機構(gòu)預(yù)測9月CPI再回“1”時代貨幣政策有望繼續(xù)寬松
譚志娟
國慶節(jié)前公布的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)下滑，讓市場對于經(jīng)濟是否已經(jīng)觸底企穩(wěn)再度出現(xiàn)分歧。
發(fā)改委再度連續(xù)批復(fù)大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目顯示了繼續(xù)穩(wěn)增長的決心，而后續(xù)建設(shè)資金是否能夠保證，使得貨幣政策的走向成為節(jié)后市場關(guān)注的焦點。
10月14日起，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將陸續(xù)披露。目前多數(shù)受訪機構(gòu)專家預(yù)計9月CPI為1.8%左右，而PPI將延續(xù)大幅同比下跌態(tài)勢。
自去年9月起，我國CPI漲幅就持續(xù)徘徊在“1”時代，但在豬肉價格上漲的助推下，盡管8月CPI刷新年內(nèi)高點，進入“2.0時代”。然而中秋、國慶雙節(jié)之后，目前豬肉價格回落有所減緩?fù)泬毫Α?/div>
“雖然9月CPI指數(shù)出現(xiàn)短期回調(diào)，但不會引起貨幣政策基調(diào)變化，中期CPI上升趨勢是貨幣政策邊際收緊的最大推動力，貨幣政策有望繼續(xù)寬松。”受訪專家表示。
通縮預(yù)期再起
“預(yù)計9月份CPI和PPI雙雙小幅回落，主要受需求回落的影響，但中期價格上漲可能會繼續(xù)加快。”方正證券高級宏觀分析師楊為敩對《中國經(jīng)營報》記者稱。
豬肉價格環(huán)比由升轉(zhuǎn)跌正在減緩?fù)泬毫?。農(nóng)業(yè)部、商務(wù)部監(jiān)測的豬業(yè)數(shù)據(jù)顯示，近兩周白條豬出廠價從23.83元/公斤下降至23.77元/公斤，降幅為0.25%；全國白條豬批發(fā)價為23.96元/公斤，環(huán)比下跌0.75%。也意味著，盡管恰逢“雙節(jié)”，肉價并未開始新一輪快速上漲。
光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高介紹，8月中下旬以來，豬肉價格開始見頂回落，22省市豬肉均價與商務(wù)部食品價格指數(shù)中豬肉價格均持續(xù)下跌，對豬肉價格具有先導(dǎo)關(guān)系的“仔豬/豬肉價格比”從7月初開始回落，顯示本輪豬肉上漲周期峰值已過。
“豬肉價格回調(diào)以及供給改善顯示通脹壓力正在減緩。在整體需求維持疲弱環(huán)境下，通脹難以大幅度上升，將繼續(xù)維持偏弱格局。我們預(yù)計9月CPI同比增速將下行至1.8%。”徐高對記者稱。
瑞銀中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤也預(yù)計CPI小幅回落至1.8%。因為受豬肉和蔬菜價格走弱影響，9月份食品價格有所回落，這可能拖累CPI同比增速由8月的2%小幅下降至9月的1.8%。
交行發(fā)布的最新預(yù)測報告也預(yù)測9月CPI漲幅1.8%。但其報告稱，未來有小幅上行的可能，但全年平均漲幅將低于2%。他們認為，當(dāng)前影響CPI走勢的最大因素是食品價格。
以豬價為例，數(shù)據(jù)顯示，最近生豬存欄量觸底回升，8月末生豬存欄量38731萬頭，比7月增加193萬頭，但能繁母豬存欄量3860萬頭仍在下降。由于豬肉生產(chǎn)周期為二到三個季度，因此豬肉價格仍可能上升，但是環(huán)比漲幅不會像七八月那么大。
相較于對CPI走勢的樂觀，多數(shù)受訪人預(yù)計9月PPI或?qū)⒀永m(xù)大幅同比下跌態(tài)勢。
8月份PPI同比下滑5.9%，觸及2009年9月來最低位，且為連續(xù)42個月走低。
徐高表示：“大宗商品價格繼續(xù)下跌進一步加重工業(yè)品通縮壓力，預(yù)期9月PPI將延續(xù)大幅同比下跌態(tài)勢，同比跌幅較8月略有收窄至5.8%。未來幾個月由于基數(shù)效應(yīng)PPI跌幅可能繼續(xù)有所收窄。”
