股市反彈后可望進入震蕩階段
A股長期牛市的大趨勢依然明確。此輪長期牛市的中期調(diào)整，標志著此輪長期牛市開始進入以震蕩盤整行情為特征的第二階段，該階段是季度性的盤整、震蕩。
如無雙降 股市將“一地雞毛”
一、我們連續(xù)兩周提示大家月末降準窗口開啟，有力駁斥了貨幣政策觀望論。
二、央行降息又降準,力度更大。
三、如無雙降，不僅股市將一地雞毛，牛市不知在何處，而且經(jīng)濟企穩(wěn)前景也將黯淡。我們重申，還有降息空間。未來2-3年存款準備金率將降至10%左右的常態(tài)水平。貨幣政策不會轉(zhuǎn)向或減速。
四、經(jīng)濟下行壓力巨大，不雙降不行，但由于結(jié)構(gòu)性，周期性因素短期企穩(wěn)概率依然不大。股市受此雙降影響或結(jié)束急劇下跌，但盤整時間不宜低估。
五、短期看天平向債市傾斜。取消存貸比，雙降有利銀行降低資金成本，從而向資產(chǎn)端傳導。配資，理財，打新等資金短期內(nèi)會選擇觀望或進債市避險。雖有巨量地方債供給，短期債市不悲觀。
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股市慢?？善诖?/p>
民生證券分析師李奇霖表示，降準、降息還會繼續(xù)出現(xiàn)，降準可以看一至兩次，降息可以看一次，但可能會配合其他結(jié)構(gòu)化貨幣政策，包括PSL、將地方債納入抵押品框架釋放長期流動性(類似歐洲LTRO)、比SLF、MLF期限更長的LLF。
自2015年6月28日起有針對性地對金融機構(gòu)實施定向降準，以進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進結(jié)構(gòu)調(diào)整。同時，自2015年6月28日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低企業(yè)融資成本。
“降準、降息還會繼續(xù)出現(xiàn)，降準可以看一至兩次，降息可以看一次，但可能會配合其他結(jié)構(gòu)化貨幣政策，包括PSL、將地方債納入抵押品框架釋放長期流動性(類似歐洲LTRO)、比SLF、MLF期限更長的LLF。”
針對股市后市走勢，他表示，去杠桿過程中股市短期可能有逢高獲利了結(jié)的壓力，但如果中長期看股債雙牛的邏輯沒發(fā)生變化。隨著人口結(jié)構(gòu)和庫存給房地產(chǎn)帶來的下行壓力，過去沉淀于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的居民財富大規(guī)模流向資本市場，這是過去股債雙牛的基本邏輯。
“因此，股債雙牛能不能繼續(xù)要分兩種情況：第一種是如果降準后‘走老路’，實體經(jīng)濟會分流金融市場資金，經(jīng)濟企穩(wěn)后貨幣寬松也會掣肘，那么債券漲一波后就完了，股市短期受益于經(jīng)濟企穩(wěn)和風險偏好增強，會出現(xiàn)‘快?！星?。但隨著實體分流流動性和貨幣收緊擠壓，一旦國債收益率上行到4.5%，股市‘快牛’一把后估計也完了?！?/p>
李奇霖稱，第二種是如果降準后不走老路，穩(wěn)增長只是托底，減緩經(jīng)濟下行斜率，為轉(zhuǎn)型贏取時間，那么債牛還能延續(xù)，無風險收益率繼續(xù)下行，金融造富的股權(quán)慢牛時代還是可以繼續(xù)期待。
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暴跌結(jié)束并不意味立刻進入“瘋牛”階段
A股長期牛市的大趨勢依然明確，但是，基于主導產(chǎn)業(yè)的變化、股市政策、市場供求、投資者行為特征等因素判斷，牛市第一階段最高潮結(jié)束，下半年將換擋進入牛市第二階段：季度性甚至年度性的盤整、震蕩。
