■閻 岳

　　1月8日，2015年7月份發(fā)布的減持禁令就將到期，理論上會(huì)有1.1萬(wàn)億元限售股存在潛在減持可能。這成為A股市場(chǎng)“1·4”暴跌的一個(gè)理由。

　　在這次市場(chǎng)暴跌中，相關(guān)上市公司的行動(dòng)是迅速的。它們紛紛采取行動(dòng)進(jìn)行自救，同時(shí)向市場(chǎng)傳遞正能量。1月4日晚間，上市公司世紀(jì)華通披露公司延長(zhǎng)限售承諾的公告。之后又有若干家上市公司發(fā)布了類(lèi)似公告。在市場(chǎng)危機(jī)面前，這些上市公司自發(fā)組成了“鎖倉(cāng)聯(lián)盟”。

　　對(duì)這些具有強(qiáng)烈社會(huì)責(zé)任感的上市公司，我們必須點(diǎn)個(gè)“贊”。

　　然而，僅靠有良心的上市公司的自發(fā)行為并不能根本解決大股東、董監(jiān)高的減持沖動(dòng)，需要監(jiān)管層從制度上著手加以規(guī)范。

　　也許還沉浸在開(kāi)年的兩次熔斷中，市場(chǎng)并沒(méi)有對(duì)1月5日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在開(kāi)市前的答問(wèn)進(jìn)行仔細(xì)研究。在經(jīng)過(guò)推敲后，筆者發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人涉及減持的答問(wèn)很有信息含量。

　　其一，對(duì)目前實(shí)行的先減持后報(bào)備給予修訂。方法就是“對(duì)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，建立減持預(yù)披露制度”。

　　建立減持預(yù)披露制度是非常好的一項(xiàng)措施。將大股東、董監(jiān)高等的擬減持行為預(yù)先向市場(chǎng)進(jìn)行披露，包括減持的規(guī)模、時(shí)間等，把這些向市場(chǎng)進(jìn)行說(shuō)明，可以有效地減少對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響。甚至不排除一些大股東在拋出預(yù)披露計(jì)劃之后，因受到市場(chǎng)的強(qiáng)烈反對(duì)而被迫中止的事情發(fā)生。

　　國(guó)際上一些成熟資本市場(chǎng)采取的就是預(yù)披露制度。比如美國(guó)對(duì)持有上市公司股份超過(guò)5%的大股東、公司高管、董事等關(guān)聯(lián)方的減持行為也要求進(jìn)行預(yù)披露，并設(shè)定了嚴(yán)苛的信息披露規(guī)定。

　　目前我國(guó)新股發(fā)行施行的就是預(yù)披露制度，一些問(wèn)題公司在媒體、機(jī)構(gòu)的聚光燈下現(xiàn)出了原形，導(dǎo)致新股發(fā)行失敗。

　　在此筆者多說(shuō)一句，其實(shí)我們的市場(chǎng)上已經(jīng)有了一些比較好的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，只需總結(jié)提煉并作出有針對(duì)性的修訂之后就可以用于其他方面的監(jiān)管。比如新股的預(yù)披露制度。

　　其二，引導(dǎo)大股東通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑減持。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人介紹，從近年來(lái)實(shí)際情況看，大股東減持60%是通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行的，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持金額占總流通市值的比例只有0.7%左右。

　　大股東減持對(duì)市場(chǎng)的影響主要是心理層面和具有導(dǎo)向意義的，所以不能小看了這區(qū)區(qū)的0.7%。

　　未來(lái)，大股東可以繼續(xù)通過(guò)大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等途徑合規(guī)減持。大股東通過(guò)這兩個(gè)途徑減持，是否也可以采取預(yù)披露呢？筆者以為，這個(gè)問(wèn)題是值得研究的。

　　一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，董監(jiān)高等的可減持股份數(shù)量可能不太適合大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，那么，能不能在集中競(jìng)價(jià)交易之外另給他們一個(gè)轉(zhuǎn)讓途徑呢？筆者以為，在經(jīng)過(guò)實(shí)際調(diào)查、認(rèn)真研究后辦法總會(huì)有的。

　　其實(shí)，一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該在規(guī)范、監(jiān)管大股東、董監(jiān)高的減持行為方面發(fā)揮更多的作用。這方面有成功的案例可以參考。2014年5月份，某港口類(lèi)公司股價(jià)大漲后因重大事項(xiàng)停牌，交易所隨即發(fā)出監(jiān)管函，要求公司對(duì)減持行為與前期信息披露進(jìn)行核查。最后，該公司的減持行為在監(jiān)管壓力下終結(jié)。

　　此外，現(xiàn)行《證券法》規(guī)定，上市公司主要股東和高管違規(guī)交易上市公司股票，在警告處分之外，可并處3萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款。而美國(guó)的相關(guān)法規(guī)規(guī)定的是，涉事方每違規(guī)一次就處以10萬(wàn)美元的罰款，情節(jié)嚴(yán)重者，還面臨最多5年的監(jiān)禁。

　　最后，經(jīng)過(guò)多年的培育，我們擁有了一批具有很強(qiáng)自律能力的上市公司，它們自發(fā)建立起來(lái)的“鎖倉(cāng)聯(lián)盟”是市場(chǎng)穩(wěn)定的標(biāo)桿。而監(jiān)管層從制度上對(duì)減持行為進(jìn)行規(guī)范，則是治本之策。標(biāo)本兼治，減持這個(gè)影響了A股多年的頑疾有望獲得根治。證券日?qǐng)?bào)