在“炒股熱”燒到香港的同時，許多人也開始對本輪股市上漲中的泡沫跡象產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　據(jù)英國《金融時報》網(wǎng)站4月14日報道，近一段時間以來，伴隨著中國內(nèi)地股市的水漲船高，香港股市相對的低估值令港股成為了眾多中國散戶投資者們聚集的“新洼地”。然而，在“炒股熱”燒到香港的同時，許多人也開始對本輪股市上漲中的泡沫跡象產(chǎn)生擔(dān)憂。以下為文章摘編：

　　孫樹明簡直抑制不住自己的喜悅。在香港聯(lián)交所(SEHK)大廳，對著一大堆按著快門的攝影師，他一手高舉一杯香檳，另一只手則豎起大拇指，滿面笑容。孫樹明經(jīng)營的券商廣發(fā)證券(GF Securities)的股票上周五早上掛牌上市后瞬間飆漲了40%。

　　廣發(fā)證券選擇了一個絕佳的上市時機——香港股市成交數(shù)據(jù)在這一周剛剛創(chuàng)下新紀(jì)錄。中國內(nèi)地投資者突如其來的數(shù)十億美元資金，將香港股市推高至7年多來的最高水平，也讓聯(lián)交所的成交量打破了過去的一切紀(jì)錄。

　　上周四，香港股市成交金額達到倫敦、法蘭克福和巴黎總和的兩倍多。涌入這座城市的資金如此之多，以至于香港貨幣當(dāng)局不得不入市干預(yù)，以捍衛(wèi)港幣盯住美元的聯(lián)系匯率制。

　　廣發(fā)證券這樣的券商是這一輪飆漲的最大受益者。海通證券(Haitong)僅一周之內(nèi)上漲了近40%。中國最大券商中信證券(Citic Securities)則上漲了四分之一。香港股市運營商——香港交易及結(jié)算所有限公司（Hong Kong Exchanges &Clearing，簡稱港交所)的市值上升了三分之一，至360億美元，成為全球最大交易所。

　　上周股市的飆漲狂潮可能只是一個開端，因為中國散戶投資者眼下只不過是在向國際市場發(fā)起第一次進軍。他們也從境內(nèi)帶來了點兒東西——炒股熱。

　　33歲的李勝男（音譯）是上海一家消費品企業(yè)的銷售助理，她不久前打電話給朋友尋求投資建議。她想知道是否該用自己的公寓做出一筆抵押貸款，用這筆資金來投資中國紅火的股票市場。

　　“我之前從來沒有炒過股，但3月以來，我的朋友和同事似乎都賺到了錢，所以我坐不住了，”她說。

　　在股市多年表現(xiàn)慘淡后，如今中國人對股市的信心卻聲勢浩大地回歸了。儲戶從房產(chǎn)、存款和理財產(chǎn)品中置換出數(shù)千億美元的資金，希望在股市中賺一筆快錢。

　　去年7月開始的一波反彈行情，上周五將上證指數(shù)推高至2008年初以來從未出現(xiàn)過的4000點以上。過去6個月，股市已經(jīng)上漲了68%?！霸谥袊鴥舻男闹?，股市已經(jīng)作為一股真正的力量卷土重來，”澳洲西太平洋銀行(Westpac Bank)在一份簡報中寫道。

　　然而，泡沫的跡象正在顯現(xiàn)。中國主要證券結(jié)算機構(gòu)的最新數(shù)據(jù)表明，僅3月投資者就新開逾480萬個股票交易賬戶， 4月的頭兩天新開賬戶數(shù)達到近100萬。這些賬戶基本上代表了像李勝男這樣首次進入股市的投資者。

　　融資余額（券商借錢給投資者炒股）的激增，也暗示市場存在非理性繁榮。上周三滬深兩市融資余額總計超過1.5萬億元人民幣，是6個月前的2.5倍。

　　“我們看到很多不懂股票，也不懂如何判斷風(fēng)險的人匆忙入市，”深圳對沖基金公司上善若水資產(chǎn)管理公司(Front Sea Asset Management)的投資總監(jiān)侯安揚說，“我們對此深感憂慮，但卻無能為力。每一次投資周期都是如此。受傷的總是小投資者。”

　　上一個市場周期讓散戶投資者格外受傷。2007年10月，上證綜指飆漲至6124點，創(chuàng)下歷史新高。在截至那個月的一年里，上證綜指上漲了兩倍多。在之后的一年之內(nèi)，該指數(shù)又暴跌至近1800點。接下來的7年散戶投資者都在自行療傷。

　　這一輪反彈的背景截然不同。2014年是中國經(jīng)濟24年來增長最慢的一年，但投資者依然找到了購買中國股票的理由：滬股估值遠低于美國、歐洲和日本。

　　然而現(xiàn)在這筆買賣似乎不那么劃算了。由國有銀行和能源企業(yè)主導(dǎo)的上證綜指股票目前預(yù)期市盈率約為15倍，比去年夏天的7.5倍翻了一倍。

