4月9日，去年借殼高金食品上市的印紀(jì)傳媒，公布了借殼上市后的首份年度業(yè)績(jī)，營(yíng)收、凈利漲幅均超50%。

    同時(shí)，隨著影視傳媒概念頻遭爆炒，印紀(jì)傳媒在2015年開(kāi)年后股價(jià)屢次飆升。資產(chǎn)重組完成后，這只股票成為不少二級(jí)市場(chǎng)投資者眼中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

    然而，印紀(jì)傳媒大客戶(hù)連續(xù)四年均為一汽集團(tuán)旗下公司。業(yè)內(nèi)人士指出，其本身存在著客戶(hù)過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)，加之一汽反腐風(fēng)暴的深入，未來(lái)業(yè)績(jī)或受不利影響。

    重組完成業(yè)績(jī)猛增

    從“豬肉股”到“影視股”，印紀(jì)傳媒借殼上市后，營(yíng)收、凈利漲幅均超50%，但其影視業(yè)務(wù)相對(duì)邊緣。

    4月9日，印紀(jì)傳媒公布的2014年年度業(yè)績(jī)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入24億元，比上年度增長(zhǎng)50.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.3億元，比上年度增長(zhǎng)58.02%，同比大幅扭虧；基本每股收益0.48元。同時(shí)，公司擬每10股派息0.50元（含稅）。

    此前公司預(yù)計(jì)，2014年凈利為300萬(wàn)元至800萬(wàn)元。另?yè)?jù)公司借殼上市時(shí)的公告顯示，其2014年承諾業(yè)績(jī)?yōu)?.29億元，增速為44%。

    對(duì)于業(yè)績(jī)大幅變動(dòng)的原因，印紀(jì)傳媒解釋說(shuō)，在2014年度第三季度報(bào)告披露年度業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)，尚無(wú)法確定其重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)的實(shí)施完成時(shí)間，因此，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)的業(yè)績(jī)?yōu)橹亟M實(shí)施前四川高金食品股份有限公司2014年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    “但到去年年底，由于公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)完成，置入資產(chǎn)印紀(jì)傳媒的數(shù)據(jù)納入2014年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表，因此，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈并大幅增長(zhǎng)?！?/p>

    去年4月，上市公司高金食品公布了高達(dá)60億元“天價(jià)”的重大資產(chǎn)重組方案，由食品加工制造業(yè)轉(zhuǎn)為從事影視劇和電視欄目的投資、制作、發(fā)行衍生業(yè)務(wù)，并成為2014年A股文化傳媒類(lèi)并購(gòu)中規(guī)模最大的一宗案例。

    印紀(jì)傳媒近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這家主業(yè)為“整合營(yíng)銷(xiāo)”的公司近3年凈利潤(rùn)一直保持高速增長(zhǎng)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成上看，整合營(yíng)銷(xiāo)中的“品牌推廣”業(yè)務(wù)的收入占比始終保持在50%以上。

    2014年9月，該收購(gòu)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)。2015年1月，該股完成工商變更登記，股票名稱(chēng)正式變更為“印紀(jì)傳媒”，至此，印紀(jì)傳媒借殼高金食品上市正式完成。

    值得注意的是，與“整合營(yíng)銷(xiāo)”業(yè)務(wù)相比，全稱(chēng)為“印紀(jì)娛樂(lè)傳媒股份有限公司”的印紀(jì)傳媒，其影視業(yè)務(wù)相對(duì)邊緣。2014年，印紀(jì)傳媒的影視及衍生業(yè)務(wù)收入為2.96億，營(yíng)收占比不足兩成。

    一汽為連續(xù)四年大客戶(hù)

    公司并未就大客戶(hù)遭遇反腐風(fēng)暴，是否會(huì)對(duì)其產(chǎn)生不利影響，進(jìn)行公告和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。

    2014年財(cái)報(bào)顯示，印紀(jì)傳媒前五大客戶(hù)為公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收占總營(yíng)收的46.07%。其中，一汽系貢獻(xiàn)營(yíng)收占去年總營(yíng)收的35%。

