“神車”已至，“神運(yùn)”還會(huì)遠(yuǎn)嗎？上周五，一則關(guān)于中遠(yuǎn)、中海成立“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”的消息引爆航運(yùn)個(gè)股。而8月3日國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)體制改革取得新進(jìn)展》顯示，今年以來(lái)，企業(yè)改革取得積極進(jìn)展，其中，國(guó)有企業(yè)改革系列配套文件基本形成。無(wú)獨(dú)有偶?！度嗣袢?qǐng)?bào)》前不久的一則報(bào)道明確指出“頂層設(shè)計(jì)行將出臺(tái)，國(guó)企改革年內(nèi)再提速”。在企業(yè)改革加速推進(jìn)尤其是一些央企并購(gòu)重組速度加快的背景下，資本市場(chǎng)的信心和活躍度有望得到一定程度的提振……
◎每經(jīng)記者劉燦邦
上周五，航運(yùn)界網(wǎng)站一則關(guān)于中遠(yuǎn)、中海成立“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”的消息引爆了二級(jí)市場(chǎng)的航運(yùn)個(gè)股，當(dāng)日收盤后，包括中國(guó)遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)、中海發(fā)展及中?？萍荚趦?nèi)的五家上市公司相繼宣布停牌。“中國(guó)神車”之后，隨著中遠(yuǎn)系中海系旗下上市公司集體停牌，“中國(guó)神運(yùn)”的傳言又很可能被證實(shí)。
值得注意的是，中海海盛(600896)9日下午發(fā)布澄清公告稱，公司控股股東已變更為覽海投資，密春雷成為公司的實(shí)際控制人，公司未收到第二大股東中海集團(tuán)關(guān)于媒體報(bào)道的通知，公司不存在上述媒體報(bào)道提及的相關(guān)整合事宜。
一位券商分析人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，集裝箱運(yùn)輸是一種更注重規(guī)模化的運(yùn)輸形態(tài)，從整合后的效果來(lái)看，對(duì)于綜合競(jìng)爭(zhēng)力水平提升的成都也強(qiáng)于干散貨及油運(yùn)。而在券商看來(lái)，集運(yùn)也是衡量本輪重組是否成功的核心指標(biāo)。據(jù)了解，中遠(yuǎn)集團(tuán)的集裝箱運(yùn)輸主要由中遠(yuǎn)集運(yùn)承擔(dān)，而中遠(yuǎn)集運(yùn)資產(chǎn)主要在中國(guó)遠(yuǎn)洋，中海集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)主要在中海集運(yùn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者就中遠(yuǎn)、中海成立“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”一事致電多位中遠(yuǎn)及中海人士，不過截至發(fā)稿，尚未能與對(duì)方取得聯(lián)系。
猜想1.
集運(yùn)業(yè)務(wù)將成整合關(guān)鍵？
航運(yùn)界的消息顯示，該領(lǐng)導(dǎo)小組或由五人組成，將于近期商討兩集團(tuán)整合改革事宜并將在三個(gè)月內(nèi)制定出初步的改革方案。這五人中，中海集團(tuán)占三位，中遠(yuǎn)集團(tuán)占兩位。其中，中海集團(tuán)董事長(zhǎng)、黨組書記許立榮為組長(zhǎng)，領(lǐng)導(dǎo)小組還包括中遠(yuǎn)集團(tuán)董事、總經(jīng)理、黨組成員李云鵬，但是小組中其他三位成員尚未最終確定。“我們得到的消息，可以確定的是第一這個(gè)領(lǐng)導(dǎo)小組確實(shí)存在，第二這個(gè)小組是以中海為主導(dǎo)的。”《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在向航運(yùn)界人士核實(shí)該消息來(lái)源時(shí)，對(duì)方向記者作出上述表示，然而其并未向記者進(jìn)一步透露消息源的身份。“我們?cè)谙蛑羞h(yuǎn)核實(shí)的時(shí)候，中遠(yuǎn)的人說我們這邊是比較低調(diào)的，因?yàn)樨?fù)責(zé)人是中海那邊的，我們也問過馬澤華董事長(zhǎng)為什么不在小組之中，對(duì)方回復(fù)可能是由于年齡原因。”
對(duì)此，安信證券認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，基本可以斷定是“集團(tuán)”層面的重組，不過由于涉及兩家集團(tuán)旗下集運(yùn)、散貨、油輪、碼頭、物流、貿(mào)易、投資等諸多板塊及AH股多個(gè)上市主體，所以安信證券判斷“集團(tuán)層面先定方向，子板塊后續(xù)陸續(xù)跟進(jìn)整合”，整個(gè)重組過程最樂觀也要1年左右。
同時(shí)，安信證券對(duì)整合路徑作了預(yù)測(cè)，首先設(shè)立凌駕于中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)的更大控股平臺(tái)，搭建好各職能部門和板塊，逐步收編資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人事主導(dǎo)權(quán)；其次是根據(jù)具體業(yè)務(wù)敲定旗下資產(chǎn)重組的先后順序，合并同類項(xiàng)的可能性非常大；最后是結(jié)合上市平臺(tái)情況，整合和剝離相關(guān)資產(chǎn)。