　　目前估值泡沫更大的股票出現(xiàn)在中國蓬勃發(fā)展的科技行業(yè)。北京方面推動經(jīng)濟由濃煙滾滾的傳統(tǒng)工業(yè)向創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)變，讓投資者確信科技企業(yè)的增長是板上釘釘?shù)摹Ｖ袊c納斯達克(Nasdaq)類似的初創(chuàng)企業(yè)板塊——中國創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)如今的預(yù)期市盈率是49倍，比納斯達克的21倍高出一倍多。據(jù)彭博(Bloomberg)調(diào)查，中國股市估值比美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時期的估值還要高。

　　技術(shù)只是幾種流行的股票“概念”——券商用于激起投資者興趣的投資主題——中的一個。

　　其他人則密切關(guān)注“一帶一路”之類的政府政策倡議?！耙粠б宦贰笔侵袊暮甏笥媱?，通過為整個亞洲的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金，促進外國對中國工業(yè)產(chǎn)出的需求?！?1世紀(jì)海上絲綢之路”以及基于陸上的“絲綢之路經(jīng)濟帶”，有望為中國的鐵路機車制造商、港口運營商以及發(fā)電商帶來生意。

　　另一個流行的主題是國有企業(yè)改革，國企主導(dǎo)著金融、能源以及電信業(yè)，但是它們的回報率遠低于對手私營企業(yè)。

　　兩家國有鐵路機車制造商——中國南車(CSR Corp)和中國北車(CNR Corp)，同時成了這兩個概念的寵兒。進入2015年以來，這兩家企業(yè)在上海證交所的股票價格上漲了逾兩倍，如今的市盈率超過50倍。

　　盡管出現(xiàn)了泡沫跡象，但分析師和投資者預(yù)計中國股市至少在短期內(nèi)還將繼續(xù)上漲。他們還把銀行股等估值仍然與全球同類股票相當(dāng)?shù)拇蟊P股，與投機驅(qū)動的科技股區(qū)分開。

　　“一些股票的估值肯定是不合理的，但是如果你看看資產(chǎn)配置，股市收益率仍然高于債券以及房地產(chǎn)，所以我認(rèn)為此輪上漲還將繼續(xù)，”供職于上海某排名前5的券商的一名股票交易員稱。此種信心還源于致力于支撐起經(jīng)濟的央行政策。去年11月以來，中國央行(PBoC)已經(jīng)兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率，并且下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。

　　這樣的寬松政策令人不禁將現(xiàn)在的中國股市與2010年和2011年的美國股市相比，當(dāng)時盡管實體經(jīng)濟仍然低迷，但寬松的頭寸促使美國股市大漲。

　　上周，中國股市的熱度終于傳導(dǎo)到境外了。市場老手稱內(nèi)地投資者只不過轉(zhuǎn)戰(zhàn)更便宜的市場了，畢竟內(nèi)地股票對港股的溢價已達到35%?！爸袊@只壓力鍋已經(jīng)匯聚了不少壓力，”匯豐(HSBC)對沖基金銷售主管蒂姆 弗蘭克斯(Tim Franks)稱，“這是將那部分壓力從系統(tǒng)中釋放出來的一種方式?！?/p>

　　有人看到了北京那只“有形之手”在行動的跡象。上周，新華社旗下《中國證券報》刊登了一篇以《走！買港股去！》為標(biāo)題的文章，稱促使上周成交量猛增的是證監(jiān)會允許公募基金借道滬港通投資香港市場的決定。去年11月啟動的所謂“滬港通”交易計劃，使得內(nèi)地現(xiàn)金進入香港成為可能。該計劃讓國際資金能夠自由得多地投資滬市，也讓內(nèi)地投資者首次得以投資香港股市。

　　直到上周前，內(nèi)地投資者大多選擇不進入香港股市，而是把注意力放在滬深兩市。但是上周三，香港公共假期結(jié)束后開市的第一天，港股通105億元每日額度首次用完。周四也出現(xiàn)了同樣的情況，港交所日成交金額被推高至370億美元——是去年每日平均成交金額的4倍以上。

　　“這幾天幾乎所有股票都在上漲，我交易的時候甚至不用怎么思考，”一家主要資產(chǎn)管理公司駐香港的一名交易員稱，“我們的好時候到了?！?/p>

　　現(xiàn)在的問題是，這是曇花一現(xiàn)還是新時代的開始。香港交易所的高管已經(jīng)在談?wù)撋险{(diào)每日額度以讓內(nèi)地更多的資金流入港市的問題了?！坝械氖菚r間，有的是機會，有的是錢賺，”香港交易所行政總裁李小加(Charles Li)稱，“狂歡還將繼續(xù)?！保ㄐ派彛?/p>