上周滬指大跌11.5%，中小板指跌11.4%，創(chuàng)業(yè)板指跌12.4%,兩市融資余額至上周五約為13230億元，較前周大幅流出約520億元，其中滬市凈流出375億元，深市凈流出約145億元，合共減幅約為3.78%。上周市場在下跌趨勢的壓迫下，已跌破200天年線，周末又適逢外圍大跌，本周初市場跌勢將擴(kuò)大，滬指3300點(diǎn)救市底將承受考驗(yàn)。短線反彈的能量將再次來自于由超跌引發(fā)的市場自發(fā)修正。滬指在今年一、二月份圍繞3200點(diǎn)構(gòu)筑的平臺將形成較強(qiáng)的中線支撐。

　　上周市場單周急跌11%，如果本周跌幅或振幅與上周類似，將會令部分融資盤退出困難，出現(xiàn)與股災(zāi)時類似的強(qiáng)平線受壓現(xiàn)象。維持擔(dān)保比例仍在150%附近的融資盤在急跌中會首先受壓，150%意味著總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例為3倍，總資產(chǎn)跌10%，相當(dāng)于凈資產(chǎn)跌30%，維持擔(dān)保比例會迅速跌到135%，迫近強(qiáng)平線。若本周初出現(xiàn)連續(xù)兩天的急跌，就足以致使此部分的融資盤遭遇極大的平倉壓力。但相較前期的股災(zāi)，3500到5178點(diǎn)的增量是9000億元，3200點(diǎn)-3500點(diǎn)的增量是2000億元左右，當(dāng)前市場總體杠桿率已經(jīng)下降，停牌數(shù)量減少，流動性相對較好。本周增量退出或強(qiáng)平盤的數(shù)量將遠(yuǎn)不如上次，但沒有了國家隊(duì)的護(hù)盤力量，承接力欠缺。短期沖擊力仍是較大。

　　危中見機(jī)，如果上半周出現(xiàn)因急跌而產(chǎn)生的融資盤大量償還，則下半周有可能出現(xiàn)較好的短線抄反彈機(jī)會。

　　上周融資買入額為6192億元，較前周下降13%。日均買入額為1238億元，周五已下降為820億元，本周初段融資買入額會跌破800億元，下半周有可能因超跌反彈而回升，全周均值約在850億元左右，是今年以來的最低值。如果3300點(diǎn)箱底不破，850億元將再度成為市場情緒極度謹(jǐn)慎之下的極值。

　　上周償還金額為6712億元，較前周略增3%，日均償還額為1342億元。償還額相對穩(wěn)定，周五已下降為1130億元。但在下跌明顯的周期中，很難買賣均衡。下周償還壓力主要來自維持擔(dān)保比例較低的融資盤，日均償還額可能保持在1200億元左右，已遠(yuǎn)較股災(zāi)時的1765億元為低，但買入額下降將更快。與預(yù)估的日均買入額結(jié)合，日均凈流出估計(jì)為350億元，全周有可能凈流出1500億元左右。

　　上周融資買入與償還額合計(jì)為12904億元，與融資余額13230億元比較，周換手率為97%。6月以來，融資盤的周換手率的平均值為91%，從過往數(shù)據(jù)看，換手率區(qū)間在70%到120%之間。目前離下限區(qū)域仍有一段距離。

　　12904億元與上周兩市的成交金額55745億元相比，融資交易占比為23%，與上周基本持平。增量資金缺乏，市場繼續(xù)是存量博弈階段。

　　上周在國家隊(duì)收手后，市場轉(zhuǎn)入全面普跌，僅少數(shù)板塊出現(xiàn)融資盤凈流入，分別是電商互聯(lián)網(wǎng)19億元，裝修裝飾3億元，醫(yī)藥生物3億元。融資盤凈流出居前的板塊是：證券類49億元，軍工31億元，央企改革24億元，銀行類23億元，高鐵運(yùn)輸23億元，建筑施工21億元。

　　上周個股融資盤流入居前列的個股是：蘇寧電器27億元，浦發(fā)銀行8.4億元，廣州藥業(yè)3.7億元，碧水源3.4億元，深圳華強(qiáng)2.6億元，中航投資2.6億元，雙鷺?biāo)帢I(yè)2.4億元，浙大網(wǎng)新2.3億元，川投能源2.3億元，城投控股2.3億元，金螳螂2.2億元，通化東寶2.2億元，方正科技2.2億元。

　　上周五兩市融券余額約為31億元，與前周基本持平。

　　后市研判

　　國家隊(duì)偃旗息鼓，市場信心轉(zhuǎn)為脆弱，自身機(jī)制難以凝聚有持續(xù)力的做多能量。市場向救市底部尋求支撐，下跌動能主要來自維持擔(dān)保比例較低的融資盤，若急跌釋放償還壓力后或迎來短線反彈之機(jī)。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營業(yè)部