“其實(shí)四大航運(yùn)企業(yè)之間并不是完全你不理我，我不理你的關(guān)系，他們很早之前也都有過在某些行業(yè)的合作，只不過這次合作是比較明顯的。我認(rèn)為以合資公司、上市公司資產(chǎn)整合以及相似業(yè)務(wù)資源進(jìn)行整合可能是中遠(yuǎn)中海合作方式中可行性最高的一種。”上述分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
根據(jù)安信證券的判斷，集運(yùn)是衡量本輪重組是否成功的核心指標(biāo)，目前雙方集運(yùn)資產(chǎn)分屬于中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)，雖然遠(yuǎn)洋的集裝箱運(yùn)力略超中海，但從兩家公司近10年集裝箱板塊的綜合表現(xiàn)、上海作為最重要的集裝箱口岸角度出發(fā)，更傾向于認(rèn)為中海集運(yùn)是集運(yùn)重組的資本平臺(tái)。另外，目前中遠(yuǎn)的散貨、油輪分屬中國(guó)遠(yuǎn)洋（A+H）、大連遠(yuǎn)洋（未上市），中海的資產(chǎn)則主要在中海發(fā)展(A+H)體內(nèi)，重組尚有一定復(fù)雜性和不確定性。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次一同停牌的中遠(yuǎn)航運(yùn)主營(yíng)特種船，目前擁有規(guī)模和綜合實(shí)力居世界前列的特種運(yùn)輸船隊(duì)，經(jīng)營(yíng)管理多用途及重吊船等各類型船舶100多艘，合計(jì)200多萬(wàn)載重噸。安信證券認(rèn)為，中遠(yuǎn)航運(yùn)以特種船為主的資產(chǎn)具備一定特殊性，原則上不適合同其他類航運(yùn)資產(chǎn)進(jìn)行整合，目前中海體系內(nèi)有少量汽車船資源，可能并入該公司，若是這種狀況，對(duì)公司主營(yíng)影響有限。
猜想2.
誰(shuí)將占據(jù)整合主導(dǎo)地位？
如果說中遠(yuǎn)中海的“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”是由中海主導(dǎo)的話，后續(xù)的整合推進(jìn)過程是否也會(huì)以中海為主呢？對(duì)此，上述分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果某塊業(yè)務(wù)中遠(yuǎn)占強(qiáng)勢(shì)地位可能會(huì)以中遠(yuǎn)為主進(jìn)行整合，如果某一領(lǐng)域中海比較強(qiáng)勢(shì)的話則可能會(huì)以中海為主導(dǎo)。“就是本身誰(shuí)占優(yōu)勢(shì)地位誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)，要看具體項(xiàng)目，這個(gè)邏輯是正常的。”“集運(yùn)屬于公共承運(yùn)，承運(yùn)人也就是船東占主導(dǎo)地位，所面臨的貨主都是小散戶，集裝箱是一個(gè)特別講求規(guī)?；⒃谝欢ǔ潭壬蠅艛嗷男袠I(yè)；油運(yùn)與此不同，原油的船東是非常強(qiáng)勢(shì)的，同時(shí)貨主也是非常強(qiáng)勢(shì)的，基本上是寡頭對(duì)寡頭的市場(chǎng)；干散貨的船東地位是相對(duì)比較薄弱的，屬于私人承運(yùn)，這也導(dǎo)致干散貨運(yùn)是一個(gè)很分散的經(jīng)營(yíng)方式。”
上述分析人士在對(duì)幾種航運(yùn)形式作出比較后向記者表示，由于運(yùn)輸形態(tài)上的不同導(dǎo)致目前預(yù)測(cè)中普遍認(rèn)為中遠(yuǎn)中海在集運(yùn)方面合作的可能性更大一些，另一方面，如果將集運(yùn)整合到一起，相比其他業(yè)務(wù)整合，其預(yù)期綜合就競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)程度會(huì)更高。
事實(shí)上，航運(yùn)央企整合中遠(yuǎn)、中海并非第一個(gè)吃螃蟹的人，2009年原中外運(yùn)集團(tuán)和原長(zhǎng)航集團(tuán)合并為中外運(yùn)長(zhǎng)航就已經(jīng)成了行業(yè)先例。然而在外界看來(lái)這次合并并不成功，兩大集團(tuán)組建的新巨無(wú)霸，一直沒能在航運(yùn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)掀起巨浪。
值得注意的是，不久前，習(xí)近平總書記在長(zhǎng)春調(diào)研時(shí)就國(guó)企改革提出三個(gè)“有利于”重要論斷：推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，要有利于國(guó)有資本保值增值，有利于提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于放大國(guó)有資本功能。
然而中遠(yuǎn)中海進(jìn)行整合能否達(dá)到類似南北車合并以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的效果，目前則成為業(yè)內(nèi)比較關(guān)心的一個(gè)事情。這種擔(dān)心的邏輯在于，南北車之間業(yè)務(wù)幾乎完全一致，都是生產(chǎn)列車，但是中遠(yuǎn)及中海之間業(yè)務(wù)涉及面更廣，包括集運(yùn)、干散貨運(yùn)、油運(yùn)、甚至造修船、物流等。
猜想3.