7月初有望迎來反彈
2014年到2015年二季度的上漲是第一階段，第一階段的最高潮結(jié)束的特征是先后遭遇“小尖頂”式調(diào)整和“大尖頂”式調(diào)整；隨后將是第二階段，是季度性的調(diào)整、震蕩；第三階段又是持續(xù)數(shù)年的上漲。現(xiàn)在，行情已經(jīng)驗證了我們的預判，在5月初遭遇了“小尖頂”式調(diào)整，并且很快在6月下旬開始了“大尖頂”式調(diào)整。
其次，立足于短期博弈角度，每次急跌暴跌市場恐慌之后都會出現(xiàn)反彈，這次也不例外。
一方面，資金面擾動即將過去，通常貨幣市場季末壓力最大時點發(fā)生在25日前后，7月初本輪資金面擾動將結(jié)束，有望迎來反彈的契機。另一方面，社會財富向股市的配置積極性依然強烈，因此，對于前期泡沫化上漲后的市場風險進行快速釋放之后，依然會有場外“抄底”資金參與反彈?？紤]到此次調(diào)整對于投資者預期的強烈沖擊，以及巨大的獲利盤試圖趁反彈獲利落袋，那么，反彈的參與難度比上半年明顯要大。
第三，暴跌結(jié)束并不意味立刻重新進入到“瘋?！北q階段，我們認為，“大尖頂”調(diào)整之后，較長一段時間的市場將呈現(xiàn)指數(shù)箱體震蕩而個股行情分化。雖然類似過去兩周的急跌、深幅調(diào)整可能接近尾聲，但是，大概率是牛市第二階段“盤整市”才剛剛開始。在牛市的第二階段，是養(yǎng)精蓄銳、養(yǎng)戰(zhàn)階段。戰(zhàn)爭的藝術(shù)在于勞逸結(jié)合、攻防有度，大規(guī)模陣地戰(zhàn)之間需要適度的休整，休整階段不適合貪戰(zhàn)、戀戰(zhàn)，更適合的是恰當?shù)姆烙?、等?局部戰(zhàn)場的突破。
創(chuàng)業(yè)板或陷入“踐踏”
同理，這輪伴隨中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的全過程的“被利用”的牛市，是多層次資本市場的大牛市，其中，創(chuàng)業(yè)板、中小盤、三板以及主板公司的效率提升、產(chǎn)業(yè)升級，是牛市行情的主戰(zhàn)場，但是，經(jīng)歷過去數(shù)年的持續(xù)上漲之后，牛市主戰(zhàn)場相關(guān)的股價多多少少透支了樂觀預期和產(chǎn)業(yè)前景，“大尖頂”調(diào)整之后，行情的驅(qū)動因素已經(jīng)從“不斷抱團取暖”的正向循環(huán)陷入“相互踐踏”的負向循環(huán)，暴跌之后將迎來股價和基本面預期的再平衡，市場經(jīng)過季度性的震蕩、養(yǎng)精蓄銳，等待改革、創(chuàng)新、股權(quán)投資大繁榮所產(chǎn)生的成果，進而吸引海內(nèi)外的投資者重新大規(guī)模入場。
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投資機會和方式
建議普通投資者將資金交給穩(wěn)健型專業(yè)投資者。暴跌之后的反彈以及之后的盤整市，并不適合普通投資者特別是“新手”參與。對于專業(yè)投資者，暴跌之后，中期應該更注重攻防兼?zhèn)?，倉位不必太激進；而短期可以懷著憐憫的心尋找標的，7月初適度提升倉位參與反彈，但需要密切保持倉位的靈活，其中，7月中旬中央對于下半年工作的部署會議可能是重要的觀察指標，相關(guān)政策利好是否能超預期將決定反彈的強度。如果博弈7月份的跌深反彈，一方面，博反彈的進攻方面可以關(guān)注“超跌的生態(tài)型成長股”+“國企改革標的”，另一方面，立足風險收益比來依靠銀行、交運等大盤價值股防御。
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