    公司公開(kāi)宣傳文案顯示，作為以汽車(chē)廣告營(yíng)銷(xiāo)起家的廣告?zhèn)髅焦?，印紀(jì)傳媒籠絡(luò)了國(guó)內(nèi)外一批知名車(chē)企客戶(hù)，在公司簡(jiǎn)介中，“一汽”多次被作為重點(diǎn)客戶(hù)，出現(xiàn)在公司客戶(hù)名單的首位。

    其介紹稱(chēng)，公司“是汽車(chē)領(lǐng)域整合營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，服務(wù)的客戶(hù)全面覆蓋一汽大眾、奧迪、捷豹、上海大眾、一汽轎車(chē)、天津一汽、一汽馬自達(dá)、長(zhǎng)安汽車(chē)、長(zhǎng)安馬自達(dá)、華晨汽車(chē)等諸多知名汽車(chē)品牌”。

    新京報(bào)記者查閱印紀(jì)傳媒2011至2013年的年報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司對(duì)具體客戶(hù)情況并未做詳細(xì)披露，而對(duì)大客戶(hù)身份進(jìn)行了匿名處理。不過(guò)，在2014年印紀(jì)傳媒借殼高金食品上市的重組預(yù)案中，記者發(fā)現(xiàn)了這三年間客戶(hù)情況的詳細(xì)說(shuō)明。

    重組預(yù)案顯示，2013年，公司前五大客戶(hù)中，“一汽系”一汽大眾、一汽轎車(chē)等公司在其中，一汽系為當(dāng)年貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額占營(yíng)收比共計(jì)達(dá)55.4%；2012年，前5大客戶(hù)均為一汽系成員，銷(xiāo)售額占當(dāng)年?duì)I收比例達(dá)84.6%；2011年，一汽系為印紀(jì)傳媒貢獻(xiàn)了74%的營(yíng)收。

    隨著一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐建一被調(diào)查，一汽轎車(chē)、富奧股份、啟明信息等一汽系個(gè)股股吧中一片風(fēng)聲鶴唳。

    而以“一汽系”作為連續(xù)多年大客戶(hù)的印紀(jì)傳媒卻風(fēng)平浪靜，且股價(jià)堪稱(chēng)“一枝獨(dú)秀”，股票走勢(shì)不降反升。截至4月10日，印紀(jì)傳媒報(bào)收25.98元。與此同時(shí)，在消息面上，一汽作為公司常年大客戶(hù)的事實(shí)鮮為人提及。

    值得注意的是，在上市公司一汽轎車(chē)的2013年年報(bào)中，其“金額較大的應(yīng)付賬款”包括了應(yīng)付印紀(jì)傳媒的9770萬(wàn)元。

    今年3月下旬，關(guān)于一汽集團(tuán)的整改方案被公開(kāi)，其中特別提到了關(guān)于“廣告費(fèi)用管理”方面的問(wèn)題，提出“對(duì)所有與一汽有業(yè)務(wù)往來(lái)的廣告代理商進(jìn)行清查”?！?014年11月15日，一汽集團(tuán)公司相關(guān)單位與首批黑名單廣告商解除了合作關(guān)系。”但該整改方案中并未公布廣告商“黑名單”。

    截至目前，作為大客戶(hù)的一汽遭遇反腐風(fēng)暴，是否會(huì)對(duì)印紀(jì)傳媒產(chǎn)生不利影響，公司并未就此進(jìn)行公告和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。

    印紀(jì)傳媒證券部工作人員向記者表示，因?yàn)閯倓偣嫉?014年報(bào)數(shù)據(jù)是截止到12月31日，所以從年報(bào)數(shù)據(jù)里看是沒(méi)有影響的，至于以后會(huì)不會(huì)受到影響，“我們證券部沒(méi)有得到相關(guān)資料，這個(gè)還需要和財(cái)務(wù)部門(mén)溝通，如果確認(rèn)有影響或有風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)及時(shí)公告?！?/p>

    “重大客戶(hù)遭遇反腐事件，不排除會(huì)對(duì)公司原有的廣告業(yè)務(wù)也造成不良影響。這種風(fēng)險(xiǎn)，在未來(lái)一段時(shí)間的業(yè)績(jī)中可能得到體現(xiàn)?！币晃徊辉妇呙臉I(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

