在匯率雙向波動(dòng)逐漸成為常態(tài)的宏觀背景下，具有長(zhǎng)線投資目標(biāo)的中國(guó)投資者在進(jìn)行全球資產(chǎn)配置時(shí)，已經(jīng)可以通過(guò)新型QDII產(chǎn)品方便地使用人民幣直接投資海外市場(chǎng)，有效規(guī)避匯率波動(dòng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
近日，瑞士銀行（中國(guó)）就發(fā)行了這樣一款人民幣合格境內(nèi)投資者（RQDII）產(chǎn)品，該產(chǎn)品投資標(biāo)的為北美洲地區(qū)的高收益信用連接票據(jù)（CreditLinkedNote，CLN）。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該產(chǎn)品很可能綁定的是一籃子北美高收益?zhèn)蚴歉呤找鎮(zhèn)疎TF，而該機(jī)構(gòu)看好的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇下高收益?zhèn)幕貓?bào)率。
什么是高收益CLN
“信用連接票據(jù)（CLN）是固定收益?zhèn)托庞眠`約互換（CDS）相結(jié)合的信用衍生產(chǎn)品，SPV（特殊目的機(jī)構(gòu)）構(gòu)建CLN的時(shí)候，在發(fā)行固定收益?zhèn)耐瑫r(shí)買入CDS，兩者綁定在一起作為一個(gè)CLN來(lái)發(fā)行。”票據(jù)寶董事長(zhǎng)李華軍近日在接受《第一財(cái)經(jīng)（微博)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在發(fā)行的債券里綁定了相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，所以這種票據(jù)的收益率會(huì)高過(guò)一般的固定收益?zhèn)?。但高收益?duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，所以CLN的發(fā)行者SPV通過(guò)購(gòu)買存在信用風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，然后通過(guò)高收益的方式把相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給CLN的購(gòu)買者。
這樣在未發(fā)生標(biāo)的資產(chǎn)信用違約的情況下，CLN的購(gòu)買者將會(huì)獲得高額收益率。但是如果發(fā)生標(biāo)的資產(chǎn)信用違約，CLN的購(gòu)買者只能獲得標(biāo)的資產(chǎn)中的違約回收率（即違約后本金的補(bǔ)償率）那一部分。
高收益?zhèn)耐顿Y價(jià)值幾何
那么問(wèn)題就來(lái)了，2015年美國(guó)高收益?zhèn)耐顿Y價(jià)值在哪兒？
高收益?zhèn)侵肝催M(jìn)行信用評(píng)級(jí)或者信用評(píng)級(jí)被主要信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為低于投資級(jí)評(píng)級(jí)以下的債券，在美國(guó)俗稱“垃圾債券”(JunkBond)，是杠桿融資市場(chǎng)的重要組成部分。標(biāo)準(zhǔn)普爾與穆迪分別將評(píng)級(jí)BBB和Baa定義為最低投資級(jí)別。而發(fā)行此類債券的機(jī)構(gòu)包括不同類型的美國(guó)企業(yè)、某些美國(guó)銀行、外國(guó)政府和一些外國(guó)公司。
高收益?zhèn)且粋€(gè)風(fēng)險(xiǎn)介于投資級(jí)債券以及股票之間的品種，而歷史長(zhǎng)期回報(bào)不比股票差。彭博數(shù)據(jù)顯示，巴克萊全球高收益?zhèn)笖?shù)（SPDRBarclaysCapitalHighYieldBondETF）過(guò)去5年累計(jì)總回報(bào)為41.86%，3年累計(jì)為21.50%，過(guò)去1年為0.981%。
“經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固增長(zhǎng)、受支持的債券發(fā)行人基本面和技術(shù)條件、低于平均水平的違約率、較便宜的估值讓我們有理由相信美國(guó)高收益?zhèn)?015年提供一個(gè)具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。”美盛旗下西方資產(chǎn)管理公司(WesternAssetManagement)全球高收益策略投資組合經(jīng)理MikeBuchanan和ThomasMcMahon在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)行者約80%的收入來(lái)自美國(guó)國(guó)內(nèi)，由于大部分人預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2.5%～3%，相信這應(yīng)足以支持美國(guó)高收益資產(chǎn)類別在2015年會(huì)有較穩(wěn)定的表現(xiàn)?？傮w來(lái)說(shuō)，美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債表得以持續(xù)改善，較保守的債務(wù)管理計(jì)劃會(huì)導(dǎo)致2015年和2016年債券期限處于歷史的低位水平。
美盛預(yù)期美國(guó)高收益?zhèn)峁┘s7%的收益率，與類似久期的美國(guó)國(guó)債形成500個(gè)基點(diǎn)價(jià)差。瑞銀認(rèn)為，鑒于與美國(guó)國(guó)債的利差為4.5%，且總收益率超過(guò)6%，高收益?zhèn)那熬皹?lè)觀。
而這幾乎也成為市場(chǎng)共識(shí)，盡管最近存在價(jià)格波動(dòng)，2015年的高收益市場(chǎng)還是相對(duì)被看好?？鐕?guó)金融信息提供商S&PCapitalIQ在其《2015高收益?zhèn)雇穲?bào)告中稱，主流銀行預(yù)測(cè)2015年美國(guó)高收益?zhèn)掳l(fā)行規(guī)模2600億～3400億美元，2013年和2014年這一數(shù)值分別為3210億美元和3150億美元（預(yù)估）。
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港股恒指受長(zhǎng)實(shí)和黃大漲刺激高開(kāi)0.83%，早盤尾段受A股拖累一度失守24000點(diǎn)。午盤再次蓄力上沖，截至收盤，恒生指數(shù)漲0.45%，漲106.51點(diǎn)，報(bào)24026.46點(diǎn)；國(guó)企指數(shù)逆市跌0.53%，跌64.58點(diǎn)，報(bào)12016.66點(diǎn)；紅籌指數(shù)...