汪濤分析，有色金屬、橡膠和能源價格走穩(wěn)使國內(nèi)原材料價格環(huán)比跌幅小幅收窄，這與同期國際大宗商品價格走勢一致。不過，即便如此，這些都并不足以扭轉(zhuǎn)PPI大幅陷入通縮的頹勢，她預(yù)計9月PPI同比下跌5.9%。
除了原材料價格因素，影響PPI繼續(xù)下滑的還有疲軟的外部需求環(huán)境。徐高指出，工業(yè)品需求疲弱環(huán)境下，通縮壓力進一步加劇，8月份工業(yè)品出廠價格同比下降5.9%，降幅比7月份擴大0.5個百分點；而原材料購進價格指數(shù)跌幅同樣擴大0.5個百分點。由于產(chǎn)成品總價值大于原材料，跌幅同等幅度擴大導(dǎo)致利潤減少，估計此原因?qū)е?月份利潤同比減少1566億元，降幅較7月份增加202.4億元，導(dǎo)致利潤同比跌幅擴大4.2個百分點。而受石油等大宗商品價格下降的影響，1~8月份煤炭、石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉等行業(yè)利潤同比大跌64.9%、67.4%和51.6%。
國泰君安首席宏觀分析師任澤平也預(yù)計9月PPI降幅擴大，PMI出廠價格指數(shù)和購進價格指數(shù)加速下滑。
不過，有受訪人士卻持不同看法。“短期通縮預(yù)期會隨價格企穩(wěn)趨勢確認而淡化，通縮本身由經(jīng)濟回落導(dǎo)致，但目前來看經(jīng)濟企穩(wěn)有助于通縮緩解。”楊為敩對記者稱。
貨幣政策有望繼續(xù)寬松
“由于9月CPI屬短期回調(diào)，不會引起貨幣政策基調(diào)變化，而中期CPI上升趨勢是貨幣政策邊際收緊的最大推動力。”對于CPI走勢如何影響貨幣政策，楊為敩對記者表示。
交行預(yù)計未來CPI有小幅上行的可能，但全年平均漲幅將低于2%，不會超過3%的政策目標值。
有市場分析人士也指出，由于利率市場化以后，銀行利率往往較基準利率上浮，央行[微博]對銀行利率的控制能力減弱，CPI對基準利率的制約性也減弱，國內(nèi)基本面仍是決定央行基準利率的關(guān)鍵因素，近期的降息也說明了這一點。因此未來央行更需要解決的是如何維持合適的通脹水平，而不會糾結(jié)CPI對降息的制約。
近期召開的央行貨幣政策委員會2015年第三季度例會強調(diào)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。提高直接融資比重，降低社會融資成本。
汪濤看來，9月地方政府債券、中票短融和交易所公司債發(fā)行提速可能推升新增信貸規(guī)模。其中，監(jiān)管條件放松和投資者資產(chǎn)配置比重提升為公司債發(fā)行帶來支撐。
這對于支撐眼下疲軟的實體經(jīng)濟復(fù)蘇是個積極的信號。
光大證券統(tǒng)計顯示6大發(fā)電集團發(fā)電量最近4周同比增速繼續(xù)放緩，單周同比跌幅繼續(xù)保持10%左右，鋼鐵業(yè)產(chǎn)能利用率在9月閱兵后有所回升，但依然處于較低水平，經(jīng)濟繼續(xù)呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。
國家統(tǒng)計局10月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，制造業(yè)PMI為49.8%，比8月回升0.1個百分點，雖然連續(xù)兩個月回落后出現(xiàn)微幅回升。
國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河解讀時稱，雖然有所回升，但仍處于臨界點以下，并低于歷史同期水平，表明內(nèi)外需求依然偏弱，制造業(yè)下行壓力仍然較大。
趙慶河解讀稱，分企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)好于中小型企業(yè)。大型企業(yè)PMI為51.1%，比8月上升1.2個百分點，重回臨界點以上；中、小型企業(yè)PMI分別為48.5%和46.8%，均比8月下降1.3個百分點，繼續(xù)低于臨界點，表明中小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然較為困難，需要繼續(xù)加大政策的扶持力度。
