原標(biāo)題：國際油價(jià)恐難長期低位徘徊
近日國際油價(jià)（WTI）跌至38美元/桶低位，與2014年底時(shí)的低位接近，這是否意味著今后國際油價(jià)將長久低位徘徊？事實(shí)是，油價(jià)波動的基本規(guī)律不支持這種結(jié)論。
首先，有一個(gè)重要的區(qū)別是，2014年底時(shí)的低位是投機(jī)資金急速撤離的結(jié)果。在短短的半年內(nèi)，非商業(yè)持倉量縮減了26%，幾乎降到2009年美國量化寬松（QE）政策前的資金規(guī)模。伴隨著投機(jī)資金的撤離，油價(jià)中的泡沫被逐步擠掉，這是2014年底油價(jià)跌入40美元低位的主要原因。
當(dāng)前，雖然油價(jià)降到38美元低位附近，但是，自從2015年初投機(jī)資金重新增資入市后，投機(jī)資金總規(guī)模已逐步增持在較高倉位上。至今年7月，相比2014年底時(shí)期的非商業(yè)持倉量已增加了20%左右。目前，投機(jī)商所積蓄的較高規(guī)模的資金水平將成為今后增倉買多的資本。從投機(jī)資金的盈利本性看，這批資金的存在必然會滋生其推漲油價(jià)的欲望，只不過是尋找合適的機(jī)會罷了。這是相比2014年底40美元低位時(shí)最大的不同。
其次，在撲朔迷離的油價(jià)世界里，有一個(gè)能夠正確認(rèn)識油價(jià)波動的方法論非常重要。其中，油價(jià)是由持倉者的態(tài)度決定的，這應(yīng)視為當(dāng)今判斷油價(jià)走向的一個(gè)基本規(guī)律。近期油價(jià)下跌主要是7月之后投機(jī)商在較高多頭倉位上獲利回吐、多空換手的結(jié)果，期間所發(fā)生的事件不過是持倉者尋求支持的“故事”罷了，并不能夠成為油價(jià)下行合適的理由，如美國油井增加、美國庫存升高等。實(shí)際上，這類事件早已存在一年或數(shù)年了，甚至沒有影響多次油價(jià)的上漲。數(shù)據(jù)表明，持倉者回吐平倉已接近尾聲，增倉買多的將不會等得太久。由此判斷，油價(jià)的新一輪反彈不過是時(shí)機(jī)問題。
如果翻轉(zhuǎn)點(diǎn)還不能馬上到來，有可能是因?yàn)榻谌蚬墒械南麓靿阂至耸褪袌隹炊嗟臍夥?。不過，這種壞消息很可能是階段性的，除非再次發(fā)生全球性的金融危機(jī)。持倉者需要的只是一個(gè)重新推高油價(jià)的好故事與好時(shí)機(jī)罷了。
不過，需要密切關(guān)注的是，美國金融監(jiān)管政策是否會有新動作。這才是今后一段時(shí)期內(nèi)，對油價(jià)影響最強(qiáng)烈又最難預(yù)料的因素。
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