薛皎
今年7月21日，恰逢人民幣匯率改革10周年;8月11日，央行意外宣布進(jìn)行人民幣匯率中間價調(diào)整，連續(xù)3天逾3%的貶值幅度打破長達(dá)10年的單邊升值預(yù)期，全球市場對于人民幣匯率走勢表現(xiàn)出前所未有的關(guān)注。
在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)背景下，人民幣未來匯率走勢該如何判斷?當(dāng)市場將更多關(guān)注放在匯率穩(wěn)定性上時，是否已忽略了流動性不足這一重要問題?隨著國際貨幣基金組織(IMF)宣布人民幣年內(nèi)能否如愿加入SDR日期的臨近，人民幣是否已具備成為國際貨幣的基礎(chǔ)?
10月15日，在由第一財經(jīng)/第一財經(jīng)研究院和上海高級金融學(xué)院聯(lián)合主辦的“人民幣國際化和匯率改革研討會暨2015第一財經(jīng)金融價值榜啟動公開課”上，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟、上海高級金融學(xué)院執(zhí)行院長張春、交大安泰經(jīng)管學(xué)院教授潘英麗、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平以及上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長錢軍就人民幣國際化和匯率改革等熱點話題進(jìn)行了深入探討。
人民幣最終將成強勢貨幣
“人民幣已經(jīng)是國際貨幣，而并非新興市場貨幣”，姚余棟在進(jìn)行主旨發(fā)言時強調(diào)，在多因素支撐下，人民幣已經(jīng)具有強勢貨幣基礎(chǔ)，并不存在長期貶值的壓力。
從數(shù)據(jù)來看，今年1到8月份，人民幣在同期貿(mào)易金額的結(jié)算額高達(dá)26%;對外直接投資(ODI)結(jié)算量在持續(xù)快速增長，外商直接投資(FDI)也已超過ODI。國際合作方面，人民幣與33個國家和地區(qū)簽署了相關(guān)協(xié)議，總額高達(dá)3萬億，覆蓋了東南亞、西歐、北美、大洋洲和非洲等，建立了全球化的清算網(wǎng)絡(luò)。
與此同時，2014年“滬港通”成功推出，使跨境資金紅利得到更好利用，人民幣資本項目可兌換也已提上日程。今年9月，中英財經(jīng)對話中提出的“滬倫通”正在進(jìn)行積極探討。此外，人民幣跨境融資步伐也在加快，目前15個省份擁有人民幣雙向貸款。10月8日，跨境人民幣支付系統(tǒng)(CIPS)宣布上線，進(jìn)一步提高了人民幣的結(jié)算和清算效率。
姚余棟認(rèn)為，通過近年來人民幣在國際化方面取得的種種進(jìn)展，人民幣已經(jīng)從事實上成為一個國際貨幣。
8月11日新匯改后，外部市場對人民幣匯率波動產(chǎn)生了巨大擔(dān)憂，在分析人民幣近年來面臨的貶值壓力時，連平認(rèn)為主要來自三個方面。
首先中國經(jīng)濟(jì)增長速度的回落，從匯率角度來看，導(dǎo)致境外的資本參與中國經(jīng)濟(jì)的成本加大，投資回報率明顯收縮;同時，大的國際收支格局發(fā)生變化。貿(mào)易順差會帶來一定程度的資本流動，而貿(mào)易順差短期波動越大，在貶值的趨勢下帶來資本流出的可能性進(jìn)一步加大，同時境內(nèi)外的利差變化也在影響市場對于人民幣匯率預(yù)期。
但姚余棟認(rèn)為，從中國實體經(jīng)濟(jì)來看，較為充足的外匯儲備、較小的外債余額以及較大的貿(mào)易順差等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)決定了人民幣具有穩(wěn)定的升值基礎(chǔ)，最終仍將成為強勢貨幣。
“滬美通”不失為一個好選擇
張春在主旨發(fā)言中則提出，雖然從中長期看，人民幣沒有貶值基礎(chǔ)，但短期內(nèi)仍具有貶值壓力。
一方面由于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，導(dǎo)致美元相對其他主要貨幣走強，而目前人民幣仍基本盯住美元;另一方面，中國企業(yè)和居民開始加大國外投資和全球資產(chǎn)配置的比重，也給人民幣帶來一定貶值壓力。但張春強調(diào)，短期內(nèi)人民幣匯率出現(xiàn)貶值等問題，可以倒逼經(jīng)濟(jì)改革，有利于中國獲得更大的經(jīng)濟(jì)增長潛力。
縱觀全球經(jīng)濟(jì)，姚余棟認(rèn)為，全球流動性不足已經(jīng)成為當(dāng)下突出問題，“不排除全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入冰河時代”。
當(dāng)流動性不足時，貨幣市場上升，導(dǎo)致全球股票市場價值下跌，股市調(diào)整，進(jìn)而個別國家貨幣將出現(xiàn)危機(jī)。而值得注意的是，人民幣作為國際貨幣，即為占優(yōu)貨幣，在流動性危機(jī)出現(xiàn)時，更傾向于升值。
潘英麗則強調(diào)，最重要的是人民幣要保持穩(wěn)定。“人民幣并不是要永遠(yuǎn)保持升值，那樣會帶來產(chǎn)業(yè)空心化，只要貶值幅度可以控制在一定范圍內(nèi)，都是可以接受的，在這一過程中，資本賬戶應(yīng)該是一種有限度的定向開放”。
談及人民幣國際化發(fā)展方向時，錢軍認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)“雙向通道”，繼“滬港通”、“滬倫通”之后，“滬美通”不失為一個很好的選擇。
“資本市場上，美國是最大、最容易開展同時也是最安全的，‘滬美通’可以解決國內(nèi)資本市場較為封閉以及可投資標(biāo)的少這兩個問題。”