原油大跌最終導致盧布大幅貶值，原油繼續(xù)下跌是否促使危機連連？
石油戰(zhàn)爭，供給先行。1）美元走強和全球需求放緩導致大宗商品價格整體下滑10-20%，但原油價格暴跌50%，說明主要因素在于供給沖擊。2）頁巖油平均成本75美元，邊際成本35美元將沖擊中長期原油供給面。3）海灣產(chǎn)油國發(fā)動石油戰(zhàn)爭，意圖擠出俄羅斯等高采油成本國家以及打擊頁巖油發(fā)展。4）美國給俄羅斯傷口撒鹽，落井下石。
短期原油價格超跌，未來有望回升。1）美元走強、全球需求下滑及頁巖油遠景壓低原油長期均衡價格，原油大幅回升無望。2）目前原油超跌，海灣產(chǎn)油國的財政和國際收支平衡點位最低是60-80美元，原油超跌將“殺敵一千，自損八百”，非長久之計。3）長期遠期原油期貨價格顯示原油已超跌，未來有望回調。
誰是贏家誰是輸家？原油下跌是把雙刃劍。1）原油暴跌下冰火兩重天，石油消費國如中美歐日均受益，石油生產(chǎn)國則受損，全球經(jīng)濟基本面整體向好。原油下跌之前處在第一階段，原油下跌導致股市上行。
2）原油暴跌大幅拉低通脹水平，全球經(jīng)濟增大了貨幣政策寬松的空間，全球流動性有望提升。3）原油持續(xù)下跌可能進入第二階段，原油生產(chǎn)國貨幣大幅貶值，資本流出。俄羅斯首當其沖，危機魅影隱現(xiàn)，非產(chǎn)油國匯率也開始急劇貶值，可能導致全球金融市場動蕩，避險情緒急劇上升，進而拖累全球經(jīng)濟。
俄羅斯等產(chǎn)油國能否企穩(wěn)取決于油價。目前盧布貶值的勢頭停止要等到原油企穩(wěn)。我們預計俄羅斯仍然會加大對沖的力度乃至采取資本管制等行政手段，最終遏制資本的急劇外逃，但是資本外逃的大趨勢不會改變。金融危機不太可能發(fā)生，但是俄羅斯經(jīng)濟將受重創(chuàng)，并連累歐洲經(jīng)濟。
中國能否漁翁得利？1）中國原油依存度達到60%，原油暴跌有利于實體經(jīng)濟；2）與原油生產(chǎn)相關的行業(yè)以及原油替代的新能源行業(yè)將受挫，使用原油的交通運輸、石油化工等產(chǎn)業(yè)將向好；3）原油下跌使通縮加劇，貨幣政策進一步放松更緊迫并有更大的空間；4）新興市場貨幣貶值推高人民幣實際有效匯率，后續(xù)出口堪憂；5）全球避險情緒升溫，資金流出壓力加大,但不必過于擔憂。