原標(biāo)題：提高應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的軟實(shí)力

李克強(qiáng)總理在最近召開(kāi)的國(guó)務(wù)院專題會(huì)上強(qiáng)調(diào)：“金融穩(wěn)定事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局”，要“加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線?！?/p>

的確，在全球金融危機(jī)進(jìn)入“七年之癢”的今天，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分化，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體與新興市場(chǎng)在宏觀政策選擇方面由于經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的不同也出現(xiàn)了嚴(yán)重分歧，從而導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的動(dòng)蕩。這種動(dòng)蕩不僅給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了新的不確定因素，也給中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定造成極大影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨極其復(fù)雜和嚴(yán)峻的金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。如何在確保經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行的同時(shí)，提高對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的駕馭能力，在復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境中把握經(jīng)濟(jì)工作主動(dòng)權(quán)，已經(jīng)成為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)政策的頭等大事。

我們看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融危機(jī)以來(lái)最為嚴(yán)峻和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)周期，既有國(guó)際因素，也有國(guó)內(nèi)因素。首先，各國(guó)貨幣政策，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的加息政策是導(dǎo)致一年以來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的根源。肇始于2008年的全球金融危機(jī)在經(jīng)歷7年漫長(zhǎng)歷程之后，包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本上完成了調(diào)整，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本復(fù)蘇，歐元區(qū)除了希臘等高債務(wù)國(guó)，經(jīng)濟(jì)也止跌回升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)3.7%，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期很高。美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期，導(dǎo)致多國(guó)貨幣兌美元匯率一年來(lái)持續(xù)下跌，同時(shí)引發(fā)國(guó)際資本開(kāi)始流回美國(guó)。其次，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的同時(shí)，新興市場(chǎng)由于在本輪危機(jī)開(kāi)始到現(xiàn)在并沒(méi)有進(jìn)行真正的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，歷經(jīng)七年時(shí)間后，產(chǎn)能過(guò)剩，債務(wù)杠桿攀升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加扭曲，從而陷入金融危機(jī)以來(lái)最為困難的局面。金磚四國(guó)里面，除了印度和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在7%左右，俄羅斯和巴西受國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌影響，經(jīng)濟(jì)增速今年很有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其他新興市場(chǎng)國(guó)家更是受國(guó)際資本流出影響，貨幣貶值，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)陷入了停滯，投資需求下滑，出口停滯，從而引發(fā)了經(jīng)濟(jì)真正的下滑。從今年一季度的情況看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)滑落到2008至2009年危機(jī)以來(lái)最差，全球很有可能陷入“新興市場(chǎng)引發(fā)的衰退”。最后，從國(guó)內(nèi)因素來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管增速維持在7%，但由于需求萎縮，制造業(yè)、投資、房地產(chǎn)、出口等重要指標(biāo)都出現(xiàn)了明顯回落，鑒于過(guò)去多年中國(guó)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)獨(dú)一無(wú)二的貢獻(xiàn)，一旦中國(guó)出現(xiàn)一些風(fēng)吹草動(dòng)，全球都會(huì)出現(xiàn)過(guò)度的恐慌反應(yīng)。

正是基于這樣的分析，全球金融動(dòng)蕩將成為新常態(tài)，而全球金融動(dòng)蕩勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性造成一定沖擊，從過(guò)去一年金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)看，至少有四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)必須引起高度關(guān)注：其一，中國(guó)股市動(dòng)蕩引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。今年6月份以來(lái)，中國(guó)股市經(jīng)歷了幾次大的調(diào)整，其中6月份以來(lái)連續(xù)數(shù)日的調(diào)整在某種程度上超出了股市正常調(diào)整范圍，迫使政府采取了一系列救市措施，但股市受預(yù)期以及其他因素影響，尚未回歸穩(wěn)定的常態(tài)，股市動(dòng)蕩，在資金來(lái)源不明和加杠桿的情況下，很可能影響整體金融穩(wěn)定。

其二，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)李揚(yáng)等中國(guó)學(xué)者的估算，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)總額占GDP的比重，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)負(fù)債占GDP的比重達(dá)到113%，超過(guò)了國(guó)際上90%的風(fēng)險(xiǎn)閥值，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，企業(yè)債務(wù)狀況的惡化很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，并將風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。其三，人民幣貶值引發(fā)的外溢效應(yīng)。人民幣貶值盡管是人民幣匯率的合理調(diào)整，中國(guó)無(wú)意也沒(méi)有必要通過(guò)貨幣貶值搞貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，一些國(guó)家會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值而讓本國(guó)貨幣跟隨貶值，從而引發(fā)資本的流出以及中國(guó)國(guó)際環(huán)境的惡化。最后，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管在一系列政策效應(yīng)下，包括一線城市在內(nèi)的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)開(kāi)始回暖，但由于大部分城市的住房庫(kù)存較高，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體回暖難度很大，前七個(gè)月房地產(chǎn)投資從去年13.7%的增速回落至4.3%，房地產(chǎn)行業(yè)的整體利潤(rùn)下滑，融資困難，庫(kù)存和資金鏈仍然是房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在。

這些風(fēng)險(xiǎn)互相影響，再加上國(guó)際因素的介入，如果處理不當(dāng)，勢(shì)必影響中國(guó)金融穩(wěn)定大局。從上半年情況來(lái)看，由于這些金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題，以及在國(guó)際因素影響下處理的難度，對(duì)中國(guó)的整體應(yīng)對(duì)提出了不小的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前情況下，必須清醒意識(shí)到處理這些風(fēng)險(xiǎn)的重要性以及對(duì)防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的意義，提高應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的軟實(shí)力，確保中國(guó)金融穩(wěn)定全局。