3月2日，匯豐銀行與英國研究公司Markit Group聯合公布數據顯示，中國2月匯豐制造業(yè)PMI終值50.7，高于1月的49.7，升至榮枯線以上。分項指數中產出和新增訂單的大漲拉升了PMI最終數值，但值得注意的是新出口訂單出現下滑，這是自2014年4月份以來的首次。分析認為內需逐漸提升刺激制造業(yè)企業(yè)生產預期，但出口仍面臨疲軟，經濟進一步寬松仍有必要。

　　內需改善外需疲軟

　　此前公布的2月官方制造業(yè)PMI出現小幅回升，達到49.9%，雖然仍處于榮枯線以下，但結束了4個月的下行走勢。

　　2月匯豐制造業(yè)PMI終值為50.7，較上月大幅提升3個百分點。上漲趨勢與官方數據相同，但漲幅差距較大。其中貢獻最大的當屬產出和新增訂單的強勁拉升。

　　匯豐銀行大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌認為，內需逐步穩(wěn)固，存貨有明顯改善是本次數據上揚的主要原因。

　　但是從其他分項指數來看，形勢也不容樂觀。其中，2月制造業(yè)新出口訂單分項指數降至48.5，為10個月以來首次跌破榮枯線，進入不景氣區(qū)間。并且，這一數值與2014年2月份相持平，同為一年以來的最低值。

　　海關總署公布的今年1月中國進出口總值同比均下滑，出口自去年4月以來首現同比負增長，進口同比下降19.9%，為2009年5月最大降幅。這為制造業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。

　　而其他分享指標顯示出制造商在繼續(xù)削減雇員數量，盡管裁員的數量不是很大。而且在通縮壓力持續(xù)的情況下，投入和產出價格指數雙雙大幅下跌。

　　春節(jié)期間是消費的高峰，但今年節(jié)日假期的零售額增長11%，低于去年的增速。摩根大通資產管理亞洲首席市場策略師許長泰說，全球經濟增速低于我們的預期。美國的狀況不錯，但其他國家或地區(qū)，如歐洲，日本等，進口需求仍然比較疲軟。因此世界的出口商，包括中國，在2015年上半年仍面臨著挑戰(zhàn)。

　　民生證券宏觀研究員管清友表示，隨著春節(jié)旺季后開工旺季來臨，3月PMI可能還會繼續(xù)回升，但這并不意味經濟下行趨勢結束。春節(jié)期間無論是消費數據還是房地產銷售數據均不盡如人意，節(jié)后大宗商品價格下降但庫存上升也反映經濟總需求并未明顯改善。

　　2月25日，匯豐發(fā)布的中國2月制造業(yè)PMI初值為50.1，并稱2月中國工廠活動擴張，達到了自去年夏季以來的最高值。對此，民生證券曾點評認為這可能是“虛晃一槍”，并不能預示后續(xù)經濟將走強。比如，2011年10月匯豐制造業(yè)PMI上升至51.1，但后續(xù)經濟依舊一路下行；2013年3月匯豐制造業(yè)PMI上升至51.7，經濟隨后依舊下行直到2013年7月才見短期底部。

　　進一步寬松仍有必要

　　對于2月匯豐制造業(yè)PMI所反映出來的各項分指標數據，匯豐銀行大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌認為是“喜憂參半”。

　　海通證券首席宏觀債券研究員姜超表示產出、新訂單繼續(xù)回升而新出口訂單繼續(xù)回落，延續(xù)了前期內需改善、外需走弱的局面。購進價格和產出價格雙雙回升，顯示供需狀況短期改善，但仍處于深度線下水平，因而預計2月PPI同比依然負增。

　　姜超認為當前工業(yè)經濟依然低迷，2月以來地產銷量和電力耗煤增速降幅較大，而通縮風險依然未消。匯豐PMI雖短期改善但難阻大勢，加之貨幣信用創(chuàng)造萎縮，未來仍需加大寬松貨幣政策力度。

　　央行上周六宣布對一年期存款和貸款利率雙雙下調0.25個百分點。對此，不少業(yè)內人士認為面對經濟下行壓力、通縮風險加劇與利率仍然高企情況，中國經濟的現狀使得進一步寬松非常必要。

　　房地產市場的走勢無疑對于中國經濟的下一步發(fā)展至關重要。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示降息對房地產銷售的提振在衰減。全國房地產市場在分化，一線受益于人口流入、庫存不高和貨幣寬松在向好。多數二三線受制于人口流出、庫存高企，貨幣寬松對房地產提振相當弱。他表示一季度可能還看不到房地產銷售有明確的拐點，而房地產開工在今年三季度前都看不到拐點了。房地產開發(fā)投資下行周期不改，很難說經濟下行筑底。

　　而且管清友認為經濟下行疊加實際利率高，制約企業(yè)補庫存動力，預計上半年工業(yè)企業(yè)都以主動去庫存為主。而且分析各種因素來看總需求反彈的可能性不高，“總體看，盡管2月匯豐制造業(yè)PMI顯示新訂單上升正帶動企業(yè)生產動力提高，但在地產周期大的下行拐點預計可持續(xù)性不強，未來經濟還需貨幣寬松和基建‘穩(wěn)增長’托舉。”