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大和發(fā)表表示，首予中國(guó)中鐵(00390.HK)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.5元，此相當(dāng)預(yù)測(cè)2015年及2016年市盈率各10.4倍及9.5倍。該行指，公司將受惠于內(nèi)地鐵路固定投資提升，料內(nèi)地的2014年總鐵路固投將按年升2...
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大和發(fā)表報(bào)告，首予中國(guó)鐵建(01186.HK)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.7元。相信中國(guó)的鐵路固定資產(chǎn)投資急增，可令中國(guó)鐵建即時(shí)受惠。作為中國(guó)鐵路建設(shè)市場(chǎng)的巨頭之一，中國(guó)鐵建的市場(chǎng)份額達(dá)到40%至45%。歷史...
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德銀指，內(nèi)房有復(fù)蘇跡象，加上遠(yuǎn)洋地產(chǎn)(03377.HK)營(yíng)運(yùn)持續(xù)有改善，以及主要股東大力支持，該行將其加入近期內(nèi)房復(fù)蘇的首選鄙份之一。該行指，縱然去年是具挑戰(zhàn)性的一年，遠(yuǎn)洋達(dá)到其銷售目標(biāo)，合約銷售額甚至錄得...
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摩根士丹利發(fā)表報(bào)告指，受到歐元及油價(jià)弱勢(shì)影響，和黃(00013.HK)現(xiàn)時(shí)的市盈率為11倍，市賬率為0.8倍，低于長(zhǎng)期平均水平。相信重組將可創(chuàng)造價(jià)值。將和黃評(píng)級(jí)由“與大市同步”上調(diào)至“增持”...
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在經(jīng)歷了掌門人辭職、在售房源被鎖、合作伙伴退出，尤其是一系列負(fù)面消息最終觸發(fā)公司首例債務(wù)違約后，深圳本土龍頭房企佳兆業(yè)危機(jī)四伏的處境已無(wú)法掩飾。 1月8日，佳兆業(yè)因一筆2600萬(wàn)美元的到期債權(quán)利息未...
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近期，部分地區(qū)奶牛養(yǎng)殖戶倒奶、殺牛事件持續(xù)發(fā)酵。廣東省奶業(yè)協(xié)會(huì)顧問(wèn)、原中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)理事王丁棉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞(微博)》記者表示，“從2009年起，奶農(nóng)殺牛賣牛就沒(méi)有停止過(guò)，每年退出、棄養(yǎng)的農(nóng)戶...
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在2014年和2015年交接的時(shí)候，我們“衣食住行”中的“行”面臨著很多爭(zhēng)議——“專車”服務(wù)的叫停與開(kāi)放與出租車是否能經(jīng)歷完美改革，令“出租2.0時(shí)代”如期...
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1月12日，昆侖萬(wàn)維發(fā)布公告稱，確定在深交所創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行價(jià)格為20.30元/股，發(fā)行7000萬(wàn)股人民幣普通股(A股)，發(fā)行后總股本為28000萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金總額為14.21億元?！ ±鋈f(wàn)維公司主營(yíng)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)。公...
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隨著通信技術(shù)的不斷發(fā)展，語(yǔ)言對(duì)溝通產(chǎn)生的阻礙越發(fā)明顯，所以谷歌(微博)、微軟和Facebook等各大科技公司都在努力開(kāi)發(fā)翻譯技術(shù)。 上月，微軟旗下的語(yǔ)音通話服務(wù)Skype推出了英語(yǔ)與西班牙語(yǔ)之間的同聲傳譯服務(wù)...
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