在最樂(lè)觀情況下，慢?？赡芤呀?jīng)到來(lái)。自從上證2850點(diǎn)精準(zhǔn)翻多之后，我們一直認(rèn)為四季度到2016年春季總體是做多的時(shí)間窗口，并提出4000點(diǎn)的目標(biāo)價(jià)，這一論斷已逐漸成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí)。不得不承認(rèn)，A股是個(gè)現(xiàn)象級(jí)的市場(chǎng)，具有極強(qiáng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)，市場(chǎng)一旦對(duì)遠(yuǎn)期點(diǎn)位形成主流認(rèn)識(shí)，實(shí)現(xiàn)節(jié)奏上就會(huì)加快。在證券交易結(jié)算資金繼續(xù)流出的情況下，私募基金選擇突破中性倉(cāng)位上限繼續(xù)加倉(cāng)；公募基金迫于年底業(yè)績(jī)考核壓力，博弈倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)的意愿增強(qiáng)；兩融余額快速上升，杠桿恢復(fù)速度快于預(yù)期，資金以前期阻力最小的券商為突破口，進(jìn)而為“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”開(kāi)辟了新的空間，提升了市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)。“錢(qián)多”疊加“資產(chǎn)荒”，部分投資者面對(duì)負(fù)債端的短期剛性可能突破“理性人假設(shè)”放手一搏，提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，而A股市場(chǎng)逐漸清晰的主線和持續(xù)的賺錢(qián)效應(yīng)提升了增量資金入市的概率。明年春季之前，還沒(méi)有完全釋放的階段性風(fēng)險(xiǎn)包括12月美聯(lián)儲(chǔ)可能加息和1月8日大非解禁。待風(fēng)險(xiǎn)完全釋放后，最樂(lè)觀情況下，如果改革進(jìn)程配合(習(xí)主席強(qiáng)調(diào)的“允許地方政府進(jìn)行差異化”的嘗試；李總理強(qiáng)調(diào)的“要用政府稅收減法，換取‘雙創(chuàng)’新動(dòng)能的加法”仍是我們最關(guān)注的改革)，慢?？赡芤呀?jīng)到來(lái)；而最悲觀情況下，也會(huì)有增量資金推動(dòng)的大反彈，只不過(guò)改革速度不及市場(chǎng)預(yù)期變化的情況可能再次出現(xiàn)，相當(dāng)一部分資金會(huì)被再次套在高位，這才是正常的熊市。可以肯定是，我們?cè)纫詾?2月底啟動(dòng)春節(jié)前上看4000點(diǎn)的行情，現(xiàn)在已經(jīng)提前啟動(dòng)了。
市場(chǎng)會(huì)很快回歸成長(zhǎng)主線。近期券商股強(qiáng)勢(shì)主要還是周期邏輯支撐，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，預(yù)期，金融反腐長(zhǎng)期利好的認(rèn)識(shí)，“十三五”規(guī)劃部分修復(fù)了金融創(chuàng)新預(yù)期，以及，這輪反彈中券商是除地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外少數(shù)的滯漲品種，估值相對(duì)有安全邊際。對(duì)于券商基本面轉(zhuǎn)好我們?nèi)猿直Ａ粢庖?jiàn)，可以確定的是，今年券商的邏輯遠(yuǎn)不如2014年底強(qiáng)，2014年券商股符合各類投資者的偏好：價(jià)值投資者看重券商業(yè)績(jī)連續(xù)多個(gè)季度高增長(zhǎng)，成長(zhǎng)投資者看重券商加杠桿ROE提升，而趨勢(shì)交易者看重券商牛市順周期高彈性品種，還疊加了證券B的正反饋，是阻力最小的方向，今年這些邏輯都有所削弱。短期券商股的繼續(xù)活躍，與各路資金大幅加倉(cāng)之后博弈加劇不無(wú)關(guān)系。我如果是基金經(jīng)理，券商這種純博弈機(jī)會(huì)就不追了，但我現(xiàn)在有可能反而把風(fēng)格重新切換回成長(zhǎng)。再次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)業(yè)板2016=上證2009”，投資者的理念和能降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的催化劑的方向已轉(zhuǎn)向了新經(jīng)濟(jì)，“周期搭臺(tái)”時(shí)間更短，“成長(zhǎng)唱戲”主線更明晰更持續(xù)。我們認(rèn)為這次市場(chǎng)會(huì)更快回歸成長(zhǎng)主線。
“十三五”不是簡(jiǎn)單的炒主題，主題比較“十三五”需把握產(chǎn)業(yè)方向。稀缺的成長(zhǎng)性和價(jià)值是資本市場(chǎng)永恒的主題，代表轉(zhuǎn)型方向的文教體衛(wèi)是重點(diǎn)方向。“十三五”規(guī)劃是一頓豐盛的大餐，不是簡(jiǎn)單的主題輪動(dòng)，“十二五”規(guī)劃的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的提出回過(guò)頭來(lái)看其實(shí)奠定了“十二五”期間結(jié)構(gòu)性牛市的根本性基礎(chǔ)，“十三五”規(guī)劃新方向也可能成為中長(zhǎng)期的熱點(diǎn)，《建議》重點(diǎn)關(guān)注的新方向包括：共享經(jīng)濟(jì)、高端通用芯片、集成電路、深空深海探測(cè)、重點(diǎn)新材料、腦科學(xué)、休耕制度。更宏觀的角度，我們認(rèn)為現(xiàn)階段掘金“十三五”要有主題比較的視角，從邊際變化大小和后續(xù)催化劑多少的角度，我們依次推薦：(1)創(chuàng)新發(fā)展：科技+教育(“十三五”最大的邊際變化，后續(xù)催化劑眾多，想象空間最大)；(2)工業(yè)現(xiàn)代化(中國(guó)制造2025方案已出，預(yù)期差小，但近期配套方案有望密集催化)；(3)信息中國(guó)(共享經(jīng)濟(jì)得到強(qiáng)調(diào)，后續(xù)催化劑眾多，標(biāo)的彈性大)；(4)健康中國(guó)和環(huán)保(后續(xù)催化劑眾多)；(5)二胎(催化劑一次性兌現(xiàn)，邊際變化確實(shí)足夠大，但后續(xù)可期待的東西不多)。其他《建議》稿中涉及的重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域包括：寬帶移動(dòng)通信、數(shù)控機(jī)床、核電、新藥創(chuàng)制、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、量子通信。