最新發(fā)布的《上海證券交易所[微博]股票期權(quán)試點投資者適當性管理指引》中規(guī)定，個人投資者參與期權(quán)交易需要有不低于50萬元的資金和市值；擁有6個月以上融資融券或股指期貨的交易經(jīng)驗；具備期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過本所認可的相關(guān)測試；具有本所認可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷等。核心的前兩點要求比融資融券的標準更高一些。
上周五，證監(jiān)會處罰了一些融資融券違規(guī)的大型券商，這一處罰明顯會促使券商嚴格執(zhí)行股票期權(quán)的投資者適當性要求，再加上普通投資者的不熟悉和監(jiān)管層循序漸進推進的步驟，預(yù)計50ETF期權(quán)推出初期，直接參與交易的投資者并不多。
此外，在期權(quán)交易規(guī)則中，同一標的證券相同到期月份的未平倉合約，所對應(yīng)的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%(含備兌開倉持倉頭寸)時，會限制認購期權(quán)開倉。所以初期的可交易量是有限的，限制了直接參與投資者的數(shù)量，容易刺激50ETF期權(quán)溢價交易。
但50ETF期權(quán)的間接影響還是會很大的。首先是給風險偏好水平特別高的投資者新的投資品種，某些50ETF期權(quán)交易的杠桿水平可能比滬深300估值期貨還要高，高風險偏好的投資者一般都采取單項賭上漲或賭下跌的方式進行投資。賺錢效應(yīng)和巨虧的效應(yīng)都會出現(xiàn)，目前還很難預(yù)測到真正交易50ETF期權(quán)時，投資者是對賺錢效應(yīng)更關(guān)注，還是對巨虧更關(guān)注。
其次是套利和套保的交易頻繁，影響到上證50成分股。以幾年前出現(xiàn)的權(quán)證為例，除了少數(shù)幾個看漲權(quán)證之外，絕大多數(shù)權(quán)證都是遠遠高于權(quán)證理論價值，期權(quán)交易初期的供給不足，很可能出現(xiàn)相比理論價值的高溢價，給機構(gòu)和大戶套利或套保提供了很大空間。而一旦看漲的期權(quán)價格明顯高于理論價值，券商等機構(gòu)和大戶就會買入華夏上證50ETF，同時發(fā)行備兌期權(quán)，賺取其中的差價。由于短期內(nèi)資金將會集中建倉華夏上證50ETF對應(yīng)的50只股票，對上證50指數(shù)上漲將有一定的推動作用，同時大大增加華夏上證50ETF規(guī)模。
業(yè)內(nèi)專家分析，50ETF期權(quán)交易間接影響到投資者對上證50指數(shù)和ETF的投資，間接的市場影響可能比直接參與投資者的影響還要大。
一大批指數(shù)基金
間接受益
除了直接受益的上證50ETF之外，受益的還包括一大批其他指數(shù)基金。
首先是那些跟蹤上證50指數(shù)的基金產(chǎn)品，目前除了上證50ETF之外，還有易方達上證50和中海上證50指數(shù)，正在審批和即將發(fā)行的還有易方達上證50指數(shù)分級和華夏上證50ETF聯(lián)接基金，這些指數(shù)基金將會受益于50ETF期權(quán)。
投資者結(jié)合50ETF期權(quán)的很多交易都需要50ETF的現(xiàn)貨，現(xiàn)貨投資可以在二級市場買入也可以申購，二級市場買賣對其他上證50指數(shù)基金沒有影響，但短期內(nèi)較大資金的申購會對其他上證50指數(shù)基金帶來正面影響。
投資者若想在非交易所市場投資相關(guān)基金，那么最好是在2015年2月9日開通前一段時期布局易方達上證50和中海上證50指數(shù)，這樣可以分享50ETF推出初期相關(guān)的利好因素影響。
其次，還有一批指數(shù)和上證50指數(shù)的相關(guān)性非常高，包括上證50等權(quán)指數(shù)、中證100指數(shù)。上證50等權(quán)指數(shù)的成分股和上證50指數(shù)相同，只是采用等權(quán)的方式；中證100指數(shù)的金融股占比和上證50指數(shù)類似，中證100指數(shù)的前六十大重倉股中，正好包含了上證50指數(shù)的50只成分股。
跟蹤上證50等權(quán)指數(shù)的基金主要有銀華上證50等權(quán)ETF及其聯(lián)接基金；跟蹤中證100指數(shù)的基金主要有寶盈中證100增強指數(shù)、長盛中證100、諾安中證100、華寶興業(yè)中證100、中銀中證100、海富通中證100、大成中證100ETF、國聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級等產(chǎn)品。
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