qiáng)的抗沖擊能力歸因于一系列監(jiān)管防護(hù)及風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

　　首先，與其他融資渠道如傘形信托和場(chǎng)外配資相比，券商融資合同條款相關(guān)規(guī)定更為嚴(yán)格。因此保證金融資遭濫用的風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

　　另外，證券交易所劃定的符合兩融條件的股票大多為主板股票。而此類股票的估值相對(duì)更為合理，且成交量較高。由于證券公司僅向傘形信托和場(chǎng)外配資提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，因此券商并不承擔(dān)此類產(chǎn)品的市場(chǎng)與信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的擔(dān)保物折算率及維持擔(dān)保比例要求。據(jù)穆迪測(cè)算，上述措施所提供的緩沖可承受股價(jià)較融資款發(fā)放時(shí)超過(guò)40%以上幅度的下跌。

　　穆迪評(píng)估上述防護(hù)措施迄今為止在股市調(diào)整時(shí)為券商提供有效保護(hù)。6月12日至7月8日期間，由于保證金緩沖充足，且部分融資客追加保證金，迄今并沒(méi)有國(guó)內(nèi)券商因兩融業(yè)務(wù)報(bào)告重大損失。

　　根據(jù)證金公司統(tǒng)計(jì)，6月18日至7月15日，國(guó)內(nèi)券商兩融余額減少人民幣8,470億元，但報(bào)告的損失有限。截至7月15日，兩融業(yè)務(wù)擔(dān)保物的市值達(dá)4.2萬(wàn)億元，相當(dāng)于1.4萬(wàn)億元融資款余額的296%?！　醣緢?bào)記者 高改芳