■ 券商視野

　　本輪牛市原動力在于巨量的場外資金推動，場外資金源源不斷地跑步進(jìn)場才是股市上漲的首要因素。因此，投資者意愿和信心才是最重要的。

　　2015年6月26日，終將載入中國資本市場史冊。

　　暨慣例的“黑色星期四”行情之后，上周五中國A股市場又上演一次史無前例的超級“黑色星期五”行情。A股再現(xiàn)暴跌，滬指盤中連續(xù)跌破4400、4300、4200三道整數(shù)關(guān)口，兩市逾2000股跌停，最后上證綜指收于4192.87點，創(chuàng)7年來最大單日跌幅。

　　自本輪牛市新高5178.19點調(diào)整以來，截至26日，滬指兩周內(nèi)跌達(dá)千點。暴跌之后大盤究竟何去何從？創(chuàng)業(yè)板是否還需繼續(xù)下跌？目前，不少投資者開始懷疑，牛市是不是已經(jīng)結(jié)束？

　　平心而論，大盤這波快速殺跌是絕大多數(shù)投資者始料未及的，雖然自6月中旬以來，大家都覺得股指的滯漲已經(jīng)預(yù)示大盤觸及今年的階段性高位，后期回調(diào)可能性極大，但是這次股指特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、個股這么大規(guī)模的回調(diào)以及單日成交量的連續(xù)低迷，卻預(yù)示著投資者已經(jīng)開始信心動搖了，套用一句電影臺詞，就是“人心散了，隊伍不好帶了”。

　　大盤持續(xù)急劇下跌，讓眾多場外配資和場內(nèi)融資的賬戶在這輪股市暴跌中爆倉，讓投資者清醒看到資本市場“兇殘猙獰”的一面，高回報背后意味著高風(fēng)險，沒有“只漲不跌”的市場。

　　同時，股市暴跌也已經(jīng)嚴(yán)重摧毀了很多股民的投資信心，光成交量和K線圖就已經(jīng)充分說明這點。通常來看，暴跌往往是投機者抄底建倉的好時機，尾盤急速拉升，大盤深“V”走勢是最好的明證?？墒?，上周四、五的暴跌卻如高臺跳水一般的斷崖式下挫，沒有任何像樣的反彈，充分印證市場信心已然摧毀殆盡，雖然尾盤零星可見一些有倉位的投資機構(gòu)在乘機撿撿已經(jīng)跌在地板上的籌碼，期待后市的反彈，但是只不過是個別投機行為，主力瘋狂砸盤已經(jīng)讓人生畏，廣大散戶又一次面臨高位接盤。

　　反思這輪大盤回調(diào)，并沒有出現(xiàn)上一輪牛市中“5.30”中上調(diào)印花稅這樣的重大利空消息，而大盤對于近期出臺諸如國企改革、銀行取消存貸比限制、設(shè)立保險投資基金等利好也無動于衷，悄無聲息地大跌似乎在明示大家：股市已經(jīng)觸頂，牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲，開始進(jìn)入回調(diào)階段。

　　眾多投資、研究機構(gòu)都在反反復(fù)復(fù)為本次暴跌“把脈問診”，并給出了“病因”：首當(dāng)其沖的是監(jiān)管機構(gòu)“去杠桿化”，嚴(yán)厲打壓場外配資行為，降低場內(nèi)融資比例，打擊各種短期投資行為；二是本月央行降息降準(zhǔn)短期落空，年中宏觀流動性習(xí)慣性緊張；三是近期新股密集發(fā)行，特別是中國核電和國泰君安這樣的“巨型航母”，吸引了大量的資金；還有目前股指短期高位的獲利盤了結(jié)，高價股票的技術(shù)回調(diào)等等。

　　盡管原因與之種種，但畢竟這些都是馬后炮。牛市是否已經(jīng)終結(jié)，誰都沒有能力下個完整而肯定的結(jié)論。

　　不過，有一點可以肯定，近期的破位殺跌令大盤技術(shù)形態(tài)快速走弱，中級調(diào)整概率增大，場外資金心態(tài)受到明顯挫傷。隨著謹(jǐn)慎情緒的蔓延，風(fēng)險偏好進(jìn)一步回落。在凌厲的“去杠桿化”打壓之下，短期資金“加杠桿”意愿回落，市場將缺少杠桿資金的推升。上周前兩個交易日指數(shù)反彈和后兩個交易日指數(shù)急挫，但成交額并未有效放大，充分顯示出增量資金觀望猶疑，上攻動能不足?？梢姡瑲⒌筮z癥正在與利空因素形成負(fù)反饋，對股指上行構(gòu)成較大壓力，市場需要一定的時間來重新聚攏人氣，恢復(fù)做多氛圍。

　　未來看，宏觀經(jīng)濟觸底反彈，實體經(jīng)濟持續(xù)向好，會為本輪牛市再創(chuàng)新高提供基本面支撐，但是我們看到，本輪牛市原動力在于巨量的場外資金推動，場外資金源源不斷地跑步進(jìn)場才是股市上漲的首要因素。因此，投資者意愿和信心才是最重要的，上一輪金融危機中時任國務(wù)院總理溫家寶曾說過“信心比黃金重要”，相信應(yīng)該是后市最好的良方。盡快讓市場恢復(fù)人氣和信心，將是擺在監(jiān)管層和投資者們面前最嚴(yán)峻的任務(wù)。

　　□汪杰（國海證券投資銀行部董事總經(jīng)理）