    超高溢價(jià)借殼曾遭質(zhì)疑

    分析人士指出，目前作為主要噱頭的影視業(yè)務(wù)，“與大牌電影公司相比，印紀(jì)傳媒缺乏制作能力和導(dǎo)演藝人資源?！?/p>

    印紀(jì)傳媒借殼高金食品上市時(shí)，評(píng)估價(jià)高達(dá)60.12億元，曾因“廣告公司賣(mài)出天價(jià)”廣遭質(zhì)疑。

    2014年4月7日晚，高金食品籌謀半年之久的重組預(yù)案終于重磅出爐。方案稱(chēng)，公司將通過(guò)重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、股份轉(zhuǎn)讓“三步走”的方式借殼給印紀(jì)傳媒轉(zhuǎn)型為廣告影視公司，擬注入的60.12億元資產(chǎn)創(chuàng)下當(dāng)年影視行業(yè)并購(gòu)額新高。

    置換之后，高金食品的控股股東和實(shí)際控制人將變更為印紀(jì)傳媒大股東肖文革。外界將此戲稱(chēng)為，“拍電影的借殼殺豬的”。

    在當(dāng)時(shí)的重組預(yù)案中，作為被借殼方的高金食品列舉了11個(gè)并購(gòu)案例，用以證明此次重組的合理性。然而，這些案例公司的平均市盈率僅為9倍，與印紀(jì)傳媒21.78倍（靜態(tài)）、14.09倍（動(dòng)態(tài)）的市盈率相比，差距巨大。

    許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，印紀(jì)傳媒遠(yuǎn)超平均水平的估值是否合理存在疑問(wèn)，畢竟，印紀(jì)傳媒目前看來(lái)只是一家廣告公司，而在A股同類(lèi)公司中，這一估值可謂前所未有。該方案一經(jīng)公布，立刻被外界質(zhì)疑存在內(nèi)幕交易嫌疑。

    有券商分析人士認(rèn)為，印紀(jì)傳媒獲得高估值的重要原因是其在廣告這一主營(yíng)業(yè)務(wù)之外，影視投資資源豐富，擅長(zhǎng)拍片，“尤其整合廣告、影視業(yè)務(wù)后發(fā)力娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域存在巨大的想象空間?！?/p>

    據(jù)大智慧通訊社此前報(bào)道，DMG即為印紀(jì)傳媒在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中使用的商標(biāo)，先后投資了《杜拉拉升職記》《建國(guó)大業(yè)》《生化危機(jī)4》《鋼鐵俠3》等片。

    不過(guò)，盡管印紀(jì)傳媒將自己定位為娛樂(lè)傳媒公司，其實(shí)質(zhì)上仍然為類(lèi)似于藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份的廣告公司，其影視業(yè)務(wù)占比遠(yuǎn)未達(dá)到主業(yè)水平。有中投顧問(wèn)研究員指出，印紀(jì)傳媒作為廣告公司賣(mài)出“天價(jià)”，屬于打了涉影視業(yè)務(wù)的“擦邊球”。

    除此之外，印紀(jì)傳媒的增長(zhǎng)前景也存在懸疑。按照承諾，印紀(jì)傳媒2016年所錄得的凈利潤(rùn)超過(guò)7億，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)三成，其中2014年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)五成。文化傳媒行業(yè)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不論是廣告業(yè)務(wù)還是影視業(yè)務(wù)，印紀(jì)傳媒在業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)都并不顯著，尤其是其目前作為主要噱頭的影視業(yè)務(wù)?！芭c大牌電影公司相比，印紀(jì)傳媒缺乏制作能力和導(dǎo)演藝人資源?！?/p>

    “在華誼、光線等影視巨頭的巨大陰影下，印紀(jì)傳媒的影視業(yè)務(wù)目前難成氣候，依靠影視造血，路還太長(zhǎng)?！币晃徊辉妇呙挠耙曅袠I(yè)人士告訴新京報(bào)記者。

    □新京報(bào)記者 張泉薇 北京報(bào)道