當(dāng)前我國(guó)有資本外流，但并沒(méi)有資本大量外逃的風(fēng)險(xiǎn)。受經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向基本平衡、央行逐步淡出常態(tài)化外匯市場(chǎng)干預(yù)等因素影響，外匯儲(chǔ)備將難現(xiàn)持續(xù)大幅增加態(tài)勢(shì)，未來(lái)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩會(huì)成為常態(tài)

　　10月23日，國(guó)家外匯管理局公布外匯收支數(shù)據(jù)顯示，前3季度，跨境資金總體保持凈流入態(tài)勢(shì)，外匯供求在震蕩中趨向基本平衡，但三季度銀行結(jié)售匯出現(xiàn)了季度逆差。同樣是在三季度，外匯儲(chǔ)備也出現(xiàn)了約1000億美元的負(fù)增長(zhǎng)。為何在外貿(mào)順差增加、人民幣匯率回升的情況下，跨境資金依然出現(xiàn)階段性流出，我國(guó)是否面臨資本大量外逃的風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備未來(lái)會(huì)否繼續(xù)增加？

　　資本有“流出”未“外逃”

　　今年第三季度，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口順差為1281億美元，同比增長(zhǎng)111%，同期的人民幣匯率也呈現(xiàn)總體升值態(tài)勢(shì)，但是銀行的結(jié)售匯卻出現(xiàn)了160億美元的逆差。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力的背景下，結(jié)售匯順差逐季減少，顯示我國(guó)正面臨資本大量外逃的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)有資本外流，但并沒(méi)有資本大量外逃的風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣匯率市場(chǎng)化改革過(guò)程中，央行逐步淡出外匯市場(chǎng)干預(yù)，就意味著貿(mào)易順差必然對(duì)應(yīng)著資本流出，而且貿(mào)易順差越大，資本流出規(guī)模就越大。

　　央行逐漸退出常態(tài)化干預(yù)，意味著央行減少購(gòu)匯，通過(guò)外貿(mào)流入的資金，有一大部分以外匯存款方式留存于銀行體系內(nèi)，或者投資于境外，以國(guó)際收支口徑來(lái)衡量，這部分外匯應(yīng)記為“資本流出”。從微觀層面來(lái)看，這屬于企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)務(wù)調(diào)整——并未將手中的美元兌換成人民幣，這和資本外逃，或者“熱錢外逃”是完全不同的兩個(gè)概念。

　　市場(chǎng)關(guān)心的房地產(chǎn)行業(yè)跨境資金流動(dòng)狀況也能印證這個(gè)觀點(diǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著美國(guó)逐步退出QE，吸引美元回流，將導(dǎo)致前期進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的“熱錢”外逃，并對(duì)國(guó)內(nèi)樓市產(chǎn)生負(fù)面影響。而從目前的實(shí)際情況來(lái)看，此類風(fēng)險(xiǎn)并不存在。管濤介紹說(shuō)，從兩個(gè)主要指標(biāo)來(lái)看，目前外資從房地產(chǎn)市場(chǎng)流出的勢(shì)頭并不明顯。一是外國(guó)人在中國(guó)購(gòu)房的資金今年前3季度凈流入5.2億美元，相比2009年到2013年同期呈現(xiàn)數(shù)十倍增長(zhǎng)；二是前3季度房地產(chǎn)行業(yè)外商投資企業(yè)資本金凈流入201億美元，為2009年以來(lái)同期凈流入的最高水平。

　　管濤分析，企業(yè)增加外匯存款，包括一些企業(yè)增加對(duì)外投資，使得我國(guó)貿(mào)易順差由國(guó)家集中持有變成市場(chǎng)分散持有，符合藏匯于民的改革方向。而且三季度企業(yè)外匯收入結(jié)匯的比例仍然達(dá)到69%，比二季度還上升了1個(gè)百分點(diǎn)。9月份，企業(yè)外匯收入中的結(jié)匯比例達(dá)到74%，比8月份上升了6個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)主體的持匯意愿穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)恐慌性的囤積外匯現(xiàn)象。

　　外儲(chǔ)增長(zhǎng)放緩將成常態(tài)

　　今年三季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.89萬(wàn)億美元，較今年二季度末下降了約1000億美元。外匯儲(chǔ)備為何在三季度中止連續(xù)上漲，未來(lái)又是否會(huì)重拾升勢(shì)？

　　從趨勢(shì)上來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備積累速度在逐漸下降，這主要與我國(guó)整體國(guó)際收支趨向平衡有關(guān)。今年一季度，國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目“雙順差”，外匯儲(chǔ)備增加1000多億美元，進(jìn)入4月份以后，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的情況下，由于人民幣匯率雙向波動(dòng)，企業(yè)持匯意愿增強(qiáng)，結(jié)匯意愿減弱；二季度，雖然貿(mào)易順差擴(kuò)大，經(jīng)常項(xiàng)目盈余增加，但資本項(xiàng)目卻從上個(gè)季度的940億美元凈流入轉(zhuǎn)為162億美元凈流出，國(guó)際收支口徑的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)增加額從上季度的上千億美元降到了200多億美元，環(huán)比降幅達(dá)82%。

　　管濤表示，初步預(yù)計(jì)，三季度我國(guó)國(guó)際收支仍是“經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差”的平衡格局。這對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)際收支自主性平衡是有益的。

　　針對(duì)今年三季度的外儲(chǔ)變化，管濤分析，下降的主要原因是美元匯率走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%。我國(guó)外匯儲(chǔ)備里包含部分非美元資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在對(duì)外公布時(shí)需折算成美元，美元升值就會(huì)導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。但這只是賬面估值變化，并不是實(shí)際損失，也不會(huì)有實(shí)際的跨境資金流動(dòng)。

　　不過(guò)，匯率對(duì)外儲(chǔ)的影響有限，更關(guān)鍵因素還是國(guó)際收支。管濤分析，現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向基本平衡，人民幣匯率也趨近于均衡合理水平，推動(dòng)資金流入與流出的因素并存，出現(xiàn)雙向波動(dòng)是正常的。未來(lái)我國(guó)跨境資金流動(dòng)將在震蕩中保持基本平衡。

　　國(guó)際收支趨于平衡，再加上央行逐步淡出常態(tài)化外匯市場(chǎng)干預(yù)等因素，外匯儲(chǔ)備將難現(xiàn)持續(xù)大幅增加的態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)階段性調(diào)整是正常的。管濤預(yù)計(jì)，未來(lái)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩會(huì)成為常態(tài)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 張 忱）