9月渣打中國中小企業(yè)信心指數(shù)(SMEI)也顯示仍然疲弱，反映三季度中小企業(yè)經(jīng)營活動回落。最新出爐的9月份渣打銀行[微博]中國中小企業(yè)信心指數(shù)(SMEI)也由8月的57.4繼續(xù)下滑至56.6，三季度平均指數(shù)為57.1，較二季度的58.5有所降低，反映三季度中小企業(yè)經(jīng)營活動在二季度略現(xiàn)起色后再度回落。
“需求低迷、去庫存和相對緊張的信貸狀況仍為參與調(diào)查的中小企業(yè)面臨的三大不利因素。”渣打銀行解釋稱。
為此，多數(shù)受訪專家稱，實體經(jīng)濟企穩(wěn)力度依然較為有限，需求回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，經(jīng)濟增速持續(xù)回升需要寬松政策保駕護航。
“經(jīng)濟下行壓力之下，寬松政策將繼續(xù)加碼。繼續(xù)通過PSL、地方政府債務(wù)置換擴容、城投債發(fā)行加速等各種方式引導(dǎo)金融體系過量資金進入實體經(jīng)濟，推動社會融資總量擴張，緩解實體經(jīng)濟融資難，改善實體經(jīng)濟資金面。融資瓶頸緩解將推動投資回暖，發(fā)揮重要穩(wěn)增長作用。”徐高對記者稱。
汪濤預(yù)計，9月份新增貸款可能達到9000億元(全口徑及剔除非銀行金融機構(gòu)貸款口徑)，新增社會融資規(guī)?？赡苓_1.25萬億元。因此，整體信貸同比增速可能由8月的13.8%上升至9月的15%，推升信貸擴張度(季調(diào)后3個月移動平均的新增信貸占GDP比重)、支撐信貸條件進一步寬松。
美國勞工部10月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長再次陷入疲軟，美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬，遠低于過去18個月的趨勢增幅，也大幅不及市場預(yù)期的增加20.3萬人。這也令市場對美聯(lián)儲今年內(nèi)加息的預(yù)期迅速降溫。
這一變化使得資金流出中國的壓力有所緩解，為國內(nèi)貨幣政策的預(yù)調(diào)微調(diào)爭取了空間和時間。
近期央行在公開市場操作頻繁。10月8日有消息稱，央行公開市場當(dāng)日進行了1200億元7天期逆回購操作。另外，公開市場當(dāng)日有800億元逆回購到期。為此，央行公開市場當(dāng)周(10月5日~9日)將凈投放400億元，而上周為凈回籠100億元。有統(tǒng)計顯示，上周累計發(fā)行400億元14天逆回購，利率水平為2.70%，同時有500億元逆回購到期，公開市場共小幅回籠貨幣100億元。
徐高看來，積極的財政政策將繼續(xù)發(fā)力，通過加大財政赤字以及與寬松貨幣政策相配合，推動經(jīng)濟逐步企穩(wěn)。而存款基準利率已經(jīng)降至通脹水平以下，未來降息可能性有限。同時決策層維持人民幣匯率穩(wěn)定意圖不變，資本流出壓力之下將不斷通過降準補充國內(nèi)流動性，預(yù)計四季度可能有2~3次降準。
“四季度隨著宏觀經(jīng)濟和金融市場逐步穩(wěn)定下來，以及央行實施宏觀審慎管理，人民幣匯率短期趨穩(wěn)。”任澤平稱。
由于政策支持力度加碼，有業(yè)界人士預(yù)計，四季度經(jīng)濟環(huán)比增速可能會較三季度有所反彈，打破近期持續(xù)下滑的勢頭。
“我們預(yù)期宏觀政策還會進一步放松，包括在2015年底之前再度降準1個百分點、降息0.25個百分點。”渣打銀行稱，在這些政策支持下，今年經(jīng)濟增長應(yīng)能達到7%左右，同時中小企業(yè)經(jīng)營活動也將得到提振，政策放松措施也將帶動中小企業(yè)的經(jīng)營活動。
(中國經(jīng)營報)
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