□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　恒生指數(shù)過去一周延續(xù)反復(fù)向上走勢，反彈高點仍在不斷上移。上周初，恒指曾回踩21000點關(guān)口獲得支撐，至上周四開始顯著拉升，一度突破21500點水平，高見21634點。但上周五再次受到外圍股市下跌影響，出現(xiàn)回吐，全周升幅收窄至約百余點。技術(shù)上看，恒指短線強勢格局猶在，升勢未歇，料繼續(xù)沿著10天線在21500點附近先行整固，以醞釀下一波22000點關(guān)口的突破時機。

　　人民銀行上周通過逆回購及MLF操作向市場投放大量流動性，一方面是緩解此前到期的MLF額度壓力，另一方面則是維持適度寬松。但A股表現(xiàn)不佳，滬指在3100點前久攻不下，終于掉頭向下，一度退守2900點附近。而反觀美股市場，近期仍維持不錯升勢，道指上周曾站上18000點。港股上周氛圍大體向好，沒有受到A股大跌過多影響。上周大市成交額略有改善，逐漸回升至700億港元水平。衍生市場方面，認(rèn)股證上周的每日成交均超百億港元，部分交易日到120億港元以上；牛熊證方面最多成交則近70億港元。

　　截至上周四當(dāng)日，恒指牛證獲得約5190萬港元資金凈流出，反映資金趁大市突破阻力先行獲利套現(xiàn)，多倉主要分布于收回價20400點至21100點之間的牛證，過夜街貨相當(dāng)約1680張期指合約；恒指熊證則出現(xiàn)約5200萬港元資金凈流入部署，過夜街貨主要集中在收回價21700點至22100點之間，相當(dāng)約2660張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，鑒于近期權(quán)重藍(lán)籌紛紛出現(xiàn)不錯升幅，但是中資金融股走勢仍相對落后，過去一周較多資金開始留意內(nèi)險股板塊，相關(guān)認(rèn)購證獲得約3700萬港元資金凈流入部署；“深港通”消息有所升溫，交易所板塊相關(guān)認(rèn)購證亦獲得約2650萬港元資金凈流入；另外，國際銀行股板塊則多空爭持，相關(guān)認(rèn)購證及認(rèn)沽證分別出現(xiàn)約1430萬港元及1000萬港元的資金凈流入部署。

　　權(quán)證引伸波幅方面，指數(shù)權(quán)證略為回落，以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅下跌0.3個波幅點至18.6%，國企指數(shù)的引伸波幅下跌0.2個波幅點至24.2%；個股板塊方面則走勢分化，交易所板塊的引伸波幅上升約1.8個波幅點；內(nèi)險股的引伸波幅上升約0.5個至1.7個波幅點；國際銀行股的引伸波幅上升3.4個波幅點。

　　過去兩周時間，我們已經(jīng)從最大損失、杠桿效應(yīng)以及資金要求等三個方面比較過投資恒指牛熊證及恒指期貨的不同，相信讀者對恒指牛熊證與期指兩種衍生產(chǎn)品均有了基本認(rèn)識。不過，相對于種種理論，具體如何計算牛熊證與期指的利潤？如何通過買賣牛熊證，獲取期指買賣相同的利潤？其實，計算期指利潤的方法比較簡單直接，如果投資者買入一張期指，期指每上升1點，期指便賺50港元；如果升10點，就賺500港元，如此類推，看錯市則每1點損失50港元。如果投資者買入換股比率為10000兌1、價格約0.1港元的恒指牛證，假設(shè)對沖值等于一，恒指每上升10點，牛證價格便會上升1格，即0.001港元，以每手牛證10000股而言，一手相當(dāng)于10港元的利潤，若要賺取與期指一樣的利潤，投資者需要買入約50手即500000份恒指牛證。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）