其他航運(yùn)央企將跟進(jìn)？
去年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，這是第一次國(guó)家層面發(fā)布海運(yùn)發(fā)展戰(zhàn)略，第一次比較全面系統(tǒng)地明確海運(yùn)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和主要任務(wù)，對(duì)于深化海運(yùn)企業(yè)的改革，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，具有非常重要的意義和指導(dǎo)作用。
據(jù)了解，這部文件的核心思想包括幾個(gè)方面：其一、集裝箱行業(yè)要講究規(guī)模優(yōu)勢(shì)、管理水平，國(guó)家在干線捎帶直線方面給予支持；其二、干散貨不能盲目擴(kuò)張，提倡和貨主的聯(lián)動(dòng)，謀取中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；其三、油輪肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略資源運(yùn)輸，鼓勵(lì)“國(guó)油國(guó)運(yùn)”，但目前我國(guó)船舶僅肩負(fù)了40%左右的進(jìn)口運(yùn)輸。
正是在這種大背景下，四大航運(yùn)央企之間展開了一系列的合作。去年9月，招商輪船與中外運(yùn)長(zhǎng)航成立油輪合資公司CHINAVLCC，共同拓展市場(chǎng)，其目的還是消除國(guó)內(nèi)船公司間的競(jìng)爭(zhēng)，打破中國(guó)油輪公司規(guī)模不足的劣勢(shì)，也有分析將其解讀為拯救退市的南京油運(yùn)。今年5月，中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海發(fā)展成立“中國(guó)礦運(yùn)”負(fù)責(zé)淡水河谷未來(lái)礦石的運(yùn)輸，招商輪船和淡水河谷有類似的協(xié)議，其目的正是響應(yīng)中央提倡的“船貨聯(lián)動(dòng)”。
在航運(yùn)央企前兩把交椅的中遠(yuǎn)中海傳出“改革領(lǐng)導(dǎo)小組”的消息時(shí)，排位第三第四的中外運(yùn)長(zhǎng)航以及招商輪船是否依舊存在整合的可能性呢？“存在這種預(yù)期，不過預(yù)期的排位順序一定是排在中遠(yuǎn)中海之后。”上述分析人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，此前有外媒報(bào)道，中外運(yùn)長(zhǎng)航與招商輪船可能效仿中國(guó)礦運(yùn)組建一個(gè)合資的干散貨平臺(tái)，不過該消息尚未經(jīng)證實(shí)。
央企整合投資機(jī)會(huì)
央企改革類型行業(yè)派系受益標(biāo)的
航運(yùn)系中海集運(yùn)/中國(guó)遠(yuǎn)洋汽車系一汽轎車/東風(fēng)汽車/東風(fēng)科技
船舶系中國(guó)船舶/中國(guó)重工/中船防務(wù)
中鐵系中國(guó)中鐵/中國(guó)鐵建鋼鐵系武鋼股份/寶鋼股份
整合系（按照集團(tuán)整合預(yù)期的強(qiáng)弱排序）
資料來(lái)源：國(guó)金證券研究所
機(jī)構(gòu)：重組或?qū)⒊掷m(xù)1年
安信證券認(rèn)為，從目前情況來(lái)看，基本可以斷定是“集團(tuán)”層面的重組，不過由于涉及兩家集團(tuán)旗下諸多板塊及AH多個(gè)上市主體，所以安信證券判斷“集團(tuán)層面先定方向，子板塊后續(xù)陸續(xù)跟進(jìn)整合”，整個(gè)重組過程最樂觀也要1年左右。