吳比較/制圖

　　證券時(shí)報(bào)記者 李明珠 朱筱珊

　　國際油價(jià)從6月份115美元的高點(diǎn)至今跌幅超過50%，期間一度探底每桶55美元。油價(jià)劇烈波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)多重?fù)?dān)憂。隨著原油價(jià)格的暴跌，多米諾骨牌效應(yīng)開始顯現(xiàn)。新興經(jīng)濟(jì)國際貨幣接連貶值，包括印尼盾、盧布和巴西雷亞爾。俄羅斯政府更是將利率由10.5%上調(diào)至17%以抑制盧布貶值。然而，效果并不明顯。昨日，俄財(cái)政部決定向市場(chǎng)出售70億美元外匯，短期護(hù)盤暫時(shí)顯效。

　　油價(jià)這一波劇烈波動(dòng)的主導(dǎo)因素有哪些？對(duì)全球、俄羅斯、中國以及其他新興經(jīng)濟(jì)國家會(huì)帶來怎樣的影響？俄羅斯是否會(huì)重復(fù)1998年經(jīng)濟(jì)崩盤？亞洲金融危機(jī)是否會(huì)重演？記者就此采訪了美銀美林全球研究經(jīng)濟(jì)師陸挺和澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛。

　　證券時(shí)報(bào)記者：短期內(nèi)油價(jià)劇烈波動(dòng)的主導(dǎo)因素有哪些？

　　陸挺：油價(jià)下跌有三方面的因素。第一個(gè)因素是全球的石油產(chǎn)量高于需求量。由于美國油頁巖水平鉆探和“水力壓裂”技術(shù)得到大范圍推廣，美國本土的頁巖油和頁巖氣產(chǎn)量大幅上升，使得美國的能源需求更多地從國內(nèi)產(chǎn)品中得到滿足，因此對(duì)國際市場(chǎng)的依賴程度呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)?？梢哉f，美國的“頁巖油”革命改變了全球能源結(jié)構(gòu)。此外，歐佩克(OPEC)意外宣布不會(huì)減少石油產(chǎn)量，油價(jià)出現(xiàn)短期劇烈波動(dòng)。同時(shí)，石油產(chǎn)量豐富的利比亞反對(duì)派宣布重新開放石油出口。這三個(gè)因素共同造成石油供給充足的局面。

　　在石油供給充足的情況下，全球經(jīng)濟(jì)尚處在疲軟的恢復(fù)狀態(tài)下，美元維持一個(gè)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)。從匯率的角度說，油價(jià)如果不下跌，維持原價(jià)，則表示石油實(shí)際在漲價(jià)。所以油價(jià)下跌的幅度實(shí)際上沒有那么大。世界上新興經(jīng)濟(jì)體如印度、印尼等國家由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長緩慢，對(duì)石油的需求并沒有明顯增長。

　　油價(jià)劇烈波動(dòng)的根本原因還是在于供給大于需求。美國與沙特之間的惡性競爭加劇了供給的過剩。

　　證券時(shí)報(bào)記者：油價(jià)下跌對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)帶來怎樣的影響？

　　劉利剛：產(chǎn)油國會(huì)遇到更多財(cái)政問題，如俄羅斯受到很大的影響，盧布兌美元價(jià)格創(chuàng)1998年以來的最低，俄羅斯今后或出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)乃至金融危機(jī)，對(duì)于世界各國在俄的企業(yè)，違約率可能會(huì)上升。

　　從美國而言，油價(jià)的大幅下跌對(duì)于頁巖氣和頁巖油的生產(chǎn)將造成很大的負(fù)面影響，因?yàn)轫搸r氣和頁巖油在全球油價(jià)至少70美元至80美元才能盈利，目前狀況下很多相關(guān)公司會(huì)減產(chǎn)，中長期看，大型石油公司會(huì)在投資方面大幅減少，全球的原油供給量下降，明年全球經(jīng)濟(jì)將好于今年，美國經(jīng)濟(jì)前景樂觀，日本經(jīng)濟(jì)在新一輪量化寬松下有所增長，加上低油價(jià)對(duì)于核電在日停止以后產(chǎn)生積極作用，歐洲對(duì)于消費(fèi)者企業(yè)是利好，在此背景下，低油價(jià)的局面很難持續(xù)，近期見到的是油價(jià)底部。

　　證券時(shí)報(bào)記者：俄羅斯臨時(shí)加息，將利率上調(diào)到17%。此舉對(duì)抑制盧布暴跌是否有效？盧布暴跌是否會(huì)引起俄羅斯類似1998年的經(jīng)濟(jì)崩盤？

　　陸挺：俄羅斯加息此舉顯然是為了抑制盧布貶值。但是很可惜，效果并不明顯，盧布還是進(jìn)一步貶值。實(shí)際上，加息抑制貨幣貶值是大多數(shù)國家常用的做法，比如英國就曾經(jīng)在一天內(nèi)兩次加息。不過，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，鮮有成功的例子，大多以失敗而告終。

　　盧布暴跌的根本原因在于油價(jià)的波動(dòng)。俄羅斯的經(jīng)濟(jì)過度依賴原油等能源行業(yè)，歐美對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁也是一個(gè)因素。

　　但是盧布暴跌的俄羅斯并不大可能會(huì)出現(xiàn)1998年的金融危機(jī)。1998年的俄羅斯經(jīng)濟(jì)只能用四個(gè)字來形容——千瘡百孔?，F(xiàn)在的俄羅斯外匯儲(chǔ)備較多，政府完全有能力出售外匯來穩(wěn)定盧布。其次，俄羅斯早已放棄匯率區(qū)間浮動(dòng)制，現(xiàn)在完全是貨幣的自由浮動(dòng)。最后，自從1998年之后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)保持在一定增速，經(jīng)濟(jì)有了很大的發(fā)展。1998年的俄羅斯正處在蘇聯(lián)解體的煎熬期。因此，綜合以上三個(gè)因素，俄羅斯經(jīng)濟(jì)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　證券時(shí)報(bào)記者：油價(jià)下跌對(duì)于新興市場(chǎng)的影響如何？資金流向會(huì)否發(fā)生變化？

　　劉利剛：在金融危機(jī)的時(shí)候，發(fā)達(dá)國家深陷泥潭，新興市場(chǎng)成為亮點(diǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心新興市場(chǎng)會(huì)隨著油價(jià)的下跌進(jìn)入危機(jī)，而從目前的情況來看，俄羅斯已經(jīng)有危機(jī)產(chǎn)生，有可能進(jìn)一步傳導(dǎo)到依賴石油的拉美國家，如委內(nèi)瑞拉依靠豐厚的石油收入支撐社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)，石油收入約占財(cái)政收入的50%，國際油價(jià)下跌將重挫該國財(cái)政；阿根廷以及墨西哥均有很大的可能受到牽連。而從拉美地區(qū)傳導(dǎo)亞洲，最先受牽連的就是東南亞的印尼，該國對(duì)于石油出口的依賴大，財(cái)政赤字高，謹(jǐn)慎新一輪新興市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。

　　美元大幅升值，美國十年期債券收益率高于2%等跡象已經(jīng)說明，新興市場(chǎng)的資金在回流，在金融市場(chǎng)提前反應(yīng)，新興市場(chǎng)的動(dòng)蕩將會(huì)使得更多的資金向安全資產(chǎn)、避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，例如主要的貨幣如歐元、美元、日元以及瑞士法郎。如果新興市場(chǎng)的危機(jī)真的在明年出現(xiàn)，回流的速度將變得更快。另外一個(gè)角度來看，如果資金回流速度變快，美元大幅走強(qiáng)，抑制美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，可能會(huì)推遲加息時(shí)間甚至不加息。

　　證券時(shí)報(bào)記者：隨著油價(jià)下跌，新興國家貨幣貶值嚴(yán)重，如印尼盾以及巴西雷亞爾。您認(rèn)為新興市場(chǎng)是否會(huì)經(jīng)歷1997年的金融危機(jī)？

　　陸挺：油價(jià)下跌是新興國家貨幣貶值的根源。1997年，印尼等亞洲國家采取的是固定匯率制，因此出現(xiàn)了貨幣幣值大幅波動(dòng)?，F(xiàn)在這一顧慮已不復(fù)存在。此外，新興國家的外匯儲(chǔ)備也比以前大幅增長。最后，如果仔細(xì)觀察，就會(huì)發(fā)現(xiàn)亞洲國家的外債相較1997年時(shí)期大幅減少。從這些因素來看，新興市場(chǎng)國家應(yīng)該可以應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息后資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者：國際油價(jià)大幅下跌對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的影響？

　　劉利剛：油價(jià)大幅下跌對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的影響是把雙刃劍，一方面，對(duì)于依靠原油作為主要成本的下游企業(yè)，將受益于油價(jià)下跌，盈利有很大的改善，對(duì)于消費(fèi)者而言，將從物流和航空業(yè)的成本下降中受惠；但另一方面，對(duì)于上游企業(yè)，如中石油、中海油以及中石化等，對(duì)于加碼投資則需要慎重考慮，因?yàn)槭找媛适艿胶艽笥绊憽?/p>

　　從中長期來看，中國是對(duì)石油依賴非常強(qiáng)的國家，在明年或者后年，對(duì)于石油的進(jìn)口或?qū)⒊^美國，隨著居民的汽車用量的增加，石油進(jìn)口的幅度持續(xù)上升已成定勢(shì)，不必過分為石油價(jià)格的下降而擔(dān)心，對(duì)于中國而言，石油價(jià)格的下降是個(gè)好消息。

　　陸挺：我覺得油價(jià)大幅下跌對(duì)中國正面影響占多數(shù)。中國是石油凈進(jìn)口國。所以油價(jià)下跌對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展反而是一件好事。不過，如果俄羅斯、印尼等國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，對(duì)中國未來的出口會(huì)造成一定的影響。

　　證券時(shí)報(bào)記者：主要石油出口國將會(huì)采取什么樣策略應(yīng)對(duì)？未來一段時(shí)間投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些政策或者變化？

　　劉利剛：OPEC下一步是否考慮減產(chǎn)，目前全球最大的石油生產(chǎn)國沙特還沒有減產(chǎn)跡象，另外俄羅斯作為主要生產(chǎn)國，不可能再通過加息防止盧布大幅下跌，而可能會(huì)通過資本管制的方式，防止資金大幅外流，資本管制的介入會(huì)增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，可以支付去的資金因?yàn)橘Y本管制而停滯，要拿到錢的企業(yè)有一定的財(cái)政困難，或引起全球金融行業(yè)的傳染效應(yīng)，新一輪的新興市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)有可能再次發(fā)生，新興市場(chǎng)的貨幣將會(huì)大幅貶值，對(duì)于中國的通縮影響將更大，出口也會(huì)受到負(fù)面的影響。

　　陸挺：能否抑制石油價(jià)格下跌取決于很多因素。其中最重要的則是改變供給與需求的不平衡。俄羅斯為了防止盧布繼續(xù)貶值，可能會(huì)采取出售外匯穩(wěn)定幣值或者出售黃金儲(chǔ)備的措施。盡管目前中國股票市場(chǎng)行情一片大好，但是全球很多股票市場(chǎng)是在下跌的。因此，投資者在之后的投資中要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的加息情況，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，謹(jǐn)慎的制定投資計(jì)劃。